干部學(xué)習(xí)課件：當前世界經(jīng)濟形勢與保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展

目錄/提綱：……
一、當前的國際經(jīng)濟金融形勢及其發(fā)展趨勢
（一）當前的金融危機還沒有見底，還在深化蔓延
（二）金融危機對實體經(jīng)濟的影響加深
（三）世界經(jīng)濟面臨深刻調(diào)整
二、國際金融危機對我國經(jīng)濟造成的影響
（一）金融危機對我國外貿(mào)出口造成嚴重的沖擊
（二）金融危機影響我國利用外資和金融的穩(wěn)定
（三）金融危機給我國經(jīng)濟造成巨大下行壓力
（四）金融危機對我國城鄉(xiāng)就業(yè)造成嚴重影響
（五）增大我國的宏觀調(diào)控難度
三、國際金融危機給我國帶來的發(fā)展機遇
（一）外需減弱給我國擴大內(nèi)需提供了契機
（二）外部的壓力也可以轉(zhuǎn)變?yōu)槲覀兛茖W(xué)發(fā)展的動力
（三）是我國擴大利用國外資源和人才的機會
（四）是我國參與金融全球化的一個難得的機遇
（五）全球經(jīng)濟的調(diào)整也為我國提升國際地位帶來一個歷史性的機遇
四、立足當前，著眼長遠，積極應(yīng)對國際金融危機的挑戰(zhàn)
（一）穩(wěn)外需、擴內(nèi)需，盡快扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟下滑趨勢
（二）調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式，為長遠發(fā)展打基礎(chǔ)
（三）著力要解決的幾個問題
……
當前世界經(jīng)濟形勢與保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展
畢吉耀
國家發(fā)改委宏觀院外經(jīng)所副所長

前言
我是國家發(fā)改委對外經(jīng)濟研究所的研究員，今天下午我給大家講解當前世界經(jīng)濟形勢與保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。那么今天下午我想講的主要內(nèi)容分四個大的方面：第一個是當前的國際經(jīng)濟金融形勢及其發(fā)展趨勢；第二個內(nèi)容是國際金融危機對我國經(jīng)濟造成的影響；第三個方面就是國際金融危機給我國帶來的發(fā)展機遇；最后一個部分就是立足當前，著眼長遠，積極應(yīng)對國際金融危機的挑戰(zhàn)。
一、當前的國際經(jīng)濟金融形勢及其發(fā)展趨勢
（一）當前的金融危機還沒有見底，還在深化蔓延
首先我們來談一談當前的國際經(jīng)濟金融形勢及其發(fā)展趨勢。自去年9月份以來，以美國雷曼兄弟投資銀行的破產(chǎn)為標志，美國的次貸危機急劇演變?yōu)閼?zhàn)后最嚴重的金融危機，并且迅速的擴散蔓延，不斷地從金融領(lǐng)域向?qū)嶓w經(jīng)濟領(lǐng)域擴散，從發(fā)達國家蔓延到發(fā)展中國家，它的波及范圍之廣、影響程度之深都遠遠地超出了預(yù)期。盡管從去年9月份開始，美國、歐洲、日本等發(fā)達國家相繼推出了一系列耗資龐大的金融救援計劃和經(jīng)濟刺激計劃，但是國際金融危機目前仍然在深化，仍然在不斷地發(fā)展，對實體經(jīng)濟的影響也在不斷地加深。從今年以來的情況來看，無論是美國還是歐洲，銀行金融機構(gòu)的破產(chǎn)數(shù)量還在繼續(xù)增加，由于自去年下半年，特別是四季度以來，發(fā)達國家經(jīng)濟衰退加劇，所以金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量進一步惡化，經(jīng)營困難，虧損面進一步擴大。最近我們看到，像美國最大的銀行集團——花旗集團報收巨虧，前一階段它的股票曾經(jīng)跌破1美元，成為鮮股。美國的AIG集團，也就是美國的國際保險公司，那么它這樣的一個大型金融機構(gòu)，僅今年四季度它的虧損額就高達600多億美元，全年接近1000億美元的虧損。