財務(wù)專業(yè)論文：生物醫(yī)療行業(yè)和電子信息行業(yè)的股利政策研究2

財務(wù)專業(yè)論文：生物醫(yī)療行業(yè)和電子信息行業(yè)的股利政策研究2

接1

4 股利政策的主要影響因素
股利分配政策對股份公司的財務(wù)管理至關(guān)重要，它不僅關(guān)系到股東的收益，還關(guān)系到公司的外部投資和內(nèi)部融資等，所以，股利政策制定的正確與否非常重要。通常來說，股利政策的制定受到很多方面的影響，這些因素主要如下：
4.1 法律因素
任何一個公司的經(jīng)營活動都是在一定的法律規(guī)范下進行的，它給股利政策限制了一個范圍，在這個范圍內(nèi)，決策者再根據(jù)具體情況在制定正確的股利政策。不同的國家對股利政策限定的范圍不同，但出發(fā)點都是為了保護債權(quán)人和股東的利益。這些規(guī)定一般體現(xiàn)在以下幾個方面：
A 資本保全限制
為了防止公司任意減少資本結(jié)構(gòu)中所有者權(quán)益的比例，公司不能用資本（即實收資本和資本公積）發(fā)放股利，以此來保護債權(quán)人的利益。
B 償債能力限制
公司在分配股利時，一定要考慮到分配現(xiàn)金股利對公司償債能力的影響，必須確保分配現(xiàn)金股利后公司仍能保持較強的償債能力，以維持公司的信譽和借貸比例，保證公司資金能夠正常周轉(zhuǎn)。
C 資本積累限制
公司必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金，公司必須在將以前年度虧損足額彌補之后，并且年度累計凈利潤仍為正數(shù)的時候才可以發(fā)放股利。
D 超額累計利潤限制
由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進行股票交易的資本利得稅，所以許多國家對公司的累積利潤做了超額限制，一旦公司的保留盈余超過法律認可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對公司的累積利潤尚未做出限制性規(guī)定。
4.2 股東因素
股東從自身的經(jīng)濟利益
……（新文秘網(wǎng)http://m.120pk.cn省略1060字，正式會員可完整閱讀）……　
F 債務(wù)需要
如果公司有較高的債務(wù)需要償還，則可以通過舉借新債、發(fā)行新股籌集資金償還，也可以直接用經(jīng)營所積累的盈余來償還。如若是后者的話，則會減少股利的支付。
G 公司的生命周期
公司的生命周期包括初生階段、成長階段、成熟階段、衰退階段，根據(jù)不同階段對資金的需求和投資的報酬率的情況可采用不同的股利政策。如初生階段和成長階段，公司需要大量資金，要進行大量的融資，這時一般采取股票股利而不是現(xiàn)金股利。成熟階段，這時產(chǎn)品的銷量很好，能帶來大量的現(xiàn)金流量，這時可分派現(xiàn)金股利。到了衰退階段，收益率降低，可進行股票回購，從而讓現(xiàn)金回到投資者手中，讓他們?nèi)ネ顿Y報酬率更高的項目，從而實現(xiàn)股東財富最大化。
H 公司所在的行業(yè)
一般來說，成熟產(chǎn)業(yè)的股利支付率會高于新興產(chǎn)業(yè);公用事業(yè)公司的股利支付率會高于其他行業(yè)。
4.4 其他因素
A 債務(wù)契約
由于股利支付水平越高，留存的收益越少，則公司破產(chǎn)的風險越大，越有可能損害到債權(quán)人的利益，所以，公司的債務(wù)合同（特別是長期債務(wù)合同），都會對公司的現(xiàn)金支付程度進行限制，這使公司只能采取低股利政策。
B 通貨膨脹
在通貨膨脹的情況下，公司折舊基金的購買力水平下降，會導致沒有足夠的資金來源重置固定資產(chǎn)。這時盈余會被當做彌補折舊基金購買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨脹時期公司股利政策往往偏緊。
5 生物醫(yī)療行業(yè)和電子信息行業(yè)的分析
股利政策的制定受到很多方面的影響，在這里主要選取盈利能力（每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率），償債能力（資產(chǎn)負債率），營運能力（存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、應付賬款周轉(zhuǎn)率），成長能力（營業(yè)收入增長率）及流動比率來研究對生物醫(yī)療行業(yè)的電子信息行業(yè)的股利政策的制定產(chǎn)生影響的因素的異同。
5.1 樣本選取
本文以深滬主板上的生物醫(yī)療行業(yè)和電子信息行業(yè)中的A股上市公司為樣本，選取2009年和2010年的數(shù)據(jù)，運用spss中person系數(shù)相關(guān)法及多元回歸法對其進行分析。其中數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫，采用e*cel對其進行收集、整理、統(tǒng)計。
5.2 研究假設(shè)
假設(shè)1 現(xiàn)金股利的發(fā)放與盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系，即盈利能力越強，公司越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，反之，則發(fā)放股票股利；
假設(shè)2 現(xiàn)金股利的發(fā)放與流動比率呈正相關(guān)關(guān)系，即流動比率越強，公司越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，反之，則發(fā)放股票股利；
假設(shè)3 現(xiàn)金股利的發(fā)放與成長能力呈正相關(guān)關(guān)系，即成長能力越強，公司越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，反之，則發(fā)放股票股利；
假設(shè)4 現(xiàn)金股利的發(fā)放與營運能力呈正相關(guān)關(guān)系，即營運能力越強，公司越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，反之，則發(fā)放股票股利；
假設(shè)5 現(xiàn)金股利的發(fā)放與償債能力呈負相關(guān)關(guān)系，即負債水平越低，公司越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利，反之，則發(fā)放股票股利。
5.3 變量及模型設(shè)計
根據(jù)研究假設(shè)，設(shè)計相關(guān)的因變量和自變量如下：
代碼 因素 指標
因變量 Y 每股股利 每股股利
自

