商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置模式通道創(chuàng)新及落地方法

目錄/提綱：……
一、經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)下行階段13
二、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型“步履艱難”18
三、企業(yè)整體經(jīng)營困難20
四、銀行不良持續(xù)攀升24
一、貨幣迎來全面寬松期30
二、高息資產(chǎn)難覓，資產(chǎn)荒下金融機(jī)構(gòu)普遍“不差錢”34
三、寬松低利率資產(chǎn)荒有利于銀行快速處置不良資產(chǎn)36
一、銀監(jiān)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)測試確保銀行業(yè)不良資產(chǎn)穩(wěn)定37
二、央行窗口指導(dǎo)優(yōu)化銀行處置不良規(guī)模37
三、提升出表效率，資產(chǎn)證券化“注冊制”開閘39
四、重啟不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)40
一、分、支行不良資率增長過快42
二、處置模式單一導(dǎo)致有效率沒利潤44
三、不良資產(chǎn)分拆過細(xì)導(dǎo)致“出表”效率低46
一、不良資產(chǎn)處置動(dòng)態(tài)平衡思路解析：不良分類+最優(yōu)模式對接49
二、動(dòng)態(tài)平衡思路處置不良資產(chǎn)的優(yōu)勢50
三、動(dòng)態(tài)平衡思路處置不良資產(chǎn)的核心52
一、和多層次不良資產(chǎn)管理公司合作思路及模式54
二、互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置模式54
三、多機(jī)構(gòu)聯(lián)合運(yùn)作模式55
四、不良資產(chǎn)證券化運(yùn)行模式55
一、四大資產(chǎn)管理公司：壟斷不良一級市場的綜合金融集團(tuán)58
二、省級資產(chǎn)管理公司：為處理地方棘手企業(yè)不良應(yīng)運(yùn)而生59
三、民資資產(chǎn)處置公司：迅速崛起實(shí)操性“獵食者”60
一、建立各類資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)合作通道61
二、將本行（或分、支行）不良資產(chǎn)按輕、重、緩、急分類梳理61
三、針對性對接不同特點(diǎn)AMC，達(dá)到利潤、出表率、不良企業(yè)存續(xù)等……
商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置模式通道創(chuàng)新及落地方法

課題研究背景
在經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行“破7”，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型艱難而緩慢，大型產(chǎn)能過剩企業(yè)“僵尸化”續(xù)命，創(chuàng)新型企業(yè)前景不穩(wěn)的大背景下，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率持續(xù)攀升，給銀行盈利能力及經(jīng)營帶來了巨大壓力。可以說，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行期，如何加強(qiáng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)_，減少新增不良；如何合理開展不良資產(chǎn)清收處置工作，成為了各家銀行最頭痛的問題。
圖表1：商業(yè)銀行不良貸款情況（單位：萬億、%）

資料來源：銀監(jiān)會(huì) 華經(jīng)國研整理
然而，實(shí)事求是的講，在我國嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營監(jiān)管下，商業(yè)銀行同質(zhì)化依然嚴(yán)重，在宏觀經(jīng)濟(jì)不回穩(wěn)前，想通過逆周期經(jīng)營而減少新增不良，是比較困難的。但是，隨著多層次不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)完善，互聯(lián)網(wǎng)+等多渠道不良資產(chǎn)對接的成熟，如果銀行運(yùn)用得當(dāng)，是可以解決已有不良問題，快速甩掉包袱，最終達(dá)到不良資產(chǎn)處置效率、收益最大化的目的。
而值得注意的是，隨著分、支行不良資產(chǎn)的普遍快速攀升，銀行想輕松化解處置并非易事，存在兩個(gè)難點(diǎn)，一是不良資產(chǎn)處置模式單一導(dǎo)致有效率沒利潤；二是缺乏機(jī)構(gòu)合作，自行拆分不良資產(chǎn)對接通道不合理，導(dǎo)致“出表”效率低。而解決問題的關(guān)鍵在于“動(dòng)態(tài)平衡”4個(gè)字，即將最適合的不良資產(chǎn)，通過最高效的渠道，“賣給”最合適的機(jī)構(gòu)，達(dá)到不良資產(chǎn)處置利潤率和速度上平衡優(yōu)化，事半功倍地化解不良資產(chǎn)的目的。
具體來說，對于銀行資產(chǎn)保全部、風(fēng)險(xiǎn)管理部，需要在兩方面重點(diǎn)發(fā)力。一方面將本行不良資產(chǎn)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化分類。即將本行（或分、支行）不良資產(chǎn)按輕、重、緩、急分類梳理，形成以處置時(shí)間長短、不良企業(yè)是否存續(xù)、資產(chǎn)變現(xiàn)難易度等數(shù)據(jù)多角度歸類，為不良資產(chǎn)畫像。
另一方面，豐富本行不良資產(chǎn)處置通道及模式，讓不同類的不良資產(chǎn)，針對性的對接到合作機(jī)構(gòu)。其中，重點(diǎn)建立同4大資產(chǎn)管理公司、22家省級AMC(Asset Management Companies)及各類民資資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系網(wǎng)。同時(shí)，充分利用自建網(wǎng)絡(luò)或互聯(lián)網(wǎng)+這一新興通道平臺，提升不良資產(chǎn)處置效率。并且利用保險(xiǎn)、券商、信托等同業(yè)機(jī)構(gòu)，在不良資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域展開充分合作。
而如何幫助銀行做好不良資產(chǎn)分類，如何使銀行建立多層次機(jī)構(gòu)合作并豐富不良資產(chǎn)處置渠道，是本篇報(bào)告的核心價(jià)值。
報(bào)告觀點(diǎn)
本篇報(bào)告最大的價(jià)值來源于兩個(gè)部分。
第一部分：以不良資產(chǎn)產(chǎn)生的相關(guān)性為軸，詳細(xì)分析國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融、政策和企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)這4大環(huán)境。同時(shí)，梳理及展望銀行不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)運(yùn)行的現(xiàn)狀，并解析銀行同業(yè)們在不良資產(chǎn)處置方面的優(yōu)秀、創(chuàng)新做法和案例。
第二部分：以銀行高效、高利潤處置不良資產(chǎn)為軸，詳細(xì)分析銀行同各類資產(chǎn)管理公司合作，和各類非銀金融機(jī)構(gòu)合作，利用互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)新渠道，處置不良資產(chǎn)。
圖表2：報(bào)告邏輯思路框架