在這種情況下，從歐洲情況來看也是一樣的，歐洲的蘇格蘭皇家銀行基本上70%到80%的股份已經(jīng)被政府所持有。另外，過去被認為經(jīng)營比較穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量相對較好的銀行，比如像匯豐銀行也出現(xiàn)了由于資產(chǎn)的大幅縮水，需要經(jīng)營撥備，資金缺乏而喪失融資，導(dǎo)致股價大幅暴跌，在香港市場上逐漸出現(xiàn)大幅暴跌。從目前總的情況來看，無論是美國還是歐洲，還是日本，它的銀行目前金融機構(gòu)的去杠桿化進程仍然在繼續(xù)，銀行的信貸融資功能基本上喪失，對實體經(jīng)濟的貸款幾乎是縮減到零。所以整個發(fā)達國家金融體系仍然面臨著破產(chǎn)的風(fēng)險。
那么在金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量進一步惡化、虧損進一步加大，而且不斷的還有新的金融機構(gòu)可能會被政府收購或者是面臨破產(chǎn)的困境情況下，國際金融市場持續(xù)地動蕩不定。自去年9月份以來，全球股市大幅下跌，目前跌幅普遍超過40%，有的更是高達50%以上，而且還在不斷的創(chuàng)出新低。前一階段我們也看到，美國股市倒上證指數(shù)跌破了7000點，原來以為7000點是一個底，最后跌破7000點。歐洲和日本的股市也都是不斷地創(chuàng)新低，全球的股市整個來說是處在一個非常低迷的動蕩階段。
與此同時，從國際貨幣市場來看，匯率關(guān)系也劇烈調(diào)整。金融危機爆發(fā)以后，由于金融體系持續(xù)動蕩，銀行金融機構(gòu)有大量的債務(wù)需要償還，所以對美元的需求在上升，所以美元相對來說短期在走強，那么對歐元、日元，還有其他貨幣的匯率關(guān)系劇烈調(diào)整，大幅的波動。那么新興市場
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得借款人定期還款付息的現(xiàn)金流，相當于證券一樣，因此它就以這個為基礎(chǔ)，就發(fā)行了這個住房抵押貸款證券，也就是RMBS，把它再賣給投資者。那么這種SPV，就是特殊目的結(jié)構(gòu)就實現(xiàn)了發(fā)起人，就是和資產(chǎn)風(fēng)險之間的一種隔離，那么這樣債權(quán)人就不能夠直接對發(fā)起人行使追索權(quán)。那么投資者購買RMBS，也就是貸款支持債券的話，就像買一般的公司債券和政府債券一樣，他可以獲得固定的收益，但是同時也會承擔(dān)債券違約的風(fēng)險，就是一旦債券違約了，他就不能夠按時獲得固定的收益，甚至虧本，本金也難以收回。那么由于發(fā)放住房抵押貸款的金融機構(gòu)不再承擔(dān)借款人的毀約風(fēng)險，所以當然它也不在享有借款人所支付的利息和回收本金的權(quán)利。那么在美國來說的話，RMBS根據(jù)收益和風(fēng)險不同，可以劃分為不同的級別——優(yōu)先級、中間級、股權(quán)級，分別賣給對風(fēng)險偏好或者風(fēng)險承受力不同的投資者，那么在這里面80%是屬于優(yōu)先級的，也就是說經(jīng)過債券評估機構(gòu)評估認為這部分資產(chǎn)池的毀約程度是比較低的，你獲得收益的可靠性是比較高的，風(fēng)險是比較低的，那么中間級和股權(quán)級的話大概就是分別各占10%，所以大部分按照評級認為毀約風(fēng)險不高，那么購買這樣的債券是可以獲得比較穩(wěn)定的收益的。那么RMBS發(fā)行機構(gòu)，為了提高住房貸款抵押證券的收益率，那么它繼續(xù)以此為基礎(chǔ)，再發(fā)行擔(dān)保債務(wù)的憑證，就是CDO。那么CDO這個權(quán)證也相當與債權(quán)一樣，但是它的收益的來源就不再是直接的貸款或者次貸了，而且次貸打捆以后形成以后的貸款支持證券。同樣CDO根據(jù)風(fēng)險不同也可以劃分成不同的級段，進一步證券化，所以這樣通過不斷的衍生，那么在12萬億美元的住房貸款規(guī)模基礎(chǔ)上可以創(chuàng)造出大量的數(shù)百倍的或者是上千倍的金融資產(chǎn)。