干部學(xué)習(xí)講稿：充實自有資本，投資中國的未來

目錄/提綱：……
一、2014年中國經(jīng)濟運行的基本情況
二、投資是2015年中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵變量
三、依靠借貸的投資模式難以為繼
四、增加有充足的自有資本的投資
五、政府和國有企業(yè)要帶頭充實自有資本
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干部學(xué)習(xí)講稿：充實自有資本，投資中國的未來

一、2014年中國經(jīng)濟運行的基本情況
我想，歲末年初的時候，我們會關(guān)心整個中國經(jīng)濟的運行，從2014年的情況來看，一方面經(jīng)濟下行的壓力還是蠻大的，不少企業(yè)、不少行業(yè)、不少地方和城市日子真的是很難過，如果說有什么新的動向，就是最痛的點可能還在轉(zhuǎn)移，比如價格跌的最兇的鋼鐵、煤炭現(xiàn)在好象不是最嚴(yán)重的，會出現(xiàn)新的價格下跌壓力更大的一些產(chǎn)品。前一段時間，像溫州、鄂爾多斯這樣的城市承受了前一段過度投資的壓力是最大的，但是這兩個城市我今年訪問過，好象也出現(xiàn)了一些新的東西，最壞的狀況不能說已經(jīng)過去，但是已經(jīng)平穩(wěn)，但是，還有另外一些城市可能會相繼步入到這個階段，這是我們經(jīng)濟一方面的情況。另一方面，就像論壇很多組織的討論中所表明的一樣，有很多新技術(shù)的應(yīng)用、有很多新的領(lǐng)域、有很多新的機會，我想這兩方面的情況都是真實的。
二、投資是2015年中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵變量
所以在展望2015年中國經(jīng)濟的時候，我們很自然的希望這些新的領(lǐng)域、新的機會能夠成長的更快一些、更強壯一些，讓原來難以為繼的下行的痛苦、調(diào)整的痛苦、轉(zhuǎn)型的痛苦可以進(jìn)一步減輕。討論到
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為繼。這方面有很多很好的研究，在我讀過的研究當(dāng)中，像白重恩教授也參加了這次論壇，他有一個研究，我覺得很有說服力，中國投資在GDP當(dāng)中比率的提高跟我們整個全要素生產(chǎn)率的提高之間有個反向關(guān)系，投資加大，綜合生產(chǎn)率提高的速度會減緩，這樣就帶來很大的一個問題，我們要讓新東西起作用，要加大投資，可是，我們多少年來過度依賴投資這個老毛病會不會在穩(wěn)增長當(dāng)中復(fù)發(fā)？這可能是2014轉(zhuǎn)到2015年要面對的一個問題。
我也思考了很長時間，我們要對多少年來驅(qū)動我們增長，包括2009年、2010年高額投資拉動的增長還是要做認(rèn)真的思考，你看中國流行的投資，特別是政府主導(dǎo)大手筆的投資，從現(xiàn)象上看，大該有三個要件：第一，要有批文，要立項；第二，要到農(nóng)民那里弄一塊地；第三，押到銀行，讓銀行掏出一筆錢來。我們多少年來你粗略的看，所有投資，我們叫做投資這種經(jīng)濟行為，它差不多就是這三個要件。審批、立項，有了立項就可以拿地，拿了地就可以押到銀行，融資，我們很多大型項目大型投資基本都是這個狀況。
這三個要件大家仔細(xì)分析，是不是缺了一個什么東西呢？我的看法在我們流行過去多少年主導(dǎo)的投資對增長驅(qū)動起到了很大作用，這個投資缺了一個要件。在我們流行的投資的概念當(dāng)中，不怎么強調(diào)自有資本，有批件，拿到地，銀行貸出來款，就是投資了，自有資本怎么樣？我們不大講究，不大細(xì)究。