變

量 *1
盈利能力 每股收益
*2 每股凈資產(chǎn)
*3 凈資產(chǎn)收益率
*4 流動比率 流動比率
*5 成長能力 營業(yè)收入增長率
*6
營運能力 存貨周轉(zhuǎn)率
*7 應收賬款周轉(zhuǎn)率
*8 應付賬款周轉(zhuǎn)率
*9 償債能力 資產(chǎn)負債率
根據(jù)設(shè)計的變量設(shè)計如下模型：
Y=β0+β1*I+β2*2+β3*3+β4*4+β5*5+β6*6+β7*7+β8*8+β9*9
5.4 實證分析
5.4.1 Person系數(shù)相關(guān)法分析
生物醫(yī)療行業(yè)相關(guān)性(表5-1)
每股收益 每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率（平均） 流動比率 營業(yè)收入增長率 存貨周轉(zhuǎn)率 應收賬款周轉(zhuǎn)率 應付賬款周轉(zhuǎn)率 每股股利 資產(chǎn)負債率
每股收益 Pearson 相關(guān)性 1 .650** .521** .288** .274** -.005 .150* .249** .657** -.258**
顯著性（雙側(cè)） .000 .000 .000 .000 .936 .012 .000 .000 .000
N 280 280 269 280 280 279 278 278 152 280
每股凈資產(chǎn) Pearson 相關(guān)性 .650** 1 -.016 .430** .117* .073 .105 .145* .585** -.375**
顯著性（雙側(cè)） .000 .792 .000 .050 .222 .080 .015 .000 .000
N 280 280 269 280 280 279 278 278 152 280
凈資產(chǎn)收益率（平均） Pearson 相關(guān)性 .521** -.016 1 .005 .444** -.008 .132* .255** .266** -.130*
顯著性（雙側(cè)） .000 .792 .936 .000 .892 .031 .000 .001 .033
N 269 269 269 269 269 269 269 268 152 269
流動比率 Pearson 相關(guān)性 .288** .430** .005 1 .052 .004 -.006 .535** .513** -.260**
顯著性（雙側(cè)） .000 .000 .936 .385 .942 .916 .000 .000 .000
N 280 280 269 280 280 279 278 278 152 280
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