論文：人民幣實(shí)際有效匯率非線(xiàn)性問(wèn)題的再探討

目錄/提綱：……
一、引言
二、文獻(xiàn)回顧
三、模型與數(shù)據(jù)說(shuō)明
（一）STAR模型的建立
（二）數(shù)據(jù)資料說(shuō)明
四、實(shí)證分析
（一）未排除異常值時(shí)的實(shí)證結(jié)果
（二）排除異常值后的非線(xiàn)性檢驗(yàn)
（三）預(yù)測(cè)能力的比較
五、結(jié)論
……
論文：人民幣實(shí)際有效匯率非線(xiàn)性問(wèn)題的再探討

摘 要：目前國(guó)內(nèi)利用非線(xiàn)性模型分析包括匯率在內(nèi)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的文獻(xiàn)盡管在逐漸增多，但卻很少有文獻(xiàn)注意到這種非線(xiàn)性是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象本身的所具有的還是樣本數(shù)據(jù)的異常值所引發(fā)的這一重要問(wèn)題。有鑒于此，本文利用中國(guó)與16個(gè)主要貿(mào)易國(guó)家或地區(qū)的匯率加權(quán)所得的實(shí)際有效匯率，通過(guò)STAR模型，用未排除異常值和排除異常值滯后的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了檢驗(yàn)，重新探討了中國(guó)匯率的非線(xiàn)性問(wèn)題，結(jié)果發(fā)現(xiàn)人民幣實(shí)際有效匯率未排除異常值時(shí)，具有明顯的非線(xiàn)性特征，但排除異常值后的數(shù)據(jù)則只能近似地接近于非線(xiàn)性模型。此外，與線(xiàn)性模型比較起來(lái)，雖然其樣本內(nèi)擬合效應(yīng)較好，但其樣本外預(yù)測(cè)效果并不佳。
關(guān)鍵詞：平滑轉(zhuǎn)換自回歸（STAR）;實(shí)際有效匯率.非線(xiàn)性、異常值

一、引言
近年來(lái)，利用非線(xiàn)性模型分析包括匯率在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的非線(xiàn)性行為已逐漸多起來(lái)，國(guó)內(nèi)外已經(jīng)進(jìn)行了大量的研究已經(jīng)國(guó)內(nèi)的匯率符合STAR模型的非線(xiàn)性趨勢(shì)，盡管?chē)?guó)內(nèi)利用非線(xiàn)性模型來(lái)分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象已經(jīng)逐漸增多，但大多未能注意到這種非線(xiàn)性是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象本身的非線(xiàn)性還是統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的異常值所引發(fā)，如何把握匯率的非線(xiàn)性特征也已經(jīng)逐漸成為更好地提高匯率趨勢(shì)的把握，有鑒于此，本文用中國(guó)與16個(gè)主要貿(mào)易國(guó)家或地區(qū)的匯率加權(quán)所得的實(shí)際有效匯率，通過(guò)STAR模型，用原值和排除異常值滯后的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了非線(xiàn)性檢驗(yàn)，重新分析了中國(guó)匯率的非線(xiàn)性問(wèn)題，最后，本文還比較分析了排除異常值和未排除異常值的匯率模型和線(xiàn)性模型的預(yù)測(cè)績(jī)效。本文希望在給國(guó)內(nèi)的非線(xiàn)性的研究更為嚴(yán)謹(jǐn)和精確提供一點(diǎn)參考和啟示，并試圖在方法論上提供一些新的思考。