資料來源：華經(jīng)國研整理
目錄
第一章、商業(yè)銀行外部環(huán)境分析 13
第一節(jié)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境：下行快、轉(zhuǎn)型慢，企業(yè)經(jīng)營困難伴隨銀行不良飆升 13
一、經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)下行階段 13
二、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型“步履艱難” 18
三、企業(yè)整體經(jīng)營困難 20
四、銀行不良持續(xù)攀升 24
第二節(jié)、金融環(huán)境：貨幣“放水”伴隨資產(chǎn)荒，有利于銀行高效處置不良 30
一、貨幣迎來全面寬松期 30
二、高息資產(chǎn)難覓，資產(chǎn)荒下金融機(jī)構(gòu)普遍“不差錢” 34
三、寬松低利率資產(chǎn)荒有利于銀行快速處置不良資產(chǎn) 36
第三節(jié)、政策環(huán)境：守風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)不良，全面推行資產(chǎn)證券化 37
一、銀監(jiān)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)測試確保銀行業(yè)不良資產(chǎn)穩(wěn)定 37
二、央行窗口指導(dǎo)優(yōu)化銀行處置不良規(guī)模 37
三、提升出表效率，資產(chǎn)證券化“注冊制”開閘 39
四、重啟不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn) 40
第二章、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置痛點(diǎn)及創(chuàng)新 42
第一節(jié)、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置難點(diǎn)及痛點(diǎn)分析 42
一、分、支行不良資率增長過快 42
二、處置模式單一導(dǎo)致有效率沒利潤 44
三、不良資產(chǎn)分拆過細(xì)導(dǎo)致“出表”效率低 46
第二節(jié)、動(dòng)態(tài)平衡法對接痛點(diǎn)，優(yōu)化銀行不良資產(chǎn)處置 49
一、不良資產(chǎn)處置動(dòng)態(tài)平衡思路解析：不良分類+最優(yōu)模式對接 49
二、動(dòng)態(tài)平衡思路處置不良資產(chǎn)的優(yōu)勢 50
三、動(dòng)態(tài)平衡思路處置不良資產(chǎn)的核心 52
第三節(jié)、不良資產(chǎn)處置的模式和通道創(chuàng)新 54
一、和多層次不良資產(chǎn)管理公司合作思路及模式 54
二、互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置模式 54
三、多機(jī)構(gòu)聯(lián)合運(yùn)作模式 55
四、不良資產(chǎn)證券化運(yùn)行模式 55
第三章、創(chuàng)新思路對接多層次資產(chǎn)管理公司 58
第一節(jié)、3大類資產(chǎn)管理公司發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢 58
一、四大資產(chǎn)管理公司：壟斷不良一級市場的綜合金融集團(tuán) 58
二、省級資產(chǎn)管理公司：為處理地方棘手企業(yè)不良應(yīng)運(yùn)而生 59
三、民資資產(chǎn)處置公司：迅速崛起實(shí)操性“獵食者” 60
第二節(jié)、銀行針對各類資產(chǎn)管理公司的合作總體思路分析 61
一、建立各類資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)合作通道 61
二、將本行（或分、支行）不良資產(chǎn)按輕、重、緩、急分類梳理 61
三、針對性對接不同特點(diǎn)AMC，達(dá)到利潤、出表率、不良企業(yè)存續(xù)等多角度平衡 62
第三節(jié)、銀行與四大資產(chǎn)管理公司合作思路建議及模式 63
一、四大資產(chǎn)管理公司走向綜合金融模式 63
二、銀行與四大資產(chǎn)管理公司合作出發(fā)點(diǎn)建議 66
三、與四大資產(chǎn)管理公司不良處置合作技巧 67
第四節(jié)、銀行與省級資產(chǎn)管理公司合作思路 67
一、省級資產(chǎn)管理公司快速發(fā)展 67
二、與省級AMC合作模式建議 71
三、案例分析 75
第五節(jié)、銀行與多樣化民營資產(chǎn)處置公司合作思路 77
一、不良爆發(fā)期，各類民資性質(zhì)資產(chǎn)處置公司迅速崛起 77
二、銀行與民營資產(chǎn)管理公司合作出發(fā)點(diǎn) 78
三、案例分析 79
第四章、利用互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置新通道 81
第一節(jié)、互聯(lián)網(wǎng)+渠道正成為不良資產(chǎn)處置“新戰(zhàn)場” 81
一、優(yōu)勢：完美解決不良資產(chǎn)處置信息對稱、溝通成本、周期的問題 81
二、現(xiàn)狀：超過15家大型互聯(lián)網(wǎng)平臺正迅速連接不良鏈條各類客戶群 81
三、展望：將成為鏈接銀行、資產(chǎn)管理公司、“接盤方”重要紐帶 82
第二節(jié)、銀行對接互聯(lián)網(wǎng)+渠道處置不良的整體思路 83
一、核心目的：高效提升自行處置不良資產(chǎn)利潤率 83
二、核心思路：從擴(kuò)范圍、縮周期、脫不良角度“觸網(wǎng)” 84
第三節(jié)、銀行對接“互聯(lián)網(wǎng)+”處置不良資產(chǎn)模式 85
一、模式一：依托網(wǎng)絡(luò)平臺，拍賣不良資產(chǎn) 85
二、模式二：搭建自己的網(wǎng)絡(luò)平臺公開處置不良資產(chǎn) 88
三、模式三：借力新興互聯(lián)網(wǎng)公司實(shí)現(xiàn)多平臺合作 89
第四節(jié)、互聯(lián)網(wǎng)+不良處置案例分析 90
一、某大型綜合平臺不良資產(chǎn)處置案例 90
二、某銀行自建不良資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)渠道分析 91
三、解析新興專業(yè)處理不良資產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)平臺“久債勾” 91
第五章、同機(jī)構(gòu)合作開展不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù) 93
第一節(jié)、分業(yè)經(jīng)營的環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)各有所長 93
一、商業(yè)銀行優(yōu)勢 93
二、非銀行金融機(jī)構(gòu)優(yōu)勢 94
第二節(jié)、銀行與非銀金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)思路 97
一、以不良資產(chǎn)處置具體業(yè)務(wù)為軸，融入機(jī)構(gòu)優(yōu)勢 97
二、通過機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)一步提升不良資產(chǎn)處置效率和利率 98
三、聯(lián)合非銀機(jī)構(gòu)，創(chuàng)新不良處置新模式 99
第三節(jié)、聯(lián)合機(jī)構(gòu)，拓展不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 100
一、創(chuàng)新風(fēng)口：信貸資產(chǎn)證券化注冊制開閘+不良資產(chǎn)證券化重啟 100
二、銀行不良資產(chǎn)證券化的具體開展形式 101
三、銀行+非銀機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)證券化合作點(diǎn) 104
第四節(jié)、聯(lián)合租賃+擔(dān)保，控制前端風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)不良處置利潤 106
一、銀行+擔(dān)保公司，控制信貸前端風(fēng)險(xiǎn) 106
二、銀行+非銀租賃公司，高效增加不良資產(chǎn)處置利潤 110
第六章、銀行同業(yè)及主要資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)梳理及分析 113
第一節(jié)、銀行、資產(chǎn)管理公司未來競合關(guān)系展望 113
一、混業(yè)經(jīng)營下，各自發(fā)展核心不同 113
二、合作關(guān)系：順周期時(shí)，各取所需 114
三、競爭方向：逆周期時(shí)，誰來“收割”誰 114
第二節(jié)、主要商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置情況分析 115
一、大型國有銀行 115
二、股份制銀行 122
三、城商行 135
第三節(jié)、四大資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況分析 139
一、中國信達(dá) 140
二、中國華融 141
……（新文秘網(wǎng)http://m.120pk.cn省略5442字，正式會(huì)員可完整閱讀）……　
不同場合強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。
以鋼鐵行業(yè)為例一窺傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用情況
我國粗鋼產(chǎn)能2015年為12億噸，粗鋼產(chǎn)量為8.06億噸，粗鋼產(chǎn)能利用率僅為67.17%，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。2010年至2014年間，全國累計(jì)淘汰粗鋼產(chǎn)能9377.15萬噸。

