干部學習課件：關于資本市場制度變革的整體思考

目錄/提綱：……
一、對于中國金融體系改革的認識
二、當前中國金融體系改革的任務
（一）推進中國金融結構的市場化
（二）推進中國金融市場的國際化
（三）推進中國金融體系的現(xiàn)代化
三、中國資本市場現(xiàn)存問題評析
四、中國資本市場變革和政策調整需要研究的十大問題
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干部學習課件：關于資本市場制度變革的整體思考
吳曉求
人民大學金融與證券研究所所長
我今天要講的主題是中國資本市場的整體改革。
一、對于中國金融體系改革的認識
中國經濟_改革已經進行了30多年，取得了輝煌的成就。市場經濟的_，應該說基本的建成，基本形成。當然我們說，沒說它完全形成了，也沒說它已經成為一個成熟的市場經濟_。是因為我們還有很多重要的改革，還沒有完成。這其中最重要的，就是金融體系的改革。金融的改革和中國經濟_改革的市場化程度相比較，應該算是比較滯后的。
金融是現(xiàn)代經濟的核心。如果金融_改革它不到位的話，中國經濟的競爭力，國際競爭力會受到嚴重的約束。
我們回望看一看，講了兩個故事。一個美國經濟的成長，為什么會有如此強勁的成長？在上個世紀的80年代，日本經濟蓬勃的發(fā)展，美國有很大的壓力。進入90年代之后，日本經濟開始衰退，美國經濟仍然是非常強勁的發(fā)展。這其中最重要的因素，是兩點。
一個，就是美國的科學技術，在最近幾十年來引領了全球�？萍嫉母锩龑Я水a業(yè)革命，從而使整個的經濟進入一個新的發(fā)展周期。我們研究經濟史的人都會知道，每一次經濟長周期的出現(xiàn)，其起始點都是產業(yè)革命所引發(fā)的。沒有產業(yè)革命，不會有經濟的長周期的出現(xiàn)。產業(yè)革命的先期力量，是科學技術進步。所以，我想這就是所謂的科技的作用。
第二個，是金融的作用。只有科技的作用，沒有金融的作用，很多的科技成果，只會變成一個科研類的獎狀、獎金，它很難轉化成
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，我認為這就是歷史的倒退。這么多優(yōu)秀的人去為了爭那樣一個的公務員的位置。這說明人們的創(chuàng)業(yè)的動力在下降，這個是非常嚴重的問題。我把它看成一個是改革的倒退的一個標志。如果越來越多的年輕人，大學生、研究生都去創(chuàng)業(yè)，中國一定會興旺發(fā)達。如果這么多人就為了爭一個公務的位置，那這非常有……今天不展開這個內容，我想說的是就是金融作用很大，但社會環(huán)境，提供一種創(chuàng)業(yè)的機會更重要。
所以，中國經濟_改革，沒有金融體系的改革的成功，它會半途而廢，它達不到作用。這就是金融的價值。
中國經濟_改革最后一個堡壘，如果撇開衛(wèi)生和教育不說的話，那就是金融體系的改革。當然衛(wèi)生、教育的改革，實際上衛(wèi)生的改革、醫(yī)院的改革完全走錯了路。今天不談，因為它不能走市場化的道路。有些地方可以走市場，有的不能走。這個教育的改革是更差。當然除了這兩個以外，中國金融體系的改革停滯不前。停滯不前的原因是人們對金融風險缺乏科學、準確的理解。
特別是這次金融危機，把很多人嚇住了，改革裹足不前，停在那個地方。甚至有人說，就是因為我們這次金融危機沒受到很大的傷害，就是因為我們并沒有完全的開放。如果這種理論成為我們的根據的話，那也是一種災難。所以我們對金融的風險的理解過重。中國金融不是說市場化程度高，中國整個金融體系的市場化程度非常低，要大踏步推進中國金融體系的改革。
二、當前中國金融體系改革的任務
（一）推進中國金融結構的市場化