隨著住房抵押貸款證券化過程越來越復(fù)雜，越來越不斷地被創(chuàng)新，衍生出新的債券，那么這樣一來，最后投資者購買CDO的風(fēng)險就越來越大，因為他就不知道他購買有金融債券的這種收益違約情況是如何，那么他完全是憑借著金融市場的所謂評級機構(gòu)對債券的收益率和風(fēng)險的評估，因此他購買它是有風(fēng)險的，這樣一來他又創(chuàng)造出一種所謂的信用毀約互換的CDS這樣的金融產(chǎn)品。那么為了規(guī)避這個風(fēng)險，投資者就希望在購買CDO或者RMBS的同時我再買一份保險合同，當資產(chǎn)毀約以后，我受損失以后由保險公司來進行賠償，那么保險公司也看到這是一筆很好的買賣，因為在房價上漲的過程中間毀約率很低，即使你毀約了，銀行可以把你的資產(chǎn)，把住房的抵押品賣掉以后重新獲取收益，那么這樣以來建立在房貸基礎(chǔ)上的一級一級的證券化資產(chǎn)的收益總是有保障的。在這樣情況下，大家普遍認為風(fēng)險比較低的時候，保險公司就愿意發(fā)行CDS來做保險，就是一些投資者購買了這樣一種支持債券或者是在資產(chǎn)支持債券基礎(chǔ)上發(fā)行的CDO，那么為了避險，他可能花很少的一部分錢，讓保險公司來承擔(dān)毀約賠償?shù)膯栴}。保險公司認為這段時間總體風(fēng)險比較小，就愿意收這個保費，這樣把風(fēng)險就轉(zhuǎn)移到了保險公司。但是它的結(jié)果是什么呢？結(jié)果是一旦出現(xiàn)了問題以后，所有毀約系統(tǒng)性的，就是債券價格大部分下跌，毀約以后那么保險公司的CDS就賠不起了，像AIG就主要是發(fā)行CDS造成了巨虧。所以CDS本身是一個保險的工具，但是后來實際上變成了一個投機的工具。據(jù)估算，危機之前整個CDS的總價是高達62萬億美元，所以說在整個抵押貸款證券化過程中，一方面資產(chǎn)的規(guī)模，就是12萬億美元的住房抵押貸款衍生出了可能是上百萬美元的金融資產(chǎn)，形成巨大的資產(chǎn)泡沫。那么同時，也在貸款人、借款人，還有銀行、金融機構(gòu)、金融市場之間形成了非常錯綜復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)鏈條關(guān)系，我這個圖就顯示出這樣一種關(guān)系，那么在這種關(guān)系中，最終持有人，里面既了包括對沖基金，像對高風(fēng)險的偏好的，也包括這種低風(fēng)險投資人，包括普通的一些證券投資者，那么當房價上漲過程中，這個鏈條都沒有問題，沒有完美；隨著房價下跌，還款違約率上升，首先從次級貸款這些人違約開始上升，由于不能夠按時還款，那么在以次貸為基礎(chǔ)所建立的RMBS，也就是住房貸款支持證券的價格就開始下跌。下跌以后，緊接著在RMBS基礎(chǔ)上所發(fā)行的CDO、CDO上面的CDO價格都在暴跌。那么這樣一種下跌的情況下，有很多金融機構(gòu)資產(chǎn)就大幅度縮水，特別是一些金融機構(gòu)，它持有大量的ABS，也就是資產(chǎn)支持債券或者CDO，那么到了整個市場恐慌的時候，他們數(shù)千億美元的CDO根本就找不到交易對手，沒有人揭盤，這就是美國次貸危機引發(fā)了金融機構(gòu)大規(guī)模破產(chǎn)的一個重要原因，也就是通過金融機構(gòu)之間債務(wù)資產(chǎn)負債表的相互聯(lián)系，資產(chǎn)不段縮水，使得金融資產(chǎn)的價值也在不斷縮水來形成一種越來越緊縮的狀況。所以從目前的情況看，我們剛才講到了，整個全球的在金融創(chuàng)新過程中形成了規(guī)模龐大的一種金融資產(chǎn)，那么這種金融資產(chǎn)對于各個金融機構(gòu)來說，也就是它的杠桿率非常高，那么去杠桿的過程，也就是說他的資產(chǎn)縮水的過程遠遠還沒有完成，因此金融機構(gòu)的破產(chǎn)風(fēng)潮暫時還不會說已經(jīng)到底了，所以金融危機仍然是在不斷的深化。