《十字路口的金融體系：國際經(jīng)驗(yàn)與中國選擇》論文集內(nèi)容簡介

十字路口的金融體系——《十字路口的金融體系：國際經(jīng)驗(yàn)與中國選擇》論文集內(nèi)容簡介
劉建豐

（一）國際經(jīng)驗(yàn)中的重要教訓(xùn)
1.強(qiáng)化對金融犯罪的法律制裁，避免貪婪引發(fā)的金融不穩(wěn)定
美國哥倫比亞大學(xué)全球研究所所長杰弗里•薩克斯（Jeffrey Sachs）在“美國金融部門為何變得無法無天且不穩(wěn)定”一文中指出，雖然有許多誠實(shí)的人在華爾街工作，但作為一個(gè)整體，華爾街已經(jīng)淪為犯罪和腐敗的天堂。文章對金融犯罪的現(xiàn)狀、手段、動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)作了系統(tǒng)分析并給出制度建設(shè)方面的建議。
分散的股權(quán)和有限責(zé)任造成高管集權(quán)、董事會(huì)軟弱的治理結(jié)構(gòu)，公司高杠桿經(jīng)營、政府救助和監(jiān)管放松提供了金融犯罪的手段。高杠桿經(jīng)營使股東的風(fēng)險(xiǎn)偏好超出社會(huì)最優(yōu)水平，股票期權(quán)的薪酬制度則又使首席執(zhí)行官（CEO）的風(fēng)險(xiǎn)偏好超過股東。企業(yè)的高杠桿與股票期權(quán)激勵(lì)的結(jié)合使CEO將企業(yè)變成巨大的財(cái)富賭場。資不抵債的金融機(jī)構(gòu)利用存款保險(xiǎn)制度吸收新存款來支付虛幻的利潤和內(nèi)部人的薪酬與獎(jiǎng)金，破產(chǎn)時(shí)則由政府支付存款人而所有者卷著財(cái)富離開，很少有人被指控犯罪。金融犯罪的動(dòng)機(jī)在于貪婪�；诠善逼跈�(quán)的薪酬方案及其免稅條款，以及社會(huì)對
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化和缺乏平衡財(cái)政預(yù)算的激勵(lì)進(jìn)一步加大政府債務(wù)規(guī)模和財(cái)政赤字。金融體系與政府的高杠桿存在相互加強(qiáng)的不穩(wěn)定趨勢。作者揭示了富裕國家“末日周期”危機(jī)的爆發(fā)規(guī)律；分析了政府債務(wù)擴(kuò)張與破產(chǎn)的可能性，及其最終引發(fā)金融體系系統(tǒng)性失靈的巨大風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論是：最近這次金融危機(jī)并非“百年一遇”，未來我們將面臨更多、規(guī)模更大的金融危機(jī)。
作者認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家要改弦易轍已非常困難，但經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的國家可以延緩或避免類似動(dòng)態(tài)趨勢。兩項(xiàng)基本政策是：通過移民或鼓勵(lì)生育抵消人口老齡化的影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長；變革目標(biāo)短期化的社會(huì)和政治制度。更為直接的三項(xiàng)舉措是：一是加強(qiáng)有利于資本充足型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的政治平衡。更多發(fā)揮債權(quán)人在設(shè)定金融機(jī)構(gòu)杠桿的成本和監(jiān)督方面的作用；嚴(yán)格“不救市”法規(guī)，在使用公共資金前先進(jìn)行債權(quán)人內(nèi)部紓困；加強(qiáng)監(jiān)管者隊(duì)伍建設(shè)，對監(jiān)管者與金融機(jī)構(gòu)間的“旋轉(zhuǎn)門”進(jìn)行相應(yīng)年限的從業(yè)限制。二是加強(qiáng)有利于穩(wěn)定公共財(cái)政的政治平衡。實(shí)行財(cái)政的平衡預(yù)算規(guī)則和社�；鹬С霾荒艹^工資稅收入的規(guī)定；實(shí)施有差別的國家養(yǎng)老金計(jì)劃，通過財(cái)產(chǎn)測試只讓最需要的人獲得相應(yīng)數(shù)額的養(yǎng)老金。三是提高金融與財(cái)政的透明度。建立類似美國的國會(huì)預(yù)算辦公室或英國的預(yù)算責(zé)任辦公室，由德高望重的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家牽頭，為預(yù)算提供獨(dú)立于財(cái)政部的中長期前景分析。通過立法建立“宏觀金融穩(wěn)定委員會(huì)”，確保其每年的預(yù)算和獲取所有金融信息的權(quán)力，加強(qiáng)對包括中央銀行在內(nèi)的整體金融體系的監(jiān)督，監(jiān)測和報(bào)告與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的事宜，評估救助項(xiàng)目成本，扮演類似國家審計(jì)署和公共舉報(bào)人的角色。
