畢業(yè)論文開題報(bào)告
論文題目:我國上市公司股利政策影響因素實(shí)證研究
學(xué) 院: 工商管理學(xué)院
專 業(yè): 財(cái)務(wù)管理
班 級: 09財(cái)務(wù)2班
1、研究背景
作為現(xiàn)代企業(yè)三大核心理財(cái)活動(dòng)之一,股利政策是公司經(jīng)營的一項(xiàng)重要決策,也是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)難題,股利政策在實(shí)質(zhì)上既是財(cái)務(wù)問題,又是公司治理問題,同時(shí)也是多邊決策:它是管理者、股東、債權(quán)人、其他非投資利益相關(guān)者相互博弈的結(jié)果。股利政策作為企業(yè)的凈利潤對股東進(jìn)行的分配,體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展與分配的權(quán)衡,正確的股利政策應(yīng)該是兩者同時(shí)達(dá)到最優(yōu)化的選擇。李維安認(rèn)為強(qiáng)制上市公司分紅體現(xiàn)政府相關(guān)部門、社會公眾等對“股東回報(bào)”的重視,有助于中國股市回歸投資功能。恰當(dāng)?shù)墓膭?lì)政策有助于使企業(yè)樹立良好的公司形象,使得廣大投資者對公司繼續(xù)投資的熱情得到持久保持,有助于為企業(yè)創(chuàng)造長期穩(wěn)定和發(fā)展的條件。正是由于股利政策的重要性,近幾十年來,越來越多的學(xué)者專家投入到股利政策的理論和實(shí)證研究。在我國,人們尚未對股利政策的研究有足夠的重視,從目前的研究成果看,大多集中于股利政策的信號效應(yīng)和影響因素方面,且得出的結(jié)果存在很多爭議的地方。同時(shí)在上市公司的實(shí)務(wù)操作中,。理論的缺乏和不足夠的重視,
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本文以中小上市公司為樣本,實(shí)證研究中小企業(yè)成長性與股利政策關(guān)系,有利于完善中小企業(yè)股利分配政策,有利于促進(jìn)中小企業(yè)更好地成長,進(jìn)而很好地發(fā)揮中小企業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用具有顯著現(xiàn)實(shí)意義。
本文借鑒國內(nèi)外已取得的研究結(jié)果的基礎(chǔ),以我國中小上市公司作為樣本,從理論和實(shí)證兩種角度出發(fā)對現(xiàn)金股利政策與公司成長性關(guān)系進(jìn)行較為全面的研究,從股利支付傾向和股利支付水平兩個(gè)維度出發(fā)分別建立回歸模型,探索我國中小上市公司現(xiàn)金股利分配政策和公司成長性之間的關(guān)系,本文研究結(jié)論為中小上市公司管理層制定科學(xué)合理的股利分配政策提供依據(jù),也為投資進(jìn)行投資決策提供有價(jià)值的參考。
3、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述
3.1國外經(jīng)典股利理論
西方學(xué)者開始關(guān)注股利政策早在20世紀(jì)50年代開始的。Miller和Modigliani的股利無關(guān)論則是具有現(xiàn)代意義上的公司政策研究的開始。總體來講,現(xiàn)代意義的股利政策基本上沿著三條主線講的(包括股利信號傳遞理論、股利顧客效應(yīng)理論和股利分配代理成本理論)。股利分配的核心是如何權(quán)衡股利支付決策和未來長期增長之間的關(guān)系,以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。圍繞著公司股利政策是否影響股利價(jià)值這一問題,主要分為兩種不同的股利理論:股利無關(guān)論和股利相關(guān)論。股利無關(guān)論認(rèn)為,企業(yè)的股利分配不會對公司的市場價(jià)值產(chǎn)生影響,而股利相關(guān)論則認(rèn)為不同的股利政策對公司的價(jià)值會產(chǎn)生不同的影響。
3.1.1古典學(xué)派股利政策理論
1.“一鳥在手”理論