二、文獻(xiàn)回顧
自浮動(dòng)匯率制度形成以來(lái)（1973年3月）, 匯率預(yù)測(cè)已成為
……（新文秘網(wǎng)http://m.120pk.cn省略1146字，正式會(huì)員可完整閱讀）……　
，獲得歐元-美元匯率具有非線(xiàn)性的匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整之特性，但歐 元 -美 元 匯 率 在 一 特 定區(qū) 間 則 呈隨 機(jī) 漫 步或 近 似 隨機(jī) 漫 步 的調(diào) 整 行為 ，而 匯 率 呈 現(xiàn) 毫 無(wú) 界 線(xiàn) 的 移 動(dòng) 則 受 長(zhǎng) 期 政 府 公 債 殖 利 率 利 差 之 限制。此外，Marko 還使用平滑轉(zhuǎn)換誤差修正模型以估計(jì)誤差修正項(xiàng)及殖利率利差間之參數(shù)的變異，其結(jié)果是殖利率利差背離長(zhǎng)期均衡值之動(dòng)態(tài)調(diào)整呈非線(xiàn)性行為。
Peel & Venetis(2005)的研究發(fā)現(xiàn)，在探討實(shí)際匯率向長(zhǎng)期均衡調(diào)整的議題上，ESTAR 模型成功地提供快速調(diào)整的例證，但其理論基礎(chǔ)則受到限制（例如不能應(yīng)用于適應(yīng)性預(yù)期理論）。Peel & Venetis 另外發(fā)展一個(gè)在概念上優(yōu)于 ESTAR 模型的非線(xiàn)性模型，此模型的優(yōu)點(diǎn)之一是可以求解而且可用 NLS 估計(jì)，其調(diào)整速度也比較快。
Liew(2004)在 調(diào) 查匯 率的 非 線(xiàn)性動(dòng) 態(tài) 調(diào) 整至均 衡 的過(guò) 程是 否為 對(duì)稱(chēng)之研究上發(fā)現(xiàn)，依據(jù) Terasvirta & Anderson(1992)建議的連續(xù)性檢驗(yàn)，以美元計(jì)價(jià)的印度尼西亞、菲律賓、新加坡及泰國(guó)的四國(guó)實(shí)際匯率皆呈非線(xiàn)性的 LSTAR 模型，此表示這些國(guó)家的實(shí)際匯率在升貶值時(shí)均呈不對(duì)稱(chēng)反應(yīng)。
Baharumshah, Liew & Lau(2003)運(yùn)用非線(xiàn)性單位根檢驗(yàn)來(lái)研究亞洲四國(guó)匯率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)有強(qiáng)烈證據(jù)支持這四國(guó)的實(shí)際匯率具有非線(xiàn)性均值回復(fù)的特性，若使用傳統(tǒng)單位根檢驗(yàn)，則多數(shù)實(shí)證結(jié)果指出將可能使實(shí)際匯率偏離長(zhǎng)期 PPP 均衡值。
Liew, Chong & Lim(2003)使用 Luukkonen, Saikkonen & Terasvirta(1988) 所 提 出 的 線(xiàn) 性 檢 定 方 法 診 斷 亞 洲 十 一 國(guó) 的 實(shí) 質(zhì) 匯 率 行為，實(shí)證結(jié)果指出線(xiàn)性自我回歸模型是不適當(dāng)?shù)摹鹘y(tǒng)的診斷性檢驗(yàn)僅能在三種時(shí)間序列數(shù)據(jù)中，辨識(shí)線(xiàn)性模型的不適當(dāng)性。實(shí)證中發(fā)現(xiàn)拒絕線(xiàn)性行為，而支持非線(xiàn)性 STAR 模型。在實(shí)際匯率數(shù)據(jù)產(chǎn)生的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)這項(xiàng)非線(xiàn)性的結(jié)論，在匯率領(lǐng)域上若使用線(xiàn)性模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的政策結(jié)論。
Liew & Baharumshah(2002)認(rèn)為 ESTAR 因?yàn)槠鋵?duì)稱(chēng)分布符合對(duì)稱(chēng)的匯率調(diào)整行為，所以較 LSTAR 被廣泛應(yīng)用在匯率的研究上�；趦煞N名義匯率調(diào)整過(guò)程的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn) LSTAR 在匯率的研究上無(wú)法提出與對(duì)立假說(shuō)一致的實(shí)證。但在經(jīng)過(guò)再參數(shù)化的 LSTAR 模型已能顯著改善估計(jì)值的有效性，與 ESTAR 模型一樣，再參數(shù)化的 LSTAR 模型已被認(rèn)為是最適當(dāng)?shù)姆蔷�(xiàn)性匯率模型。
國(guó)內(nèi)謝赤（2005）采用STAR模型研究1980年1月到1998年12月共228個(gè)樣本的中國(guó)實(shí)際有效匯率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)以logistic函數(shù)作為過(guò)渡函數(shù)的STAR模型能很好的描述中國(guó)實(shí)際有效匯率的趨勢(shì)，但是他的統(tǒng)計(jì)只采用了美國(guó)與中國(guó)的匯率，而沒(méi)有考慮跟其它主要貿(mào)易國(guó)家之間的匯率行為。
特別值得注意的是，Sarantis (1999)認(rèn)為，匯率呈現(xiàn)非線(xiàn)性走勢(shì)的原因可能是導(dǎo)因于異常值之結(jié)果，此一說(shuō)法亦即可解讀為：若是將異常值之因素排除，則匯率將可能不具非線(xiàn)性之特性。Sarantis (1999)在研究中指出，實(shí)際有效匯率的走勢(shì)呈現(xiàn)非線(xiàn)性可能導(dǎo)因于異常值所影響；鐘明宏 (2001)亦探討亞太地區(qū)國(guó)家排除異常值后的實(shí)際匯率是否仍具非線(xiàn)性走勢(shì)。兩篇文獻(xiàn)針對(duì)異常值排除后之研究樣本，除了少數(shù)國(guó)家不能以非線(xiàn)性模型解釋之外，其余皆呈現(xiàn)非線(xiàn)性特性之走勢(shì)。但這兩篇文獻(xiàn)并未實(shí)證未排除異常值的序列資料，其走勢(shì)為何？李季原則在此基礎(chǔ)上深入地探討了排除異常值與否的匯率非線(xiàn)性問(wèn)題。

