論文開題：雙重上市公司A、H股價差的實證研究

論文開題：雙重上市公司A、H股價差的實證研究

引言
（一） 選題背景
隨著中國資本市場的發(fā)展，越來越多的企業(yè)將市場拓寬到國外，這不僅加大了企業(yè)走向國際化的進(jìn)程，更進(jìn)一步提高了公司的管理水平。國際資本市場正在逐步一體化，投資者將更加全球化。為了獲得更多的資金及吸引更多的投資者，我國很多企業(yè)選擇在境內(nèi)與_證券交易所雙重上市。1993年7月15日及同年8月27日，青島啤酒先后在香港聯(lián)交所和上海證交所上市，成為中國國內(nèi)首家實現(xiàn)A、H股雙重上市的企業(yè)。此后，海外上市成為公司融資的一種方式，越來越多的公司選擇海外上市。為了充分的利用國外與國內(nèi)的資源，一些公司在海外上市后回歸到國內(nèi)上市，實現(xiàn)公司的雙重上市。如中國石化、中國銀行等大型國企先后實現(xiàn)了在中國A股和港股市場的雙重上市。A+ H 公司的融資規(guī)模屢創(chuàng)歷史紀(jì)錄, 如工商銀行、建設(shè)銀行、中國神華和中國石油的融資規(guī)模均依次刷新A 股市場歷史紀(jì)錄, 工商銀行甚至創(chuàng)下全球資本市場IPO 規(guī)模之最。股份制改革后，資本市場中流通股逐步增加，市場的流動性越來越大，雙重上市公司的融資規(guī)模漸漸擴(kuò)大。截至2011年4月13日，雙重上市的境內(nèi)企業(yè)已經(jīng)達(dá)到70多家。中國企業(yè)在A股、H股同時上市已有近幾十年的歷史，其數(shù)量也在不斷的增大，這引起了國內(nèi)外許多學(xué)者的關(guān)注。而其在兩個資本市場的明顯
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所地點的不同,雙重上市可以分為國內(nèi)雙重上市和國際雙重上市。國內(nèi)雙重上市(in2tranational dual listings) 是指企業(yè)在國內(nèi)多個交易所發(fā)行股票。而國際雙重上市(international dual listings) 是指企業(yè)不僅在國內(nèi)交易所發(fā)行股票,而且還在他國交易所上市。國際雙重上市有兩種類型:一種是直接在另外一個國家的交易所發(fā)行股票上市;另一種是利用存托憑證(depository receipt s ,DR) 間接上市。
而在國內(nèi)，雙重上市(Dual Listing) （又稱交叉上市）肇始于西方資本市場,是指同一家公司分別在兩個不同的證券交易所(通常是跨國或跨境) 掛牌上市的行為。（潘越）我國將在大陸上市的公司稱為境內(nèi)上市公司，將在_上市的公司稱為_上市公司(如香港上市公司)。在境內(nèi)資本市場與_資本市場同時上市的公司稱為跨境多重上市公司。而本文所研究的雙重上市公司是同時在A、H股同時上市的公司。
按照企業(yè)在不同資本市場上市時間的不同，交叉上市有三種不同的情形，1、先在境內(nèi)的證券交易所上市，再到_的證券交易所上市。（簡稱先內(nèi)后外）這是國際中大多數(shù)企業(yè)采取的方式。2、先在_交易所上市，再回歸到國內(nèi)上市。（簡稱先外后內(nèi)）這種上市方式在我國中比較常見。3、在境內(nèi)外同時上市，這也是常見的一種方式。根據(jù)各國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r不同，企業(yè)分別選擇不同的上市以求更大的發(fā)展。在我國的資本市場中，先外后內(nèi)這種方式比較常見，這與我國資本市場的發(fā)展歷程是分不開的。
不同的資本市場中對于股價的發(fā)現(xiàn)功能不同，導(dǎo)致其存在一定的差異。而這種差異正是衡量市場分割程度的重要指標(biāo)。Stulz(1995)[1】將股票市場分割定義為：“屬于不同市場，但在某些沒有國際投資障礙的國際資產(chǎn)定價模型下，具有相同風(fēng)險的兩種資產(chǎn)，存在不同的期望回報”。廣義的市場分割指市場間的流通障礙和差異及其導(dǎo)致的同質(zhì)產(chǎn)品在不同市場的各種差異; 狹義而言, 市場分割主要是指同質(zhì)產(chǎn)品(資產(chǎn)) 或相似產(chǎn)品(資產(chǎn)) 在不同的市場中具有不同的價格。在中國股票市場中，股票市場被分割成三個市場:A股、B股、H股市場。在剛開始的時候，對于這三個資本市場有著嚴(yán)格的劃分，存在市場分割。但在2001年2月B股對境內(nèi)投資者開放后、2003年7月QF II制度實施后, A股和B股、A股和H股的市場分割開始慢慢減弱。雖然在政策上對于市場分割有一定程度的弱化，但是境內(nèi)與_的資本市場還存在利率、匯率等因素，所以市場分割的程度還有待進(jìn)一步減少。
不同國家的資本市場的市場分割程度不同，我們按程度劃分國際資本市場，分為硬分割和軟分割。隨著國際資本市場的發(fā)展，各方面的限制因素在慢慢地消失，企業(yè)邁向國際化的步伐，在不同的資本市場上進(jìn)行融資勢必成為一種趨勢。
（四） A+H股公司概況及其發(fā)展歷史
我國剛開始采取在A、H股交叉上市的企業(yè)主要是大型國有企業(yè)，它們具有一定的規(guī)模，公司的管理水平較高等特點。
不考慮匯率對兩地股價差的影響，我們以匯率=0.8112作為股價的折算值。2012年4月18日，總共有72家A+H雙重上市公司，其中13家雙重上市公司是A股折價，而本文主要研究A股對H股溢價的現(xiàn)象。（數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)A+H股比價）
在72家中內(nèi)地上市有11家是在深交所上市的，其中在主板上市的有8家，中小板上市的有3家。其余61家是在內(nèi)地的上交所上市的，且這些企業(yè)都是在主板上市的。由此可見雙重上市的公司大多是規(guī)模較大的企業(yè)。
雙重上市公司中先外后內(nèi)方式的公司有55家，先內(nèi)后外方式的公司有14家，同時上市方式的公司有三家。