股東的投資收益來自于當(dāng)期股利和資本利得兩個(gè)方面,利潤分配決策的核心問題在于當(dāng)期股利收益于未來預(yù)期資本利得之間進(jìn)行權(quán)衡。由于企業(yè)在經(jīng)營過程中存在著諸多不確定的因素,股東會認(rèn)為現(xiàn)實(shí)的現(xiàn)金股利比未來的資本利得更加可靠,會更加偏好于確定的股利收益。因此,發(fā)放現(xiàn)金股利會提升企業(yè)的價(jià)值。股東在對待股利分配政策上表現(xiàn)出來的這種寧愿現(xiàn)在取得確定的股利收益,而不愿將同等的資金放在未來價(jià)值不確定性投資上的態(tài)度偏好,被稱為“一鳥在手,強(qiáng)于二鳥在林”!耙圾B在手”理論所強(qiáng)調(diào)的的為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo),企業(yè)應(yīng)實(shí)行高股利分配率的股利政策。但是對于現(xiàn)實(shí)中存在的投資者在收到現(xiàn)金股利后又購買公司新發(fā)行的普通股現(xiàn)象,“一鳥在手”不能對其做出解釋,這是其局限性所在。
2.MM理論
股利無關(guān)論認(rèn)為分配股利對公司的市場價(jià)值不會產(chǎn)生影響。這一理論是Miller和Modigliani于1961在發(fā)表的著名的《股利政策、增長和股利價(jià)值》一文中提出的。該理論指在完美的資本市場情況下,所有可用的信息都能被股票價(jià)格反映,投資者只能獲取平均市場收益而無法獲得超額報(bào)酬。此理論的建立有以下的假設(shè)條件:
(1)公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解;(2)不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用;(3)不存在個(gè)人或者公司所得稅;(4)不存在信息不對稱;(5)經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本.
他們認(rèn)為,投資者并不關(guān)心企業(yè)的股利分配,并且股利的支付率不影響企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力決定了企業(yè)的價(jià)值,而股利的分配作為一種融資手段根本不會影響企業(yè)的價(jià)值。實(shí)際上企業(yè)籌措長期資金有以下幾種方式:將內(nèi)部形成的未分配利潤發(fā)放股利,所需要資金依靠股利外部融資;保持最佳的資本結(jié)構(gòu),采用剩余鼓勵(lì)政策,考留存盈余內(nèi)部融資,并且不在對外發(fā)行股票進(jìn)行融資。
“MM理論”認(rèn)為,在發(fā)放股利的情況下投資者獲得的是股利收入,而利用內(nèi)部融資方式下投資者獲得的資本利得收入。雖然股利無關(guān)論建立描述的假設(shè)是一種完美的資本市場,其在現(xiàn)實(shí)中并不存在,但是該理論為其他理論研究發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
3.稅收差異理論
稅差理論對于“MM”理論的稅收假設(shè)和交易費(fèi)用假設(shè)進(jìn)行了放松,該理論強(qiáng)調(diào)了稅收在股利分配中對股東財(cái)富的重要作用。一般來講,處于保護(hù)盒鼓勵(lì)資本市場的目的,會采用股利收益的稅率高于資本利得的稅率差異稅率制度,這樣一來,由于資本利得稅率偏低,持續(xù)持有股票來延緩資本利得的納稅時(shí)間,可以體現(xiàn)遞延納稅的時(shí)間價(jià)值。因此,稅差理論認(rèn)為,如果不考慮股票交易成本,分配股利的比例越高,股東的股利收益納稅負(fù)擔(dān)會明顯高于資本利得納稅負(fù)擔(dān),企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策,以提高留存收益再投資的比率,似的股東在現(xiàn)實(shí)未來的資本利得中享有稅收節(jié)省,才能使企業(yè)價(jià)值最大化。稅收理論成立時(shí)建立在股利所得稅高于資本利得所得稅的前提之上的,但現(xiàn)實(shí)生活中并不一定完全如此。對于不同的投資者來講,其在納稅時(shí)的規(guī)定不同,享受的優(yōu)惠也不同。例如,對于機(jī)構(gòu)投資者中的退休和養(yǎng)老基金, ……(未完,全文共6945字,當(dāng)前僅顯示2439字,請閱讀下面提示信息。
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