圖表8：粗鋼產(chǎn)能利用率

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華經(jīng)國研整理
圖表9：部分傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華經(jīng)國研整理
2、新興產(chǎn)業(yè)“雷聲大，雨點(diǎn)小”，市場化前景不穩(wěn)
根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期理論，產(chǎn)業(yè)發(fā)展可以分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期、持續(xù)期及衰退期。在不同的發(fā)展階段，需要采取不同的投融資策略。進(jìn)入衰退期時(shí)，除采取一定措施維持和延長生命周期而外，產(chǎn)業(yè)應(yīng)主動(dòng)轉(zhuǎn)型升級、對產(chǎn)品應(yīng)快速更新?lián)Q代，即進(jìn)入新一輪的初創(chuàng)期。技術(shù)體系、創(chuàng)新路徑、主導(dǎo)設(shè)計(jì)、產(chǎn)業(yè)規(guī)模和市場環(huán)境是技術(shù)創(chuàng)新向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)演變中涉及的五大要素。技術(shù)體系、創(chuàng)新模式、主導(dǎo)設(shè)計(jì)主要反映的是技術(shù)創(chuàng)新能力，產(chǎn)業(yè)規(guī)模、市場環(huán)境主要反映的是市場開發(fā)能力。可以從這五大因素著手分別分析和歸納戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的孕育、成長和發(fā)展三個(gè)階段的特征。
以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)風(fēng)電為例
中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)（CEC）公布，2015年中國風(fēng)電行業(yè)的平均利用小時(shí)為1728小時(shí)，同比下降9.1%（或172小時(shí)）。中國風(fēng)能協(xié)會(huì)（CWEA）公布2015年中國新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到30.5吉瓦，創(chuàng)歷史新高。不過，2015年新增裝機(jī)大幅飆升主要是搶裝所致，風(fēng)電場開發(fā)商在電價(jià)下調(diào)后對產(chǎn)能擴(kuò)張更為謹(jǐn)慎。我們預(yù)計(jì)全國2016/17年將新增27吉瓦/25吉瓦，相對于2015年分別下滑11.5％和16.7％。
2015年電價(jià)下調(diào)后，風(fēng)電場運(yùn)營商會(huì)像過去幾年一樣，在"十三五"期間投放更多精力提高風(fēng)電廠的效率，而非致力增加每年的裝機(jī)容量。這將加快設(shè)備制造市場的整合，缺乏技術(shù)優(yōu)勢的公司將逐漸退出市場。2016年中國新增風(fēng)電裝機(jī)容量或?qū)⑾陆�，可能�?huì)拖累設(shè)備制造商未來幾年的凈利潤。國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入殘酷的“大浪淘沙”階段。
三、企業(yè)整體經(jīng)營困難
1、企業(yè)整體盈利壓力大，去杠桿省成本收縮經(jīng)營成常態(tài)
2016年1月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布2015年工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)：2015年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額63554億元，較上年下降2.3%，主營活動(dòng)利潤58640.2億元，比上年下降4.5%。
2015年1-12月份工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)跌幅擴(kuò)大。1-12月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比下降2.3%，降幅較1-11月份擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)；12月單月利潤增速同比下降4.7%，為連續(xù)第7個(gè)月下滑，跌幅較11月擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)。1-12月企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本率回落而利潤率上升：每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本85.68元，較上月下滑0.29元；主營業(yè)務(wù)收入利潤率5.76%，較上月回升0.19個(gè)百分點(diǎn)。
2015年工業(yè)企業(yè)利潤負(fù)增長：工業(yè)疲弱，價(jià)格低迷，成本難降。2015年全年工業(yè)企業(yè)利潤總額下滑，且年內(nèi)各月利潤總額累計(jì)均錄得負(fù)增長。工業(yè)企業(yè)盈利不佳的原因主要有三：一是內(nèi)外需疲弱的背景及部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀，使得工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)動(dòng)力不足，年內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)均表現(xiàn)疲弱；二是外圍大宗商品價(jià)格的持續(xù)下跌拖累工業(yè)品出廠價(jià)格，PPI正在經(jīng)歷90年代以來最長的通縮周期，價(jià)格的低迷極大影響了工業(yè)企業(yè)的收入，2015年工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入僅微增0.8%，較上年增速大幅回落6.2個(gè)百分點(diǎn)。三是在寬松貨幣政策、政府加大降稅清費(fèi)力度等政策的支持下，企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本增速已放緩至0.8%，但仍然呈現(xiàn)正增長；主營業(yè)務(wù)成本率85.68%較上年提升0.04個(gè)百分點(diǎn)。
圖表10：工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華經(jīng)國研整理
圖表11：各類型企業(yè)利潤增速情況