由以上圖表可以看出，大多數(shù)公司在內(nèi)地與香港上市的時間間隔在5年內(nèi)，上市時間間隔在1年以內(nèi)的公司是最多的。由此說明，雙重上市公司的時間間隔相對比較短的。
雙重上市公司的發(fā)展并不是一帆風(fēng)順的，它經(jīng)歷了一個從剛開始緩慢的發(fā)展，到加速發(fā)展，到放緩發(fā)展的過程。而在這過程中，它的發(fā)展離不開國家政策的發(fā)布，與國家對于雙重上市的公司的指導(dǎo)息息相關(guān)。
“發(fā)展——停滯——加速——放緩”的過程。
主要將其發(fā)展歷程分為以下四個發(fā)展階段：
（1） 第一階段（發(fā)展階段）：1993-1997年
1998年以前，國家支持國內(nèi)企業(yè)到_上市的同時，也鼓勵其回到國內(nèi)市場發(fā)行A股。在國家政策的推動下，早期赴_上市的中國公司大多都返回國內(nèi)市場雙重上市。從1993年青島啤酒成為首家雙重上市公司開始，到1997年底共有17家在香港主版上市的中國公司回到內(nèi)地雙重上市，占同期_直接上市公司總數(shù)的44%。
（2）第二階段（停滯階段）：1998-2000年
從1998年開始，由于 ……（未完，全文共10551字，當(dāng)前僅顯示2510字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文開題：雙重上市公司A、H股價差的實證研究》）