干部學(xué)習(xí)講稿：我國政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)防范體系構(gòu)建

目錄/提綱：……
一、我國政府引導(dǎo)基金風(fēng)險(xiǎn)管理狀況
二、國外政府引導(dǎo)基金發(fā)展的模式分析及經(jīng)驗(yàn)借鑒
（一）國外政府引導(dǎo)基金的主要模式
（二）國外政府引導(dǎo)基金運(yùn)作的共性特點(diǎn)
三、我國政府引導(dǎo)基金的主要模式
四、我國政府引導(dǎo)基金風(fēng)險(xiǎn)分析
五、我國政府引導(dǎo)基金存在的主要問題
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干部學(xué)習(xí)講稿：我國政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)防范體系構(gòu)建
何代欣
中國社會科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院副研究員

各位好！現(xiàn)在我們開始講課。我們這節(jié)的內(nèi)容是要講政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)管理。在我們談過的政府引導(dǎo)基金運(yùn)行機(jī)制的過程當(dāng)中，我們會發(fā)現(xiàn)其實(shí)政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)還是存在的，并且它時(shí)時(shí)刻刻會影響到政府引導(dǎo)基金本身的運(yùn)行。應(yīng)該說，認(rèn)識到政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)有助于我們理解或者說化解政府引導(dǎo)基金發(fā)展或成長過程當(dāng)中的問題，把這個(gè)事情辦好。因?yàn)樵谖覀儑遥?a href=http://m.120pk.cn/0v/7/index.html>財(cái)政資金的支出壓力是很大的，如果我們政府引導(dǎo)基金，無論是母基金還是擔(dān)保基金，都需要財(cái)政或者政策性銀行來支持的話，或者說政府來兜底的話，這部分錢是有極強(qiáng)的財(cái)政屬性和財(cái)政特征的，在這種情況之下，我們怎么樣來有效的把它進(jìn)行運(yùn)行和管理，它是有一套自己的運(yùn)行模式的。
一、我國政府引導(dǎo)基金風(fēng)險(xiǎn)管理狀況
我們國家的政府引導(dǎo)基金風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)中存在的具體情況。“十一五”以來，我們政府引導(dǎo)基金為促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的推進(jìn)起到了非常關(guān)鍵的作用，特別是國家和地方政府紛紛出臺相關(guān)政策，基金推進(jìn)了探索了各種形式的引導(dǎo)基金，這種以母基金的方式吸引國內(nèi)外的社會資本進(jìn)入的投資模式，一是起到了引導(dǎo)作用，二是起到了杠桿作用，就是一些本來只有一部分錢，然后通過杠桿它放大了，但是從理論和實(shí)踐看，國家和地方設(shè)立的政府引導(dǎo)基金，對于促進(jìn)我們的轉(zhuǎn)型發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，促進(jìn)企業(yè)的生存和發(fā)育成長是起到了非常重要的作用。
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為一項(xiàng)政策性的工具，它不完全是我們國家的事情，也是在世界范圍之內(nèi)風(fēng)起云涌，包括在很多國家。但是政府引導(dǎo)基金的形勢不一樣，它雖然叫法不一樣，但是形式類似，通過政府出資吸引地方金融機(jī)構(gòu)、投資人、社會資本，以債權(quán)或股權(quán)的方式對創(chuàng)業(yè)投資的機(jī)構(gòu)或者企業(yè)進(jìn)行支持。我們大家一定要注意一下，我創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)很大一個(gè)原因是因?yàn)槲覀兛吹秸龑?dǎo)基金在運(yùn)行過程當(dāng)中是一個(gè)整套的系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)下面由于各個(gè)環(huán)節(jié)都有它的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，所以我們在講風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，在開始的時(shí)候就要有這樣一個(gè)概念，就是我們講的所謂風(fēng)險(xiǎn)也好和優(yōu)勢也好，這都是基于整個(gè)鏈條上來執(zhí)行的。
當(dāng)然我們在講引導(dǎo)基金的時(shí)候，一個(gè)很重要的模式就是一定要講市場化的模式，無論是在2015年《政府工作報(bào)告》總理講到的大力推進(jìn)政府引導(dǎo)基金對于雙創(chuàng)的支持，還是2008年《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金指導(dǎo)意見》也好，都講到了市場化運(yùn)作非營利性這些問題。所以我們一講運(yùn)作的模式，第一感覺首先要對引導(dǎo)基金有一定市場化的概念，我個(gè)人覺得，這個(gè)市場化的概念要有職業(yè)的、專門運(yùn)營這個(gè)基金的這樣一個(gè)機(jī)構(gòu)或者具有有限責(zé)任的公司來承擔(dān)這個(gè)事情。換句話說，我們一定要破除政府引導(dǎo)基金就是直接拿錢去給高新企業(yè)玩這樣的概念，我們這個(gè)資金是有一定的權(quán)利義務(wù)和責(zé)任關(guān)系的，我們一定按市場上的規(guī)則來制定這樣的委托責(zé)任，它不是說當(dāng)基金好，這個(gè)項(xiàng)目好了之后，政府什么都拿不到，最多把本金還給你，給點(diǎn)利息，也并不是說這個(gè)生意搞砸了之后，政府這個(gè)引導(dǎo)基金就血本無歸。不是這樣的，它一定是通過投資的方式去運(yùn)作這一套東西，當(dāng)然這個(gè)投資我們呆會兒講，它可能和傳統(tǒng)的，以盈利為目標(biāo)的，針對現(xiàn)金流產(chǎn)出的融資和投資活動還完全不一樣。