舉一個例子，這些年來，鐵路的投資高歌猛進(jìn)，包括現(xiàn)在“走出去”，高鐵外交，這個國內(nèi)、國外都看到了，但是，你仔細(xì)看到我們的鐵路投資，大量負(fù)債，現(xiàn)在政企分開以后，鐵路總公司總負(fù)債3.5萬億人民幣，負(fù)債率是64.7%，總資產(chǎn)當(dāng)中，64.7%是債務(wù)。如果放在一個時間里看我們的鐵路項目，一直是在大投資，是沒有利潤的，不可能通過利潤轉(zhuǎn)過來充實自有資本，所以看到我們這些年鐵路高歌猛進(jìn)的投資，就是提高負(fù)債。
再來看看我們的城鎮(zhèn)化，我們已經(jīng)看到有所謂土地城鎮(zhèn)化快于人口城鎮(zhèn)化，城市的物理建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施擴充也是高歌猛進(jìn)，平臺、地方融資，直到前不久，我們才把地方融資的總規(guī)模來回核實一個數(shù)，但是，里面有多少自有資本呢，你有多少自有資本可以借多少債，據(jù)我所知，含糊其辭，債務(wù)的總規(guī)模搞清楚都很不容易，自有資本更不嚴(yán)格，經(jīng)常同樣一堆東西在這里做本錢，又在那里做本錢。我訪問過一些地方，從建設(shè)速度來說，真是令人鼓舞，有的地方當(dāng)?shù)嘏笥迅覀兘榻B，說來了以后，第一任書記把城市東西擴大了30公里，第二任書記南北擴大了30公里，第三任書記上下擴大30公里，這有點夸大，30公里不得了。當(dāng)然，這三任書記后來都到更高級別的政府做官了，最近來了第四任，將面對這么龐大的投資后果，怎么去消化？
我現(xiàn)在不談到底怎么消化，首先，我們看怎么發(fā)生，這么一個高速度的增長當(dāng)中，大量的是負(fù)債，不是銀行的債，就是民間相互的負(fù)債，不是借政府的錢去換那些項目，那些樓蓋的。要么銀行的錢，要么就是民間的高利貸，非常有意思，我們好象形成了一種交叉放貸的投資_，高度利用債務(wù)。你要問是不是自己沒錢呢，如果沒錢，高度利用債務(wù)是可以理解的，仔細(xì)觀察我們這個中國經(jīng)濟，還有非常有意思的一面，很多機構(gòu)、很多主體有錢，有錢不充實資本，有錢也借出去，我粗略把它叫做交叉負(fù)債、交叉放貸，好象國有、民營程度不同，都有這個特點。這個模式非常有意思，為什么有意思呢？因為在經(jīng)濟高速增長的時候，放大效果就會很顯著。你想所謂高速增長，貨幣投放就比較多，經(jīng)濟就有往上走的沖力，物價、通貨膨脹率上升比較快，真實利率實際上比較低，所以大量利用負(fù)債，可以形成更多資產(chǎn)，這個經(jīng)濟得到強有力的往上走，往上推，這是沖力。但是負(fù)債較高的經(jīng)濟倒過來，由于某些原因，外需、國際市場、預(yù)期一調(diào)整以后，往下扎的時候非常兇，等到物價指數(shù)一下來，真實利率會非常高，社會各個主體的負(fù)債率如果比較高的話，真實利率一升，這個經(jīng)濟就頂住了。
所以我的看法就是，我們要很好的研究為什么社會當(dāng)中很多主體在市場當(dāng)中賺了錢，不把這個錢作為資本金放到下一個經(jīng)濟過程當(dāng)中去。你看現(xiàn)在首先看政府高額負(fù)債，但是政府大量儲蓄。中央財政4萬億，兩年前2萬億，2年前發(fā)生什么？我們都在說4 ……（未完，全文共6233字，當(dāng)前僅顯示2189字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：充實自有資本，投資中國的未來》）