中國金融體系改革，從目前看有三大任務。第一個，就是要推進中國金融結構的市場化的改革。金融結構是一個非常寬泛的詞，其核心只是金融資產的結構部分，過于傳統(tǒng)，金融結構過于偏向傳統(tǒng)的資產。金融結構市場化改革，最重要的內容是要推動金融產品的正向化，這就涉及到對金融的理解。我們很多人對金融的理解過于狹隘、過于傳統(tǒng)，以為金融就是配置資源、融通資金。這本身當然沒有問題，我們教科書上也是明確這么說的，說配置資源，說融通資金。這本身理解我不能說錯，但是很傳統(tǒng)。就像如同把今天的產業(yè)，只理解成農業(yè)一樣。誰能否認農業(yè)的價值，農業(yè)是人們生存的基礎。但是如果僅僅把產業(yè)的競爭力理解成農業(yè)，顯而易見是不夠的。金融還有一個更重要的作用，那就是要配置風險，要孵化財富，配置風險。
我把金融理解成三大功能，配置資源是一種、接下來是孵化財富，要孵化企業(yè)，要推動從技術到產業(yè)的一個實現(xiàn)。我們叫孵化財富。第三個功能就是要分散風險。這是現(xiàn)代金融的三大核心功能，我們只理解了最初始的功能。所以我們的金融體系的改革，經常會走彎路。我們說把一些事情把它想透了，目標才能清楚。
所以，金融結構的市場化改革非常重要，其基石是金融產品的證券化，或者資產證券化。我在很多場合講，資產證券化是現(xiàn)代金融的基石。沒有資產證券化，就沒有現(xiàn)代金融。因為沒有資產證券化，資產就不能流動起來；資產不能流動起來，風險就無法配置。這個邏輯非常清楚。所以要大力的推進金融結構的市場化的改革。它的實質要義就是要大力發(fā)展資本市場。因為資產證券化，也是資本市場發(fā)展的源頭。沒有資產證券化，哪來的資本市場發(fā)展？而且金融結構的市場化改革，是中國金融改革的邏輯起點，一切從這里開始。這是一大任務，這也是我今天講的內容。
（二）推進中國金融市場的國際化
第二大任務，是中國金融市場的國際化。中國金融市場現(xiàn)在還是相對封閉。無論是哪一類市場，都是相對封閉。我們要構造一個新的國際金融中心，沒有金融市場的國際化，從何談起？中國這樣的大國，在未來它的金融體系、金融市場一定是全球新的金融中心。每一個大國的崛起，其標志之一，都是金融的崛起。金融崛起的核心標志，是在全球金融市場中占據了主導地位，不是你的商業(yè)銀行有多么大。這個金融中心不是一個支付中心、清算中心，以及慢慢要變成財富的配置中心。也就是說，在你這個市場上的所有的資產要成為全球，包括全國各國央行所要配置的資產，你這個國家的金融體系才厲害，才構成叫國際金融中心。當然就要推動金融市場的國際化。
金融市場的國際化，從哪里開始做起？從匯率、從人民幣的國際化做起。沒有人民幣的國際化，永遠不會有國際金融中心的形成。所以要大幅度推進、要快速的推進人民幣的國際化。
國務院把上海在2020年要建成全球新的金融中心、航運中心，按照這個目標，我們只有6年多的時間。剛才我說了，全球金融中心的前提條件是人民幣的國際化。
人民幣的國際化分兩步走，一步就是人民幣成為一個可交易的貨幣，可以_交易。就像很多國家這樣的，美元是可以_交易的，甚至港幣也是可以_交易的。但這不是人民幣的目標，成為可_交易的貨幣，并不見得一定能夠成為國際金融中心。杭幣也可以_交易，港幣也可以_交易，新加坡幣也可以_交易，當然它們可能是區(qū)域中心，但它不是全球的最重要的國際金融中心。所以人民幣的國際化終極的目標，是成為一個全球重要的儲備性貨幣。也就是說，要把人民幣要作為一種財富儲備。當然作為一種財富儲備，它有一個先題條件，是母國，就是發(fā)出國、發(fā)行國的金融市場非常發(fā)達，隨時可以流回到它的發(fā)行國來進行投資。所以，儲備性行貨幣非常重要。所以我們要推動人民幣的國際化，才可以完成我們國際金融中心站的這個終極目標。
我在兩三年前，花了很長的時間研究國際金 ……（未完，全文共15419字，當前僅顯示2773字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學習課件：關于資本市場制度變革的整體思考》）