3.金融市場化改革是一項(xiàng)系統(tǒng)工程：北歐四國的經(jīng)驗(yàn)與啟示
芬蘭央行現(xiàn)任執(zhí)行董事、劍橋大學(xué)前教授賽坡•杭卡坡佳（Seppo Honkapohja）為論文集撰寫了“20世紀(jì)80年代北歐國家金融_化帶來的啟示”。北歐四國中芬蘭、挪威和瑞典在金融_化改革進(jìn)程中出現(xiàn)了重大的金融危機(jī)，丹麥卻成功避免了系統(tǒng)性危機(jī)。改革前的北歐國家與中國的共同之處在于：金融體系高度依賴銀行，并實(shí)施信貸總量管理；廣泛實(shí)施跨境融資管制；大型企業(yè)國際業(yè)務(wù)快速增長，對金融_化要求變得越來越強(qiáng)烈。
北歐金融市場化改革的啟示：1）這是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，在廢除金融管制的過程中既要改變思維方式和商業(yè)習(xí)慣，又要應(yīng)對新的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督變得極為重要。2）銀行和其他機(jī)構(gòu)為應(yīng)對_市場環(huán)境必須有充分的準(zhǔn)備。推出改革重要步驟前需要加強(qiáng)銀行的資本金基礎(chǔ)，改革不適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管制度。3）中國應(yīng)先放開匯率管制再考慮資本賬戶的開放，以削弱人民幣匯率受到的投機(jī)沖擊和升值壓力。4）時(shí)機(jī)和順序的選擇至關(guān)重要。關(guān)鍵改革成功與否很大程度上取決于_商業(yè)周期和金融環(huán)境的穩(wěn)定性。金融_化順序通常應(yīng)先放開國內(nèi)金融市場，使國內(nèi)金融體系能夠更好地抵御來自外部的壓力。如果考慮相反的開放順序，一旦壓力出現(xiàn)，政府就需要迅速進(jìn)行國內(nèi)金融改革。5）中國的改革進(jìn)程需要考慮自身龐大的規(guī)模及給其他國家可能帶來的國際影響，以及其他國家針對中國改革可能制定的政策。
4.亞洲金融市場的局限性與人民幣國際化
日本東京大學(xué)教授、日本央行前副行長西村清彥（Kiyohiko G. Nishimura）在“亞洲金融市場與中國金融的國際化”一文中首先分析了東南亞金融危機(jī)以來亞洲金融市場仍然存在的不足和需要發(fā)展的領(lǐng)域。亞洲國家需要克服企業(yè)融資仍然高度依賴銀行的金融結(jié)構(gòu)失衡問題，以及本地銀行存在借短貸長的期限錯(cuò)配和借美元貸本幣的貨幣錯(cuò)配問題；同時(shí)應(yīng)高度重視：1）發(fā)展抵押證券交易市場，通過為合格證券交易建立抵押基礎(chǔ)，改善金融市場的彈性和深度；2）通過金融創(chuàng)新為人口老齡化生命周期的特定階段提供靈活多樣的金融產(chǎn)品，將有用的證券化技術(shù)重新安裝到金融體系中去，以分散風(fēng)險(xiǎn)并幫助養(yǎng)老儲(chǔ)蓄獲得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的適當(dāng)回報(bào)；3）通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提高金融的包容性，讓更多的成年人和小企業(yè)獲得金融服務(wù)和資金融通。
中國金融市場面臨與其他亞洲金融市場相同的挑戰(zhàn)。政府如果希望將中國從以廉價(jià)勞動(dòng)力制造為主的經(jīng)濟(jì)體系轉(zhuǎn)向真正的先進(jìn)工業(yè)化體系，以人民幣國際化為核心的金融市場國際化是絕對必要的舉措。國際化也是一個(gè)系統(tǒng)性工程，包括支付和 ……（未完，全文共8163字，當(dāng)前僅顯示2229字，請閱讀下面提示信息。收藏《《十字路口的金融體系：國際經(jīng)驗(yàn)與中國選擇》論文集內(nèi)容簡介》）