干部學(xué)習(xí)講稿：后危機(jī)時(shí)代的金融體系轉(zhuǎn)型

目錄/提綱：……
一、金融危機(jī)后的華爾街和美國(guó)經(jīng)濟(jì)
二、美國(guó)金融改革與現(xiàn)代金融體系重塑
（一）美國(guó)金融改革
（二）美國(guó)現(xiàn)代金融體系建設(shè)
（三）美國(guó)金融危機(jī)教訓(xùn)和金融改革經(jīng)驗(yàn)的啟示
三、中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展
四、中國(guó)資本市場(chǎng)的“十二五”規(guī)劃
……
干部學(xué)習(xí)講稿：后危機(jī)時(shí)代的金融體系轉(zhuǎn)型
　　祁斌
　　中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)研究中心主任
一、金融危機(jī)后的華爾街和美國(guó)經(jīng)濟(jì)
　　我演講的題目是后危機(jī)時(shí)代的金融體系轉(zhuǎn)型，兼談一下“十二五”規(guī)劃。
　　先從金融危機(jī)之后華爾街經(jīng)濟(jì)談起。今年十一月份，專門陪了領(lǐng)導(dǎo)去了一趟紐約，我們的領(lǐng)導(dǎo)特別想了解一下金融危機(jī)、金融改革之后的美國(guó)會(huì)怎么樣、華爾街會(huì)怎么樣，所以就去了一趟，見了高盛，見了美國(guó)證監(jiān)會(huì)，還見了中金。中金現(xiàn)在在美國(guó)很了不得，在美國(guó)有一個(gè)辦事處、一個(gè)分支機(jī)構(gòu)。巧就巧在，我們?nèi)ツ翘煺檬峭ㄓ肐PO，就是他本來(lái)是破產(chǎn)下市，重新上市。這里就發(fā)生了一件小事，中國(guó)的上汽集團(tuán)參股了1%，這個(gè)比例不大，但是在美國(guó)掀起了比較大的反響，華爾街日?qǐng)?bào)是頭版頭條一篇文章，說“中國(guó)人買走GM！”是驚嘆號(hào)。操作是中金操作的，中金操作的投行跟我們講，他他偷偷上網(wǎng)看了一下，發(fā)現(xiàn)美國(guó)的憤青比中國(guó)還多，都在網(wǎng)上討論這事，非常憤怒，說我們美國(guó)最好的公司怎么讓中國(guó)買走了呢。第一，這個(gè)公司不是最好的，都破產(chǎn)了，第二，不是全買走，只買走1%。更遺憾的是，中金跟我們講，實(shí)際上不是說上汽要參股，是通用跑過來(lái)講中金能不能上汽買一點(diǎn)，這樣我們IPO的時(shí)候能夠有中國(guó)元素，結(jié)果真的IPO價(jià)格上調(diào)了30美元，最后成為了美國(guó)歷史上最大的IPO，我覺得這個(gè)事很有意思。
　　后來(lái)我們?nèi)ジ呤⒃L問的時(shí)候，進(jìn)了高盛大廳發(fā)
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衰退會(huì)加劇。所以必須在改革金融體系、降低未來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)與保持市場(chǎng)活躍，即繁榮與穩(wěn)定之間找到適度平衡。
（二）美國(guó)現(xiàn)代金融體系建設(shè)
　　現(xiàn)在金融體系重塑是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程�；剡^頭看，以美國(guó)資本市場(chǎng)代表的現(xiàn)代金融體系建設(shè)的一個(gè)重要分水嶺是1929年金融市場(chǎng)崩潰。
　　此前，美國(guó)金融體系是一個(gè)自我演進(jìn)、自我修復(fù)的進(jìn)程，沒有任何政府干預(yù)。到1929年市場(chǎng)完全崩潰，自我約束型的發(fā)展模式不可持續(xù)，出現(xiàn)了羅斯福金融新政，包括：1933年的證券法；1934年的證券交易法；1940年的投資顧問法、投資公司法，基本上奠定了現(xiàn)代金融監(jiān)管體系的框架。
　　但是，這個(gè)監(jiān)管體系針對(duì)相對(duì)樸素和原始的現(xiàn)代金融體系，其中只有兩個(gè)主要的產(chǎn)品：股票和債券。
　　現(xiàn)在世界上有五個(gè)主要金融市場(chǎng)：股票市場(chǎng)；債券市場(chǎng)；商品市場(chǎng)；外匯市場(chǎng)；金融衍生品市場(chǎng)。金融衍生品中大的產(chǎn)品有幾十種，小的產(chǎn)品有上千種，其中有一種是CDS，在金融危機(jī)爆發(fā)前是全球經(jīng)濟(jì)的總和。
　　過去八十年中，世界金融市場(chǎng)規(guī)模膨脹、復(fù)雜性加劇、金融鏈條延長(zhǎng)、杠桿率增加。1929年，最高只有9-10倍，雷曼倒閉前，杠桿率是44倍。
　　在一個(gè)新的完全不同的金融時(shí)代，如何監(jiān)管、發(fā)展金融市場(chǎng)，全世界沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，也很難找到一勞永逸的解決方案，美國(guó)金融改革和現(xiàn)代金融監(jiān)管體系的重塑還有很長(zhǎng)的路要走。
（三）美國(guó)金融危機(jī)教訓(xùn)和金融改革經(jīng)驗(yàn)的啟示