三、模型與數(shù)據(jù)說(shuō)明
（一）STAR模型的建立
平滑轉(zhuǎn)換自回歸[林進(jìn)意：“STAR*模型在Ohlson股權(quán)評(píng)價(jià)模型上的運(yùn)用——美國(guó)道瓊上市公司之實(shí)證研究”，臺(tái)灣中原大學(xué)國(guó)際貿(mào)易學(xué)系碩士論文學(xué)位，2006 年7月。]（smooth transition autoregressive model）STAR模型形式如下：
⑺
其中，，。是反映模型的轉(zhuǎn)換性特征的函數(shù)，介于0和1之間。第一種轉(zhuǎn)換函數(shù)是logistic函數(shù)：
， ⑻
第二種轉(zhuǎn)換函數(shù)是：
⑼
其中衡量從一個(gè)狀態(tài)轉(zhuǎn)換到另一個(gè)狀態(tài)的速度，而c是代表介于這兩個(gè)情況中間的點(diǎn)。
STAR模型其轉(zhuǎn)換函數(shù)如果是logistic函數(shù)，則稱(chēng)為L(zhǎng)STAR模型，這個(gè)模型描述以下形式情況：盡管經(jīng)濟(jì)收縮階段與經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張階段的動(dòng)態(tài)特征相對(duì)不同，但從一個(gè)階段到另一個(gè)階段的轉(zhuǎn)換可能是光滑的；如果其轉(zhuǎn)換函數(shù)是是指數(shù)函數(shù)，則稱(chēng)為ESTAR模型，而LSTAR及ESTAR這兩個(gè)模型分別描述兩種不同類(lèi)型的動(dòng)態(tài)匯率行為。
STAR模型按以下三個(gè)步驟進(jìn)行檢驗(yàn)[ Granger,C.W.J、Teräsvira,T. 著，朱保華 等譯：《非線(xiàn)性經(jīng)濟(jì)的建�！�，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2006年6月。]：
⑴確定線(xiàn)性AR模型，估計(jì)在不同order之下AR模型，，并決定出系數(shù)。
⑵依據(jù)延遲參數(shù)d的不同展開(kāi)線(xiàn)性檢驗(yàn)，拒絕線(xiàn)性假設(shè)的同時(shí)，也確定d的值。
⑶利用嵌套假設(shè)的序貫檢驗(yàn)選擇LSTAR模型或ESTAR模型。
首先，要決定滯后（lag）參數(shù)，先估計(jì)一階自我回歸模型AR（1），求算AIC及SIC，選擇最小的AIC及SIC自我回歸模型。
Teräsvira（1994）提出了一個(gè)普通的可以檢驗(yàn)非線(xiàn)性行為的框架構(gòu)想，這個(gè)檢驗(yàn)是基于普通STAR模型的泰勒級(jí)數(shù)展開(kāi)式而進(jìn)行的。對(duì)于LSTAR模型，我們可以把寫(xiě)為：
⑽
所以，。
求對(duì)＝0處的3階泰勒級(jí)數(shù)近似式，這與展開(kāi)式是相同的。
LSTAR模型的近似式[ 關(guān)于LSTAR近似式的推導(dǎo)請(qǐng)看附錄二。
]是：
⑾

因?yàn)閮H僅依賴(lài)于的值，所以， ……（未完，全文共13527字，當(dāng)前僅顯示3218字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文：人民幣實(shí)際有效匯率非線(xiàn)性問(wèn)題的再探討》）