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華經(jīng)國研整理
2、企業(yè)家信心指數(shù)降至“冰點(diǎn)”
北京時(shí)間2016年1月19日，普華永道在世界經(jīng)濟(jì)論壇達(dá)沃斯年會(huì)公布年度全球CEO調(diào)查，結(jié)果顯示只有27%受訪CEO相信全球經(jīng)濟(jì)會(huì)在未來12個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長，這一信心比例比去年低10%。
該機(jī)構(gòu)去年下半年對全球83個(gè)國家的1409名CEO進(jìn)行了調(diào)研，并在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇年會(huì)期間公布了調(diào)查結(jié)果。超過2/3的CEO發(fā)現(xiàn)他們今天所遭遇的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過三年前，在全球商界領(lǐng)袖們列數(shù)的所擔(dān)憂的挑戰(zhàn)中，首當(dāng)其沖便是中國經(jīng)濟(jì)再平衡，其次原油價(jià)格降低，以及地區(qū)性安全顧慮。
中國企業(yè)家十分悲觀，只有33%受訪的中國CEO認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)會(huì)有恢復(fù)增長，甚至有超過三成的中國CEO認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長率不僅不會(huì)提升，反而會(huì)下跌。提到公司業(yè)績是否會(huì)在未來12個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長，只有24%受訪的企業(yè)家表示＂很有信心＂。去年，有信心的企業(yè)家還占比36%，將近四成。
35%的受訪中國CEO對于未來三年公司銷售實(shí)現(xiàn)增長很有信心，這一信心指數(shù)比去年低8%，也低于今年全球CEO的平均信心指數(shù)。但仍有超過六成的中國CEO相信他們的公司今天比3年前擁有更多的經(jīng)濟(jì)增長機(jī)遇。至于最大的潛在經(jīng)濟(jì)和政策威脅，89%的CEO認(rèn)為是稅賦高企；88%認(rèn)為是可負(fù)擔(dān)資本；八成認(rèn)為是人民幣匯率；還有八成認(rèn)為過度監(jiān)管也是企業(yè)發(fā)展障礙之一。
圖表12：企業(yè)家認(rèn)為主要潛在發(fā)展威脅

資料來源：華經(jīng)國研整理
圖表13：工業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華經(jīng)國研整理
四、銀行不良持續(xù)攀升
1、部分產(chǎn)能過剩大企業(yè)“僵尸化”，新興產(chǎn)業(yè)頻發(fā)“跑路潮”
2015年11月10日中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，“促進(jìn)過剩產(chǎn)能有效化解”是四條改革措施中的第一條；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2016年五大任務(wù)，“積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩”居首位；2015年12月9日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出“清理處置僵尸企業(yè)”。
國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確定義僵尸企業(yè)：“不符合國家能耗、環(huán)保、質(zhì)量、安全等標(biāo)準(zhǔn)和長期虧損的產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)實(shí)行關(guān)停并轉(zhuǎn)或剝離重組”，“持續(xù)虧損三年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)”，2017年末實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性虧損企業(yè)虧損額顯著下降。
煤炭行業(yè)成為“僵尸企業(yè)”的重災(zāi)區(qū)
我們以煤炭行業(yè)為例，從2012年下半年結(jié)束黃金十年進(jìn)入下行周期以來，價(jià)格不斷下探，2015年尤甚，平均價(jià)格跌幅近30%，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，價(jià)格基本跌回到十年前的水平。
供需失衡不斷加劇，預(yù)計(jì)2015年國內(nèi)煤炭供應(yīng)量超過需求量4.2億噸。產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，價(jià)格不斷下行，行業(yè)虧損嚴(yán)重，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2015年底，行業(yè)超過80%的企業(yè)出現(xiàn)虧損。2015年前三季度，全國90家大型煤炭企業(yè)的利潤只有9.7億元，同比下降97.7%（去年同期盈利427億元）；由財(cái)政部監(jiān)測的國有及國有控股煤炭企業(yè)累計(jì)虧損28億元（去年同期盈利398億元）。
煤炭行業(yè)以國有企業(yè)占主導(dǎo)，在煤炭企業(yè)上市公司中，國有企業(yè)的市值占整個(gè)煤炭上市企業(yè)市值的90%以上。不少大型煤炭國有煤炭集團(tuán)負(fù)債率基本超過80%以上，是地方GDP的重要來源，在當(dāng)?shù)匚{了大量的就業(yè)人口，承擔(dān)了大量的社會(huì)負(fù)擔(dān)。部分企業(yè)受人員安置和債務(wù)問題的掣肘，甚至出現(xiàn)虧損也不停產(chǎn)，煤炭行業(yè)可謂是“僵尸企業(yè)”的重災(zāi)區(qū)。
上市煤企的負(fù)債率逐年攀升。截止2015年上半年，整個(gè)上市煤企負(fù)債率平均為53%。雖然負(fù)債率整體看似不高，但分化比較嚴(yán)重，部分上市企業(yè)甚至達(dá)到80%以上（例如山煤國際達(dá)到81%，云維股份95%），面臨較大的負(fù)債壓力。隨著上市煤企的經(jīng)營現(xiàn)金流日益趨緊，面對不斷上升的負(fù)債率，償債能力有所不足。數(shù)據(jù)顯示，目前煤炭行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到67.7%，處于16年來最高水平。實(shí)際上市公司背靠的集團(tuán)負(fù)債率更高，一般在80%以上，負(fù)債率超過90%的煤炭企業(yè)也不少見。大型的煤炭企業(yè)以間接融資為主，如果強(qiáng)行破產(chǎn)清算，會(huì)造成大量的銀行壞賬，加大地方財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn)。
圖表14：煤炭行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華經(jīng)國研整理
圖表15：煤炭行業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局 華經(jīng)國研整理
一方面產(chǎn)能過剩行業(yè)拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展，然而新興產(chǎn)業(yè)也并非十全十美。不少人都認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融P2P是前景光明的新興產(chǎn)業(yè)。但最近以“e租寶”為代表的跑路潮提醒我們：原來這只是一場泡沫！
2015年12月8日，號稱交易超700億元、涉及近90萬投資人的“超級平臺”e租寶涉嫌非法吸存受查。數(shù)據(jù)顯示，12月份中旬多家平臺出現(xiàn)資金凈流出。投資者對網(wǎng)貸平臺的信任，在e租寶惡性事件爆發(fā)后降至冰點(diǎn)。
隨即，歷時(shí)兩年多的網(wǎng)貸監(jiān)管征求意見稿于12月28日出臺，行業(yè)進(jìn)入18個(gè)月整改倒計(jì)時(shí)。
截至2015年12月，網(wǎng)貸行業(yè)累計(jì)平臺數(shù)3858家，其中問題平臺數(shù)1269家。P2P行業(yè)淘汰率近40%。此外，P2P平臺在尋找相對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上也變得更加困難。由于經(jīng)濟(jì)下行，過去兩年資產(chǎn)端的議價(jià)能力在增強(qiáng)，導(dǎo)致P2P平臺的收益率不斷下降。
作為撮合借貸雙方的中介機(jī)構(gòu)，網(wǎng)貸平臺并不缺乏盈利模式。只是，在市場存在剛性兌付的前提下，大部分平臺仍會(huì)選擇墊付資金，來填補(bǔ)壞賬窟窿。
2014年網(wǎng)貸平臺能以13%—15%的年化利率，拿到相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，去掉成本，平臺能給投資人10%以上的收益率；而2015年，行業(yè)發(fā)生了明顯的變化，社會(huì)資金非常充沛，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)和項(xiàng)目在減少，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)愿意負(fù)擔(dān)的融資成本，降到了10%以下。行業(yè)正經(jīng)歷“寒冬”。
圖表16：網(wǎng)貸平臺各年問題平臺數(shù)量

