論文開題報告：我國上市公司股利政策影響因素實證研究

畢業(yè)論文開題報告

論文題目：我國上市公司股利政策影響因素實證研究
學(xué) 院： 工商管理學(xué)院
專 業(yè)： 財務(wù)管理
班 級： 09財務(wù)2班

1、研究背景
作為現(xiàn)代企業(yè)三大核心理財活動之一，股利政策是公司經(jīng)營的一項重要決策，也是現(xiàn)代公司財務(wù)管理中的一個難題，股利政策在實質(zhì)上既是財務(wù)問題，又是公司治理問題，同時也是多邊決策：它是管理者、股東、債權(quán)人、其他非投資利益相關(guān)者相互博弈的結(jié)果。股利政策作為企業(yè)的凈利潤對股東進行的分配，體現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展與分配的權(quán)衡，正確的股利政策應(yīng)該是兩者同時達到最優(yōu)化的選擇。李維安認為強制上市公司分紅體現(xiàn)政府相關(guān)部門、社會公眾等對“股東回報”的重視，有助于中國股市回歸投資功能。恰當?shù)墓膭钫哂兄谑蛊髽I(yè)樹立良好的公司形象，使得廣大投資者對公司繼續(xù)投資的熱情得到持久保持，有助于為企業(yè)創(chuàng)造長期穩(wěn)定和發(fā)展的條件。正是由于股利政策的重要性，近幾十年來，越來越多的學(xué)者專家投入到股利政策的理論和實證研究。在我國，人們尚未對股利政策的研究有足夠的重視，從目前的研究成果看，大多集中于股利政策的信號效應(yīng)和影響因素方面，且得出的結(jié)果存在很多爭議的地方。同時在上市公司的實務(wù)操作中，。理論的缺乏和不足夠的重視，
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本文以中小上市公司為樣本，實證研究中小企業(yè)成長性與股利政策關(guān)系，有利于完善中小企業(yè)股利分配政策，有利于促進中小企業(yè)更好地成長，進而很好地發(fā)揮中小企業(yè)推動經(jīng)濟發(fā)展作用具有顯著現(xiàn)實意義。
本文借鑒國內(nèi)外已取得的研究結(jié)果的基礎(chǔ)，以我國中小上市公司作為樣本，從理論和實證兩種角度出發(fā)對現(xiàn)金股利政策與公司成長性關(guān)系進行較為全面的研究，從股利支付傾向和股利支付水平兩個維度出發(fā)分別建立回歸模型，探索我國中小上市公司現(xiàn)金股利分配政策和公司成長性之間的關(guān)系，本文研究結(jié)論為中小上市公司管理層制定科學(xué)合理的股利分配政策提供依據(jù)，也為投資進行投資決策提供有價值的參考。


3、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述
3.1國外經(jīng)典股利理論
西方學(xué)者開始關(guān)注股利政策早在20世紀50年代開始的。Miller和Modigliani的股利無關(guān)論則是具有現(xiàn)代意義上的公司政策研究的開始。總體來講，現(xiàn)代意義的股利政策基本上沿著三條主線講的（包括股利信號傳遞理論、股利顧客效應(yīng)理論和股利分配代理成本理論）。股利分配的核心是如何權(quán)衡股利支付決策和未來長期增長之間的關(guān)系，以實現(xiàn)公司價值最大化的財務(wù)管理目標。圍繞著公司股利政策是否影響股利價值這一問題，主要分為兩種不同的股利理論：股利無關(guān)論和股利相關(guān)論。股利無關(guān)論認為，企業(yè)的股利分配不會對公司的市場價值產(chǎn)生影響，而股利相關(guān)論則認為不同的股利政策對公司的價值會產(chǎn)生不同的影響。

3.1.1古典學(xué)派股利政策理論

1.“一鳥在手”理論

股東的投資收益來自于當期股利和資本利得兩個方面，利潤分配決策的核心問題在于當期股利收益于未來預(yù)期資本利得之間進行權(quán)衡。由于企業(yè)在經(jīng)營過程中存在著諸多不確定的因素，股東會認為現(xiàn)實的現(xiàn)金股利比未來的資本利得更加可靠，會更加偏好于確定的股利收益。因此，發(fā)放現(xiàn)金股利會提升企業(yè)的價值。股東在對待股利分配政策上表現(xiàn)出來的這種寧愿現(xiàn)在取得確定的股利收益，而不愿將同等的資金放在未來價值不確定性投資上的態(tài)度偏好，被稱為“一鳥在手，強于二鳥在林”�！耙圾B在手”理論所強調(diào)的的為了實現(xiàn)股東價值最大化的目標，企業(yè)應(yīng)實行高股利分配率的股利政策。但是對于現(xiàn)實中存在的投資者在收到現(xiàn)金股利后又購買公司新發(fā)行的普通股現(xiàn)象，“一鳥在手”不能對其做出解釋，這是其局限性所在。

2.MM理論

股利無關(guān)論認為分配股利對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。這一理論是Miller和Modigliani于1961在發(fā)表的著名的《股利政策、增長和股利價值》一文中提出的。該理論指在完美的資本市場情況下，所有可用的信息都能被股票價格反映，投資者只能獲取平均市場收益而無法獲得超額報酬。此理論的建立有以下的假設(shè)條件：
（1）公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解；（2）不存在股票的發(fā)行和交易費用；（3）不存在個人或者公司所得稅；（4）不存在信息不對稱;（5）經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本.
他們認為，投資者并不關(guān)心企業(yè)的股利分配，并且股利的支付率不影響企業(yè)的價值。企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力決定了企業(yè)的價值，而股利的分配作為一種融資手段根本不會影響企業(yè)的價值。實際上企業(yè)籌措長期資金有以下幾種方式：將內(nèi)部形成的未分配利潤發(fā)放股利，所需要資金依靠股利外部融資；保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，采用剩余鼓勵政策，考留存盈余內(nèi)部融資，并且不在對外發(fā)行股票進行融資。
“MM理論”認為，在發(fā)放股利的情況下投資者獲得的是股利收入，而利用內(nèi)部融資方式下投資者獲得的資本利得收入。雖然股利無關(guān)論建立描述的假設(shè)是一種完美的資本市場，其在現(xiàn)實中并不存在，但是該理論為其他理論研究發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

3.稅收差異理論
稅差理論對于“MM”理論的稅收假設(shè)和交易費用假設(shè)進行了放松，該理論強調(diào)了稅收在股利分配中對股東財富的重要作用。一般來講，處于保護盒鼓勵資本市場的目的，會采用股利收益的稅率高于資本利得的稅率差異稅率制度，這樣一來，由于資本利得稅率偏低，持續(xù)持有股票來延緩資本利得的納稅時間，可以體現(xiàn)遞延納稅的時間價值。因此，稅差理論認為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比例越高，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策，以提高留存收益再投資的比率，似的股東在現(xiàn)實未來的資本利得中享有稅收節(jié)省，才能使企業(yè)價值最大化。稅收理論成立時建立在股利所得稅高于資本利得所得稅的前提之上的，但現(xiàn)實生活中并不一定完全如此。對于不同的投資者來講，其在納稅時的規(guī)定不同，享受的優(yōu)惠也不同。例如，對于機構(gòu)投資者中的退休和養(yǎng)老基金， ……（未完，全文共6945字，當前僅顯示2439字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文開題報告：我國上市公司股利政策影響因素實證研究》）