　　我們?cè)诮梃b美國(guó)金融危機(jī)教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)中要把握兩個(gè)緯度：一個(gè)是現(xiàn)代金融發(fā)展趨勢(shì)是高度一致的，不可能說美國(guó)搞一個(gè)金融市場(chǎng)，我們搞的金融市場(chǎng)，咱們是不一樣的，這這不可能，一定是趨同的，而且因?yàn)殡娮踊�、全球化，趨同速度在加快�?br>　　同時(shí)我們必須要清楚的知道我們和它的市場(chǎng)巨大的差異，這個(gè)差異表現(xiàn)兩個(gè)方面：第一是發(fā)展階段的差異。我們是處在發(fā)展的早期，相對(duì)來(lái)說有成長(zhǎng)的力量，我們現(xiàn)在速度高速猛進(jìn)的發(fā)展時(shí)期，美國(guó)是相對(duì)成熟的時(shí)期。同時(shí)我們的發(fā)展水平還有很大的差異。我舉一個(gè)例子，金融危機(jī)之后國(guó)內(nèi)有很多專家說過一句話，說美國(guó)市場(chǎng)有那么多有毒的產(chǎn)品，我們一個(gè)都沒有，我說我們不幸之處就是一個(gè)都不認(rèn)識(shí)，與這些國(guó)家這些產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技是早晚的時(shí)期，所以必須加快創(chuàng)新的速度。
　　我想金融危機(jī)給我們的啟示是歷史的一個(gè)瞬間，我們觀察穿透歷史是較長(zhǎng)的發(fā)展階段，這個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)諸位有所參考。在1913年，美國(guó)股市市值和銀行存款比重是100%，1999年是900%，這可以表達(dá)一個(gè)觀點(diǎn)，隨著現(xiàn)代金融體系的發(fā)展，越來(lái)越多的金融資源走向市場(chǎng)配置是必然趨勢(shì)。
　　金融體系中熵最大的狀態(tài)——資本市場(chǎng)：在資本市場(chǎng)，任何一個(gè)投資者可以向所有企業(yè)進(jìn)行投資，任何一個(gè)融資方可以向所有投資人進(jìn)行融資，即實(shí)現(xiàn)了金融體系熵的最大化，它是金融體系最終發(fā)展?fàn)顟B(tài)。其他所有狀態(tài)是在向這個(gè)狀態(tài)演進(jìn)的過程中。
　　金融危機(jī)之后對(duì)我們應(yīng)該有兩個(gè)緯度的啟示，一個(gè)是世界金融體系發(fā)展一定會(huì)走到更加平衡和可持續(xù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)，因?yàn)橐郧耙晃蹲非罂刂骑L(fēng)險(xiǎn)和適度的監(jiān)管。人類社會(huì)發(fā)展的規(guī)律是越來(lái)越多資源被市場(chǎng)配置。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)，平均來(lái)說，市場(chǎng)配置資源能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過與他競(jìng)爭(zhēng)的其他方式。就像我們總書記在金融危機(jī)之后說的：市場(chǎng)的基礎(chǔ)性資源配置作用沒有發(fā)生改變。
　　這個(gè)圖是歷史上的交易所并購(gòu)，在2010年10月份，亞洲發(fā)生過兩件事情：一個(gè)是新加坡并購(gòu)澳大利亞交易所，一個(gè)是老撾交易所開業(yè)，發(fā)現(xiàn)49%的股東是韓國(guó)人。新加坡并購(gòu)澳大利亞交易所是為了競(jìng)爭(zhēng)上海和香港的國(guó)際金融中心地位，韓國(guó)參股老撾交易所，是為了爭(zhēng)奪亞洲金融話語(yǔ)權(quán)，新的發(fā)展時(shí)代傳統(tǒng)的跨國(guó)并購(gòu)從產(chǎn)業(yè)升級(jí)到金融市場(chǎng)和交易所。
　　我多年以前翻譯過一本書叫《偉大的博弈》，我在書的扉頁(yè)上寫了一句華“資本的博弈牽動(dòng)的大國(guó)博弈和興衰，過去百年如此，今天更加如此�！�
三、中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展
　　簡(jiǎn)單幾句話提提中國(guó)的資本市場(chǎng)。在過去20年，中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有，成長(zhǎng)為全球第二大資本市場(chǎng)。20年以前，小平同志說過一句話，證券、股票是好東西還是壞東西，“允許看，但要堅(jiān)決地試”。
　　10年以前我離開華爾街的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我工作在高盛，我高盛的同事就很好奇，說你去哪里？我說我回中國(guó)，10年以前的時(shí)候大部分美國(guó)人覺得中國(guó)還是非洲，所以他們覺得不可思議，說你好不容易混到高盛了，怎么還回津巴布韋去？后來(lái)我說回到中國(guó)加入中國(guó)證監(jiān)會(huì)，他們更加驚訝，因?yàn)樗麄兏静恢乐袊?guó)有證監(jiān)會(huì)。10年以前華爾街這10個(gè)交易員當(dāng)中有9個(gè)不知道中國(guó)有資本市場(chǎng)。最近我有機(jī)會(huì)再次去訪問華爾街，現(xiàn)在的情況是華爾街10個(gè)交易員里10個(gè)要看一看昨天晚上A股是漲了還是跌了才能開始交易。
　　十年之前美國(guó)人回頭看看，全世界有200多個(gè)國(guó)家跟著發(fā)展資本市場(chǎng)，十年之后回頭一看，緊跟其后的就是中國(guó)，還有可能超過它，只是時(shí)間問題。我們看到國(guó)內(nèi)的A股市場(chǎng)也存在很多的問題、很多缺陷、很多抱怨，但是放到國(guó)際環(huán)境下，我們看到成長(zhǎng)還是不可思 ……（未完，全文共7445字，當(dāng)前僅顯示2614字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：后危機(jī)時(shí)代的金融體系轉(zhuǎn)型》）