資料來源：華經(jīng)國研整理
圖表17：網(wǎng)貸平臺各年綜合收益率

資料來源：華經(jīng)國研整理
2、不良資產(chǎn)規(guī)模接近1.2萬億
2015年商業(yè)銀行不良貸款可謂全面爆發(fā)，連續(xù)17個(gè)季度上升。2016年2月15日銀監(jiān)會(huì)發(fā)布最新商業(yè)銀行數(shù)據(jù)顯示，2015年末，商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，較2014年末的8426億元新增4318億元，增幅達(dá)到51.25%。不良貸款率1.67%，同比上漲0.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比三季度末上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。
按照機(jī)構(gòu)類型來分，農(nóng)商行和股份制銀行不良貸款增幅最高，農(nóng)商行的不良增幅甚至超過了70%。股份制銀行不良貸款余額2536億元，較2014年末的1619億元，增加917億元，增幅為56.64%，不良率1.53%，較年初升0.42個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)商行不良貸款余額1862億元，較2014年末的1091億元增加771億元，不良率2.48%，較年初的1.87%上升0.61個(gè)百分點(diǎn)。
同期，大型銀行2015年末不良貸款余額7002億元，較2014年末4765億元增加2237億元，增幅為46.95%，不良率為1.66%，同比上升0.43個(gè)百分點(diǎn)。城商行不良貸款余額1213億元，較2014年末的855億元增加358億元，增幅為41.87%，不良率1.4%，較年初升0.24個(gè)百分點(diǎn)。外資行不良貸款余額130億元，較2014年末的96億元增加34億元，增幅為35.42%，不良率1.15%，較年初上升0.34個(gè)百分點(diǎn)。
2015年不良貸款有四大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，農(nóng)商行和農(nóng)業(yè)銀行首當(dāng)其沖，其次西部地區(qū)貸款風(fēng)險(xiǎn)凸顯，第三是公司貸款惡化較快，第四是批零、制造業(yè)是重災(zāi)區(qū)。
不良貸款的增加對銀行業(yè)而言壓力倍增，對于不良資產(chǎn)處置市場而言卻是風(fēng)口。2016年初國務(wù)院常務(wù)會(huì)議就明確提出，支持銀行加快不良貸款處置。
圖表18：商業(yè)銀行不良貸款余額、不良貸款率

資料來源：銀監(jiān)會(huì) 華經(jīng)國研整理
圖表19：2015年各類型銀行不良貸款（單位：億元）

資料來源：銀監(jiān)會(huì) 華經(jīng)國研整理
3、不良率突破1.5%警戒線，至1.67%
截至2015年末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，不良貸款率1.67%。我國商業(yè)銀行不良貸款率已十多個(gè)季度連續(xù)上升。
歷史數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行不良貸款率2009年末、2010年末和2011年末分別為1.58％、1.14％、1.0％，2012年末降至0.95％；2013年一季度末和二季度末均為0.96％。2013年三季度起，不良貸款率逐季攀升，年末為1.0％。2014年一季度末、二季度末、三季度末及四季度末不良貸款率分別為1.04％、1.08％、1.16％、1.25％。2015年一季度末、二季度末、三季度末及四季度末不良貸款率分別為1.39％、1.50％、1.59％、1.67％�？梢姡�2015年是近年來不良貸款率上升較快的一年。
在經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢未變的情況下，短期內(nèi)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)累積和釋放的過程將延續(xù)，加之銀行資產(chǎn)規(guī)模龐大，5%的不良率就能吃掉銀行全部利潤。2016年不良貸款率升勢難改。我們預(yù)測，2016年末商業(yè)銀行不良貸款率可能攀升至2％左右。
圖表20：不良貸款率及趨勢

