畢業(yè)論文：我國上市公司并購融資問題的研究

財務管理專業(yè)學位論文
我國上市公司并購融資問題的研究
院 系：工商管理學院
專 業(yè)：財務管理

摘 要

隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加快和新經(jīng)濟的迅速崛起，世界范圍內(nèi)的企業(yè)并購浪潮越演越烈，我國上市公司為了能迅速壯大企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的核心競爭能力、擴大市場占有率，并購也呈現(xiàn)上升的態(tài)勢。因此對我國上市公司并購融資的研究也越來越重要。
本文在并購融資相關理論的基礎上，結合我國上市公司并購融資方式的選擇，運用統(tǒng)計學、計量經(jīng)濟學的方法和SPSS19.0統(tǒng)計軟件，通過實證研究影響我國上市公司并購融資方式選擇的因素，客觀地認識我國上市公司并購融資方式、影響因素等方面，并探求合理的并購融資的方式，以形成合理的并購融資的結構，為加強我國上市公司在并購融資方面的改進和優(yōu)化提高參考和借鑒，使我國上市公司在并購之后能夠朝著較好的方向發(fā)展。
通過實證研究，我們得出以下結論：我國上市公司并購后的資產(chǎn)負債率與影響并購融資方式選擇的各要素之間存在相關關系，其中償債能力、盈利能力與我國上市公司并購融資后的資產(chǎn)負債率成負相關關系；資產(chǎn)結構、營運能力與我國上市公司并購后的資產(chǎn)負債率成正相關關系。

關鍵詞： 上市公司，并購融資方式，影響因素

ABSTRACT


As the rapid rising of the process of global economic integration acceleration and new economic，The world within the scope of the enterprise merger wave turned ugly. In order to rapidly strengthen the enterprise, the core of the l
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r is negative correlation while the asset structure with the operating capacity is positive correlation.

KEYWORDS：Listed Company, M&A Financing Ways, Influencing Factor

目 錄

1 緒論 1
1.1 研究背景 1
1.2 文獻綜述 1
1.2.1 國外文獻綜述 1
1.2.2 國內(nèi)文獻綜述 2
1.3 研究方法及框架 2
2 理論分析 4
2.1 并購融資的相關理論基礎 4
2.1.1 MM理論 4
2.1.2 代理理論 4
2.1.3 信息與信號理論 PAGEREF _Toc324807000 \h 4
HYPERLINK \l "_Toc324807001" 2.2 并購融資的方式分析 PAGEREF _Toc324807001 \h 5
HYPERLINK \l "_Toc324807003" 2.3 影響并購融資方式的因素 PAGEREF _Toc324807003 \h 6
2.3.1 宏觀方面 6
2.3.2 微觀方面 6
3 影響我國上市公司并購融資方式選擇的因素的實證研究 8
3.1 研究假設 8
3.2 研究方法 8
3.3 數(shù)據(jù)來源和樣本的選擇 9
3.3.1 數(shù)據(jù)來源 9
3.3.2 樣本選擇 9
3.4 變量設計 9
3.4.1 被解釋變量 9
3.4.2 解釋變量 9
3.5 因子分析 10
3.5.1 KMO測度和巴特利特球體檢驗 10
3.5.2 因子個數(shù)的確定 10
3.5.3 因子旋轉(zhuǎn) 11
3.5.4 因子命名 12
3.5.5 因子得分 13
3.6 多元逐步回歸分析 14
3.6.1 模型的建立 14
3.6.2 多元回歸分析 14
4 研究結論 17
4.1 實證研究的結論 17
4.2 探究我國上市公司并購融資的合理途徑 17
4.3 研究不足和前景 18
4.3.1研究不足 18
4.3.2研究前景 18
參考文獻 19
致謝 20