基金經(jīng)理可以做什么？最重要的要有委托人，要有受托責(zé)任，還有要對一些重大的事項(xiàng)，包括創(chuàng)投的方向、資產(chǎn)重組的投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資有清晰的理解和認(rèn)識。
當(dāng)然我們這個(gè)國家對于整個(gè)政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)管理是很重視的，2005年《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，國務(wù)院、發(fā)改委、科技部、財(cái)政部，他們十幾個(gè)部委在一起發(fā)布的這個(gè)暫行辦法里面就說了，國家與地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金，通過參股和提供融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的設(shè)立與發(fā)展。并且2006年國務(wù)院還發(fā)布了關(guān)于國家中長期科學(xué)技術(shù)發(fā)展規(guī)劃的綱要，有若干配套的通知，里面也講到了關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資對于剛起步的創(chuàng)業(yè)科技型企業(yè)有沒有起到種子資金的作用，讓他們?nèi)プ鲆恍┦虑椤?br>當(dāng)然后面就更多了，2007年財(cái)政部關(guān)于科創(chuàng)型企業(yè)指出一些辦法，特別是一些創(chuàng)業(yè)投資基金在一些具體的地方，他們在做很多很多事情，我們可以看到北京、天津、山西、上海、江蘇二十幾個(gè)省區(qū)都在做這個(gè)事情，所以實(shí)踐當(dāng)中的一些情況應(yīng)該說還是蠻豐富的。
當(dāng)然，我們這里不想給大家講太多實(shí)踐當(dāng)中的一些所謂的事情，但是我們更想講的是風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)很重要的方面，特別是政府引導(dǎo)基金的管理。所謂的風(fēng)險(xiǎn)管理是對風(fēng)險(xiǎn)的識別、衡量與控制，以最小的成本來應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的不確定性的體系。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生了之后，其實(shí)是一個(gè)很難以預(yù)期或者很難以接受的事情，因?yàn)闊o論是從金融風(fēng)險(xiǎn)還是從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來看，這里面都會有。
當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)的估算方法也很多，有一些宏觀的方法，比如整個(gè)基金的運(yùn)行過程當(dāng)中，整體投入的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)是不是屬于那種風(fēng)險(xiǎn)度很高的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。另外對于企業(yè)內(nèi)部，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部它有一些自己的特征、特質(zhì)和方法，特征、特質(zhì)有可能會極大的影響到你的基金或者產(chǎn)業(yè)的分布，或者說是未來的收益狀況。
當(dāng)然我們在講了這個(gè)之后，會接著講，給大家講講委托代理責(zé)任，委托代理責(zé)任問題是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中比較重要的核心問題，因?yàn)槲腥撕痛砣送麄兊男袨榉绞胶拖敕ㄊ遣灰粯拥�，但同時(shí)他們之間可能參與了信息不對稱，這個(gè)信息不對稱有可能導(dǎo)致逆向選擇，同時(shí)也可能有一些道德風(fēng)險(xiǎn)。最大的逆向選擇就是有可能投資人可能傾向于長遠(yuǎn)受益的一些項(xiàng)目，政府引導(dǎo)基金更多是關(guān)注你的企業(yè)和行業(yè)的成長性。但是對于經(jīng)理人來說，或者對于企業(yè)來說，可能他們覺得短期的收割非常重要，我們凈現(xiàn)金流，當(dāng)期或者未來三年的凈現(xiàn)金流非常重要，這種情況下很多事情的做法和出發(fā)點(diǎn)就和投資人完全不一樣了。當(dāng)然還有逆向選擇，逆向選擇還有比如買保險(xiǎn)，什么人買保險(xiǎn)呢，保險(xiǎn)公司是希望大家都來買保險(xiǎn)，但是如果你設(shè)計(jì)的不夠好，那保險(xiǎn)可能是給特別高危的人群做，政府引導(dǎo)基金也是這樣的，我們要避免政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)有的時(shí)候就是要避免將過多的雞蛋砸碎在明顯要失敗的行當(dāng)里面。就是政府引導(dǎo)基金雖然要投到一些市場不愿意投或者預(yù)期不明顯、風(fēng)險(xiǎn)比較高的行業(yè)里面，但是政府引導(dǎo)基金如果是市場化運(yùn)作，肯定不能投到在大多數(shù)情況下基本上很難成功的行當(dāng)里面，它始終是有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是需要在創(chuàng)投的環(huán)節(jié)當(dāng)中或者在基金管理辦法當(dāng)中進(jìn)行一些拿捏。關(guān)于創(chuàng)投的理論也是非常多，企業(yè)在各種的過程當(dāng)中也是經(jīng)常會出現(xiàn)。
我們在講政府引導(dǎo)基金風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，應(yīng)該有不同的視角。風(fēng)險(xiǎn)可能是財(cái)政的風(fēng)險(xiǎn)，政府的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@個(gè)錢是政府出的。另外我們要講講金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟惝吘挂藙右恍┥鐣Y金和資本，銀行在這中間的作用、市場在這中間的作用是非常重要的。另外對于市場影響的風(fēng) ……（未完，全文共11537字，當(dāng)前僅顯示2745字，請閱讀下面提示信息。收藏《干部學(xué)習(xí)講稿：我國政府引導(dǎo)基金的風(fēng)險(xiǎn)防范體系構(gòu)建》）