資料來源：銀監(jiān)會(huì) 華經(jīng)國研整理
圖表21：讓銀行利潤清零的不良率水平

資料來源：華經(jīng)國研整理
第二節(jié)、金融環(huán)境：貨幣“放水”伴隨資產(chǎn)荒，有利于銀行高效處置不良
一、貨幣迎來全面寬松期
1、央行持續(xù)降息降準(zhǔn)，存款利率降至1.50%
2015年歷經(jīng)五次降息之后，一年期存款基準(zhǔn)利率已降至1.5%，一年期貸款利率降為4.35%，雙雙創(chuàng)下14年新低。
2015年10月中國人民銀行再度下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，央行實(shí)施了定向?qū)捤傻恼撸ㄩ_展SLF、MLF、SLO操作、放寬房貸政策、全面降息，旨在加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持，降低融資成本。
展望2016年，央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)中略寬的貨幣政策來提高金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。我們預(yù)期人民銀行或再調(diào)低存款準(zhǔn)備金率4次，每次50個(gè)基點(diǎn)，以及減息2次，每次25個(gè)基點(diǎn)。人民銀行亦將繼續(xù)采取包括抵押補(bǔ)充貸款、中期借貸便利、常備借貸便利等定向數(shù)量型工具來降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。我們預(yù)期今年M2增長約為13.0%，新增人民幣貸款或?yàn)?0萬億人民幣，社會(huì)融資規(guī)模約15萬億人民幣。
央行數(shù)據(jù)顯示，2015年12月，央行口徑人民幣外匯占款下降7082億元，創(chuàng)歷史最大降幅。外匯占款的大幅下降與當(dāng)月外匯儲備的大幅縮減一致，主要反映預(yù)期人民幣貶值下，部分資本外流。外匯占款大幅減少，其他條件不變，社會(huì)流動(dòng)性趨于緊張，再考慮到穩(wěn)增長的需要，這就使降準(zhǔn)的概率大大增加。對于此推測有以下三個(gè)理由：
首先，資本的持續(xù)流出需要通過降準(zhǔn)來對沖。在2015年12月，隨著人民幣匯率走貶，我國資本流出壓力再次大幅攀升，當(dāng)月外匯占款下降6290億。盡管當(dāng)前政府已經(jīng)采取了諸多措施來穩(wěn)定人民幣匯率，但其效果要體現(xiàn)出來還需要一個(gè)過程。因此，2016年1季度外匯占款預(yù)計(jì)仍然會(huì)大幅減少，降幅保守估計(jì)在1萬億元以上。同時(shí)，信貸投放所創(chuàng)造的存款也會(huì)帶來存款準(zhǔn)備金的鎖定�？偟乃闫饋恚�2016年1季度基礎(chǔ)貨幣的缺口應(yīng)當(dāng)在2萬億元左右。如果不降準(zhǔn)，而僅使用公開市場操作等短期工具，很難保證金融市場資金面的平穩(wěn)。
其次，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長也需要降準(zhǔn)來扶持。從政策導(dǎo)向來看，2016年經(jīng)濟(jì)工作的重心在供給側(cè)改革。這些改革舉措真正見效還需要一個(gè)過程。這意味著2016年經(jīng)濟(jì)增長仍會(huì)面臨很大下行壓力。因此，為了維持增長的穩(wěn)定，防止經(jīng)濟(jì)硬著陸，貨幣政策仍然需要保持寬松態(tài)勢來托底增長。這也是2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對貨幣政策提出的要求。因此，從緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難，維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的角度來看，需要通過降準(zhǔn)來促進(jìn)貨幣信貸的合理增長。
最后，人民幣匯率的穩(wěn)定更多取決于市場對中國經(jīng)濟(jì)增長前景的預(yù)期，以及匯率調(diào)控政策本身，而與是否降準(zhǔn)關(guān)系不大。事實(shí)上，2015年10月之后我國一直沒有降準(zhǔn)，但人民幣貶值預(yù)期卻大幅上升。如果因?yàn)橐�(wěn)匯率而在國內(nèi)貨幣政策調(diào)控方面束縛手腳，不僅不利于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，反過來也容易傷及市場對人民幣匯率的信心。
2、寬松預(yù)期形成，SHIBOR利率持續(xù)低位徘徊
截至2016年2月17日，隔夜和7日Shibor利率分別收于1.974%和2.297%，較上周同期分別回落0.9bp和15.6bp，跨節(jié)因素消退是7日Shibor利率顯著回落的關(guān)鍵。
就國內(nèi)環(huán)境而言，穩(wěn)增長同時(shí)避免過度放水成為主導(dǎo)貨幣調(diào)控的核心思路，春節(jié)前短期工具對存準(zhǔn)下調(diào)的替代進(jìn)一步說明央行對長期資金投放的審慎，而節(jié)后公布的貨幣信貸數(shù)據(jù)則表明供給端的積極，加之美元走弱后人民幣貶值預(yù)期降低對資本外流的阻滯，央行將進(jìn)一步推遲降準(zhǔn)的開啟。
M1增速繼續(xù)超M2，市場流動(dòng)性需求依然存在。中國人民銀行發(fā)布2015年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，到12月末，廣義貨幣(M2)余額139.23萬億元，同比增長13.3%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高1.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額40.10萬億元，同比增長15.2%，增速比上月末低0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高12.0個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額6.32萬億元，同比增長4.9%。2015年全年凈投放現(xiàn)金2957億元。
M1增速連續(xù)三個(gè)月超過M2，較上月末略微收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)活躍度有所提升，但社會(huì)總體投資動(dòng)力不足的情況仍在繼續(xù)�？紤]到2016年初股市大幅下跌，同時(shí)2016年1月14日央行進(jìn)行1600億元的7天逆回購操作，創(chuàng)11個(gè)月新高。
綜上所述，相較于穩(wěn)增長，對過度放水的反思以及對降準(zhǔn)行為的審慎表明流動(dòng)性持續(xù)改善已無可能，仍需觀察的僅是流動(dòng)性寬松收縮的程度，既然寬松頂已顯，那么貨幣市場利率再度下行的空間即已悄然關(guān)閉，中長端利率的下降更多的將依賴于流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)騰挪，由此收益率曲線的平坦化仍有望延續(xù)。
圖表22：隔夜及7日Shibor利率趨勢

資料來源：SHIBOR 華經(jīng)國研整理
圖表23：隔夜及7日Shibor利率周均值趨勢

資料來源：SHIBOR 華經(jīng)國研整理
圖表24：2015年1—12月貨幣供應(yīng)量及同比增長率

資料來源：人民銀行 華經(jīng)國研整理
二、高息資產(chǎn)難覓，資產(chǎn)荒下金融機(jī)構(gòu)普遍“不差錢”
1、資產(chǎn)收益率全面下行，十年期債券收益下破3.5%
2015下半年股市暴跌后“資產(chǎn)荒”下債市收益率一路下行：查配資和暫停IPO之后，洶涌的再配置資金流向債市，上半年累積的打新基金加起來超過兩萬億。此外，打新退潮之后資金一定程度上從大銀行回流到中小銀行。不僅是債券，分級A也大量被搶籌，資質(zhì)較好的信用債在打新暫停之后在市場上被無理性搶奪，“資產(chǎn)荒”已經(jīng)隱然出現(xiàn)。
公司債擴(kuò)容之后供需兩旺，可質(zhì)押品種的需求旺盛，大量的可質(zhì)押公司債中標(biāo)倍數(shù)在4倍以上，很多房地產(chǎn)公司債發(fā)行上市用來置換房地產(chǎn)公司的存量債務(wù)。此外，在行情演進(jìn)了之后，信用利差已經(jīng)被壓縮的非常狹窄，長端利率債的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。匯改后的雙降給市場指明方向：貨幣政策的重心仍為利率而非匯率，市場再無遲疑，收益率單邊下行，10年期國債收益率從3.52%降至3%以下，下行幅度高達(dá)50BP以上，債市也完成了信用債到利率債的輪動(dòng)。
以目前數(shù)據(jù)來看，雖然廣義信貸大幅擴(kuò)張，但經(jīng)濟(jì)并未有明顯起色，而通脹在低油價(jià)背景下即便有季節(jié)性擾動(dòng)也難以趨勢性走高，因此市場對于貨幣信貸以及通脹數(shù)據(jù)并沒有做出過激反應(yīng)。從政策動(dòng)向來看，公開市場每天可操作意味著央行將力保流動(dòng)性穩(wěn)定，下調(diào)MLF中長期限的利率顯示央行仍有意愿降低機(jī)構(gòu)獲得中長期流動(dòng)性的成本。雖然短期受制于匯率因素難以降息降準(zhǔn)，但流動(dòng)性并無太大憂慮。未來即便信貸以及債券供給大幅增加，低利率環(huán)境也將維持。一段時(shí)間內(nèi)，收益率或維持低位震蕩。
圖表25：中債凈價(jià)指數(shù)走勢