那么我們從下面看股市的指標也可以看出來這點，這個圖目前的數(shù)據(jù)還是到2008年9月份之前，就是在惡化之前我們已經(jīng)看到整個美國的股市已經(jīng)出新了下跌的趨勢。歐洲的股市也是開始下跌了，當然現(xiàn)在的跌幅可能比它更深了。那么日本，還有新興市場，都是由于次貸危機演化為金融危機以后開始出現(xiàn)跳水的走勢。那么這是從金融方面來看，也就是說這場金融危機影響的范圍和深度遠遠超出我們的預(yù)期，就是說國際機構(gòu)對這種形勢的預(yù)測總是跟不上形勢變化。去年的時候，國際貨幣基金組織預(yù)測金融危機給金融機構(gòu)帶來金融損失大概1.4萬億美元，那么今年已經(jīng)調(diào)整到2.2萬億美元，增加了將近8千億美元，那么最終是多少，現(xiàn)在誰也說不清楚，因為市場還在不斷的變化，形勢還在不斷的惡化，金融機構(gòu)的資產(chǎn)也還在不斷的虧損，它的資產(chǎn)還在不斷的縮水，縮水的結(jié)果就是它需要更多的資本金來彌補它的虧損，但是資本金不夠以后就資不抵債，那么需要政府的救援，就是金融情況。
3. 全球經(jīng)濟收縮的過程仍然在加劇
由于金融機構(gòu)自身難保，因此它的貸款功能基本喪失，金融市場流動性極度緊缺。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，沒有貸款，實體經(jīng)濟活動就受到巨大的影響，因為企業(yè)無法得到正常的融資，那么它生產(chǎn)就要受到影響；金融機構(gòu)財富大量的縮水，股票大量下跌，債券價格大幅下跌，那么家庭財富受到影響，個人消費也就受到很大的影響；那么從全球經(jīng)濟活動的話，就是顯著的放慢。從去年四季度情況看，全球無論是發(fā)達國家還是新興市場和發(fā)展中國家，工業(yè)生產(chǎn)的降幅普遍達到平均大概15到25%，這是很大的一個降幅；那么全球商品出口的降幅高達30%到40%。今年以來，我們看到新的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這情況仍然沒有好轉(zhuǎn)：美國的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降幅今年1月份仍然是超過10%，德國工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比降幅是7%以上，那么日本的工業(yè)生產(chǎn)降幅將近15%；那么從出口來看，一些大的出口國家或者經(jīng)濟體，像日本1月份的出口降幅高達50%，德國的出口降幅也是在20%以上，其他的像我們周邊的，韓國、臺灣這些地區(qū)出口的降幅都在30%以上。所以說整個全球經(jīng)濟目前來看收縮的過程仍然在加劇。
經(jīng)濟活動大幅放慢就使得就業(yè)形勢急劇惡化。發(fā)達國家的失業(yè)率是大幅的攀升，那么今年2月份美國的失業(yè)率已經(jīng)高達8.1%，創(chuàng)了25年以來的新高。歐元區(qū)的失業(yè)率也高達8.2%，也是近年來的一個高點。當然歐元區(qū)相對美國來說長期失業(yè)率是比較偏高的，但是前幾年由于實體經(jīng)濟比較快速增長的情況下，它的失業(yè)率有所降低，降到8%以下，那么現(xiàn)在又重新回到8.2%—8%以上的水平。
與此同時，全球經(jīng)濟活動顯著放緩的情況下，需求的大量萎縮，大中商品價格大幅跳水，所以全球通貨膨脹的壓力是明顯的緩解。去年上半年全球普遍出現(xiàn)了通脹上升的情況，到了下半年，特別是9月份以后物價的漲幅明顯趨緩，甚至出現(xiàn)了負增長，反映在各國的零售商品價格，還有其他一些價格指數(shù)的情況上面。
從目前情況看，美國、歐洲、日本三大經(jīng)濟體相繼都已經(jīng)進入了衰退，從去年4季度美國經(jīng)濟降幅是高達6.2%，歐元區(qū)的降幅按照同比算的話是1.3%，日本降幅高達12.7%，調(diào)整以后大概是12.1%，三大經(jīng)濟體的降幅都是多年來少見的。那么新興市場的發(fā)展國家因為受發(fā)達國家進口需求下降的影響，出口也大幅度回落，經(jīng)濟增長也明顯放慢。
（二）金融危機對實體經(jīng)濟的影響加深
那么信貸緊縮對于全球?qū)嶓w經(jīng)濟影響，從一些行業(yè)看的話我們看得更清楚，像汽車、家電等這些重要的，發(fā)達國家目前還有一些重要的制造業(yè)行業(yè)造成了嚴重的沖擊，美國的汽車工業(yè)面臨破產(chǎn)境地，通用汽車到目前為止如何破產(chǎn)清算還是政府救援，在這方面還在討價還價，還在談判。歐洲的汽車工業(yè)大幅的裁員，像德國的大眾公司，現(xiàn)在已經(jīng)把它所有的臨時雇員全部裁減了，因為在歐洲來說勞動市場相對比較僵化，正式工裁員是比較困難的，會影響支付大量的賠償和補償，而且可能受到公眾的壓力。因為在發(fā)達國家來說汽車是最重要的一個制造業(yè)，總體來說，汽車業(yè)由于需求大量下降，消費量下降，汽車工業(yè)面臨者巨大的破產(chǎn)。日本的電器行業(yè)里面的索尼公司一直長期盈利的，也出現(xiàn)了巨虧，所以說金融危機對實體經(jīng)濟的影響還在逐步加深。根據(jù)國際貨幣基金組織今年1月份的預(yù)測，今年世界經(jīng)濟增長只有0.5%，發(fā)達國家將集體下降2%，新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長將大幅度放緩到3.4%，全球以及主要國家、主要地區(qū)的經(jīng)濟增長比去年的水平相比降幅都在3個百分點以上。這個在今年1月份做的預(yù)測，還是根據(jù)去年到9月份的數(shù)據(jù)做的判斷，實際上現(xiàn)在看來這個預(yù)測可能還是過于樂觀了，可能4月份國際貨幣基金組織再發(fā)表新的今年世界經(jīng)濟預(yù)測報告的時候，預(yù)計還要進一步下調(diào)經(jīng)濟增長。那么今年全球經(jīng)濟出現(xiàn)負增長的可能性是非常大的，降幅可能會超過1%，按照目前已經(jīng)知道的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來推算的話，因為實際上從去年金融危機爆發(fā)以來，國際機構(gòu)對危機的判斷也是屢屢失誤，趕不上形勢的變化，都是在低估，不斷的調(diào)劑它的預(yù)測，今年我估計4月份還要進一步下調(diào)。那么今年增長放緩的同時，它的月份預(yù)測今年全球貿(mào)易量出現(xiàn)2.8%的負增長，現(xiàn)在看到今年的降幅恐怕也不止這個數(shù)。按照目前看到的發(fā)達國家工業(yè)生產(chǎn)和出口跳水式的下降來看，今年全球貿(mào)易的增長可能至少5%以上，這是我根據(jù)那個數(shù)據(jù)的判斷。
與此同時，跨國公司因為它對外投資也在大幅下降，跨國直接投資大幅回落。2007年全球跨國直接投資曾經(jīng)達到1.8萬億的歷史最高水平，2008年現(xiàn)在初步的統(tǒng)計估算大概降幅在30%以上，今年可能還會進一步下降。這里面的因素：一，跨國公司本身在目前全球經(jīng)濟衰退的情況下，盈利前景不好，不愿意投資；第二個，融資很困難；第三個，股票市場大幅度萎縮，無論是并購還是用其他的方式，都缺乏資金的支持，所以跨國公司的投資也大幅度下降。同時，國際資本出現(xiàn)了從新興市場向發(fā)達國家回流的趨勢，前些年我們知道發(fā)達國家大量資金向新興市場，包括中國這樣的新興市場流入，獲取了更高的收益。那么現(xiàn)在由于經(jīng)濟不景氣，由于它公司總部面臨嚴重的虧損、資金短缺，所以大量從新興市場抽回資金，回流趨勢可能還會進一步加強。我們從這個圖來看，世界經(jīng)濟和貿(mào)易增長從197 ……（未完，全文共32565字，當前僅顯示5857字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)課件：當前世界經(jīng)濟形勢與保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展》）