資料來源：中債登 華經(jīng)國研整理
2、金融機(jī)構(gòu)四處尋找高息資產(chǎn)通道
世界銀行于2016年1月發(fā)布了2016年最新《全球經(jīng)濟(jì)展望》，其中指出2015年全球經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期，主要原因包括大宗商品價(jià)格下跌、貿(mào)易與資本流動(dòng)疲軟，以及一系列金融波動(dòng)消耗了經(jīng)濟(jì)活力，并調(diào)低了2016年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)走弱背景下，全球央行紛紛推出貨幣寬松政策。
中國也不例外。央行2015年五次降息，總體降幅超過20%。展望2016年，中國GDP增速低于7%已成為市場一致預(yù)期。經(jīng)濟(jì)增速放緩背后必然需要有力的政府調(diào)控，持續(xù)的貨幣寬松政策已成為央行放水的有效途徑。
2016年，市場資金充裕已成為共識；資產(chǎn)荒也已基本成為現(xiàn)實(shí)。
我們能夠看得到的背景就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)對于流動(dòng)性的吸納能力，很難在短期內(nèi)出現(xiàn)本質(zhì)性的改善，但是整個(gè)資金的供給程度來看，包括流動(dòng)性寬松的程度來看，很可能不會(huì)發(fā)生改變。因此金融系統(tǒng)的流動(dòng)性將保持持續(xù)充裕，同時(shí)，在這種預(yù)期收益率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率之間的裂口短期無法得到修正的情況下，資金對于高收益資產(chǎn)配置的需求會(huì)持續(xù)大于供給，造成了所謂的資產(chǎn)荒。
這一狀況基本是伴隨著中國市場利率總體下行和A股2015年下半段趨勢性下跌開始的：股票市場估值過高，債券、銀行理財(cái)產(chǎn)品及存款收益率下滑，大宗商品跌跌不休，房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性飽和。因此，閑置資金將繼續(xù)流向股市成為一致預(yù)期。但一致預(yù)期很多時(shí)候會(huì)成為反向指標(biāo)，原因是產(chǎn)生預(yù)期的主體往往已按其預(yù)期完成資產(chǎn)配置，相關(guān)資產(chǎn)缺乏足夠的后續(xù)資金推動(dòng)其朝著一致預(yù)期的方向發(fā)展。
具體來看，金融系統(tǒng)充裕的流動(dòng)性可以從兩個(gè)維度來理解，一方面，流動(dòng)性的供給端，為完成2015年以后每年6.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速，同時(shí)保證在稅費(fèi)方面繼續(xù)降低企業(yè)成本，M2的同比增速仍然必須保持在12%甚至更高的水平之上。另一方面，流動(dòng)性的需求端，轉(zhuǎn)型期存量資產(chǎn)利用率的提升將使得增量資產(chǎn)需求受到抑制，同時(shí)資本投入回報(bào)率的下降以及反腐、政績考核目標(biāo)的調(diào)整降低了企業(yè)和地方政府的投資意愿，從而實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資對流動(dòng)性的吸收能力難以出現(xiàn)明顯上升，更可能是減弱。充沛的流動(dòng)性供給疊加實(shí)體經(jīng)濟(jì)對于資金的吸收能力不足，意味著虛擬經(jīng)濟(jì)（金融系統(tǒng)）將維持充裕的流動(dòng)性環(huán)境。
在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、銀行不良貸款“雙升”的環(huán)境下，銀行未來信貸投放必須積極尋找新機(jī)會(huì)。
三、寬松低利率資產(chǎn)荒有利于銀行快速處置不良資產(chǎn)
2016年預(yù)期來看，銀行不良資產(chǎn)雙升壓力不減，出售意愿將繼續(xù)提高；但從出售資產(chǎn)質(zhì)量看，不良資產(chǎn)市場在大部分地區(qū)仍由銀行掌握主動(dòng)權(quán)，資產(chǎn)質(zhì)量相對較差，房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)是新增不良的主要來源。
由于“錢多、好資產(chǎn)少”漸成常態(tài)，國內(nèi)市場無風(fēng)險(xiǎn)利率正在降低，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率在下降；預(yù)測2016年，資金再配置壓力將有增無減。與“資產(chǎn)荒”隨影而行的是不良資產(chǎn)的飆升，不良資產(chǎn)的飆升遏制了銀行連續(xù)幾年的利潤增長。
隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，2016年不良貸款的處置規(guī)模將大幅增加；四大資產(chǎn)公司處置不良資產(chǎn)的規(guī)模也呈增加趨勢。
這個(gè)基礎(chǔ)上，銀行不良資產(chǎn)價(jià)格整體上將小幅下跌，不良資產(chǎn)市場的預(yù)期收益率也將小幅降低；這也會(huì)帶動(dòng)不良資產(chǎn)二級市場投資機(jī)會(huì)較2015年有所增加。
不良資產(chǎn)是逆周期行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)上升期時(shí)，資產(chǎn)的估值往往會(huì)普遍偏高，存在泡沫化，會(huì)偏離合理公允價(jià)值很多，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度也偏大，而在經(jīng)濟(jì)下行期，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難覓，出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，資產(chǎn)價(jià)格一路下滑，能更接近合理價(jià)值，甚至?xí)霈F(xiàn)低估。在收到底層‘成色’較好的不良資產(chǎn)包后，當(dāng)經(jīng)濟(jì)重回上升通道則意味著資產(chǎn)的大幅升值，不僅能覆蓋收購成本，還能帶來可觀收入。
處置不良資產(chǎn)的一個(gè)基本條件，就是要有大量資本介入，沒有資本的介入，不可能順利處置不良資產(chǎn)。并且，現(xiàn)階段資金充裕，資產(chǎn)配置的空間比較大，監(jiān)管條件、中介能力和投資者認(rèn)可條件都已經(jīng)具備，商業(yè)銀行應(yīng)該抓住此有利時(shí)機(jī)。
“資產(chǎn)荒”并非沒有資產(chǎn)，而是缺乏高收益的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。其正在倒逼財(cái)富管理機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新，在資產(chǎn)端提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，進(jìn)行全球化、多元化資產(chǎn)配置成為破解“資產(chǎn)荒”的必行之舉�！百Y產(chǎn)荒”對財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置能力提出了更高的要求。在“資產(chǎn)荒”下，資產(chǎn)已經(jīng)體現(xiàn)出了明顯的跨地域、跨周期、跨幣種均衡配置狀態(tài)。資產(chǎn)配置正在發(fā)生兩大明顯的變化，首先是全球化，其次是多元化。
國有商業(yè)銀行要充分發(fā)揮市場作用，利用國家“鼓勵(lì)外資以并購、參股等多種形式參與國企改制和不良貸款處置”的政策，吸引民資和外資參與資產(chǎn)處置，有條件的還可以引入國外風(fēng)險(xiǎn)投資公司的合作機(jī)制，發(fā)揮多種資源的作用，加速不良資產(chǎn)處置進(jìn)度。
要采取有效形式，鼓勵(lì)各國投資者進(jìn)入國有銀行不良資產(chǎn)處置市場。同時(shí)我國可利用的民間資本進(jìn)入國有商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域，創(chuàng)造寬松的政策環(huán)境，讓私營企業(yè)主和民營企業(yè)家參與。在存款利率不斷下調(diào)，大量民間資本亟須尋求出路的情況下，有關(guān)部門應(yīng)取消各種限制民營經(jīng)濟(jì)的政策規(guī)定，積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本介入不良資產(chǎn)處置。
允許民間資本不論來自單位還是個(gè)人出資收購國有商業(yè)銀行的債權(quán)、股權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)，并部分或全部享受資產(chǎn)管理公司的有關(guān)優(yōu)惠政策，并切實(shí)保障民間資本出資收購國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)后的債權(quán)人權(quán)利和股東權(quán)利，以解除收購方的后顧之憂。
第三節(jié)、政策環(huán)境：守風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)不良，全面推行資產(chǎn)證券化
一、銀監(jiān)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)測試確保銀行業(yè)不良資產(chǎn)穩(wěn)定
銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)格防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，對于五級分類不嚴(yán)、藏匿不良貸款等行為，銀監(jiān)會(huì)堅(jiān)持“零容忍”，并著手建立更全面的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)體系。除不良貸款外，關(guān)注類貸款率、關(guān)注類貸款向下遷徙率、逾期90天以上貸款與不良貸款比率等指標(biāo)，都納入監(jiān)管工具箱，以全面評估銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。
銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在2016年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議上講話稱，“截止2015年末，商業(yè)銀行不良貸款余額已連續(xù)17季度上升，且不良貸款率已連續(xù)10季度上升�！�
銀監(jiān)會(huì)要求，隨著經(jīng)濟(jì)增速從2011年的9.5%下降至2015年的7%左右，銀行業(yè)利潤增速就從2011年的39.3%陡然下降至2015年的2.3%，而不良貸款卻從1.05萬億元上升至1.95萬億元。這表明，“速度情結(jié)”再也難以為繼，經(jīng)營困難、風(fēng)險(xiǎn)加大使得銀行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力日益凸顯。
銀監(jiān)會(huì)要求，2016年要落實(shí)去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大工作任務(wù)，著力整合銀行資金支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，防范重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)守住風(fēng)險(xiǎn)底線。在積極支持房地產(chǎn)去庫存的前提下，采取差別化信貸政策，加強(qiáng)對房地產(chǎn)信貸壓力測試和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，穩(wěn)妥應(yīng)對房企信貸風(fēng)險(xiǎn)事件。
二、央行窗口指導(dǎo)優(yōu)化銀行處置不良規(guī)模
2016年1月11日銀監(jiān)會(huì)在全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議上部署2016年重點(diǎn)任務(wù)時(shí)表示，今年將著力提升銀行業(yè)市場化、多元化、綜合化處置不良資產(chǎn)的能力。開展不良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，逐步增強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的功效和能力。
2016年2月16日下午，央行、發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)等8部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，此文對于工業(yè)領(lǐng)域乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，都是一次信貸機(jī)構(gòu)的大調(diào)整和大部署。2016年中國貨幣政策格局基本形成，將呈現(xiàn)以下2個(gè)趨勢：
新一輪銀行呆壞賬核銷大潮登場
上一輪中國呆壞賬核銷大潮還是發(fā)生在上世紀(jì)90年代末，當(dāng)時(shí)堪稱史上最大一波國企改革登場，中央以極大的決心、魄力和代價(jià)啟動(dòng)了一輪主動(dòng)出擊的國企破產(chǎn)、重整、下崗、債務(wù)核銷的改革計(jì)劃，現(xiàn)在看這一國企改革計(jì)劃，雖然當(dāng)時(shí)代價(jià)巨大，但卻讓此后的中國經(jīng)濟(jì)收益匪淺。
不過，這仍是一次不徹底的國企改革，而且當(dāng)時(shí)的“入世紅利”和投資驅(qū)動(dòng)的“黃金十年”熨平了改革的陣痛。但這一次啟動(dòng)的供給側(cè)改革，則面臨不一樣的局面：要解決的問題更復(fù)雜了，但改革開放的政策紅利還沒有來到窗口期。
但要完成這次供給側(cè)改革，對落后產(chǎn)能的徹底淘汰，對僵尸企業(yè)的清理必須完成，只有這樣才能徹底將大量的人力和物資資源、信貸和金融資源解放出來，工業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級方能見到成效。
因此，此次央行、銀監(jiān)會(huì)等8部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》明確，各銀行要準(zhǔn)備出手各種呆壞賬的核銷和處置。但同時(shí)又要注意處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
央行基調(diào)也是近年_：用足用好現(xiàn)有核銷政策，加快核銷進(jìn)度，做到“應(yīng)核盡核”。從2014年到2015年，隨著鋼鐵、光伏、造船等行業(yè)接連出現(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)案例，其實(shí)銀行已經(jīng)啟動(dòng)了債務(wù)核銷。只不過，在2016年，債務(wù)核銷將會(huì)更加集中化和規(guī)模化。
以《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》為喊話筒，央行在給一直畏手畏腳的商業(yè)銀行松綁，意思是，呆壞賬的核銷和處置方面，要放開思想包袱，大膽干。但債務(wù)核銷也將會(huì)是有選擇的，具體看：
1、國有企業(yè)將會(huì)優(yōu)先考慮。一是因?yàn)閲椋欢且驗(yàn)檎卟僮飨鄬猛七M(jìn)；三是為了防止出現(xiàn)“惡意脫�！钡蓉�(fù)面效應(yīng)，以及部分企業(yè)尤其是民營企業(yè)的經(jīng)營“道德風(fēng)險(xiǎn)”。
2、“僵尸企業(yè)”將會(huì)優(yōu)先并堅(jiān)決地予以考慮。那些“類僵尸企業(yè)”或者民營企業(yè)將會(huì)更多的通過“多兼并少破產(chǎn)”的方針，推進(jìn)債務(wù)重組。或者，干脆直接按照新修訂的《企業(yè)破產(chǎn)法》進(jìn)入破產(chǎn)程序。
不過，按照8部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見》，呆壞賬的核銷和處置的難點(diǎn)在于，究竟該如何界定僵尸企業(yè)。
呆壞賬核銷和處置 ……（未完，全文共84975字，當(dāng)前僅顯示15284字，請閱讀下面提示信息。收藏《商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置模式通道創(chuàng)新及落地方法》）