1 緒論
1.1 研究背景
企業(yè)并購通常是企業(yè)戰(zhàn)略實施的重要組成部分，其實質(zhì)是社會資源的重新配置。伴隨著產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展，六次大的并購浪潮在美國等西方國家先后掀起。這六次浪潮各有其特點，都壯大了企業(yè)自身的規(guī)模和競爭力。
眾所周知，成功的并購是脫離不了資金上的支撐的，而為了并購而進行的融資更是對企業(yè)有重大的作用力，無論是在融資方式、融資成本、融資數(shù)量方面，還是在風險及融資渠道方面，都不同程度地影響著并購活動的進行�？梢妼で蠛侠淼牟①徣谫Y的方式對于并購方順利完成并購的目標，減少融資風險和成本是十分重要的。
雖然我國的并購市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，但與已經(jīng)經(jīng)歷過六次并購浪潮、資本市場比較成熟的西方發(fā)達國家相比，我國的并購歷程發(fā)展起步比較晚，并購融資的整個體系受到種種因素的限制，企業(yè)無法完全發(fā)揮其在并購融資中的作用，并購融資的效果不佳。因此，我們很有必要通過學習西方國家的經(jīng)驗來對我國上市公司的并購融資進行探討。
1.2 文獻綜述
1.2.1 國外文獻綜述
西方發(fā)達國家資本市場不斷完善，企業(yè)的融資工具和渠道都發(fā)展得比較快。國外學者業(yè)已形成了關于并購融資的理論體系，如企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟理論、交易成本理論、企業(yè)并購協(xié)同理論等，以及后來發(fā)展來的杠桿并購、外資并購等新型并購方式。
20世紀70年代，美國經(jīng)濟學家Ross[1]首次系統(tǒng)地將不對稱信息理論引入融資結構理論中，認為企業(yè)資產(chǎn)負債率結構就是一種把內(nèi)部信息傳遞給市場的信息工具。在此基礎上，Myers[2]作了深入的調(diào)研，發(fā)覺企業(yè)常被市場誤認為其前景不佳的原因之一是它采用股票融資的方式，從而降低了股價。因此企業(yè)選擇融資結構的一般順序是內(nèi)部融資、發(fā)行債券、發(fā)行股票，即“融資優(yōu)序理論”。
到了八九十年代，隨著新工藝、新產(chǎn)品的日益浮現(xiàn)、科技的迅猛發(fā)展和分工國際化帶來的世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，都促進了此次并購的形成。這段時間國外學者主要是針對杠桿收購進行研究。1989年，Kaplan[3]通過回歸分析，發(fā)現(xiàn)收購前股東收益與收購所處產(chǎn)業(yè)的潛在納稅收益顯著相關，但收購后股東的超常收益則不然，得出股東在收購前已得到了大部分納稅收益的結論。
進入21世紀，美國學者Ale*andra Reed-Lajou*和J. Fred. Weston[4]合著了《并購的藝術——融資與再融資》一書，系統(tǒng)地闡述了當時國際上并購融資與再融資的發(fā)展狀況、影響并購融資的宏觀和微觀因素等，解答了企業(yè)戰(zhàn)略層面上的問題---企業(yè)是否應該并購、企業(yè)如何以最佳的價格進行并購的支付等。國外學者對并購融資的研究遵循了從理論到實踐的路徑，對我國學者并購融資理論的發(fā)展有著一定的指導意義。
1.2.2 國內(nèi)文獻綜述
由于資本市場發(fā)展的不平衡，國內(nèi)學者對企業(yè)并購融資理論的綜述基本上是結合中國企業(yè)實際情況，并在國外學者研究的基礎上進行實證研究得到的。如杜興強、聶志萍[5]對2128起發(fā)生在1998年至2003年間的中國上市公司并購活動進行研究，得出全樣本并購活動會引起顯著的短期財富效益變動的結論。徐麗萍、李慶華[6]考察了2003至2005年進行并購交易活動的296個上市公司，研究表明只有58.1%的目標公司在并購活動之后經(jīng)營業(yè)績得到了改善。
我國對企業(yè)并購融資方面的研究主要是在最近十幾年，代表作有劉杰、路小紅[7]的《企業(yè)并購融資策略》，從宏觀上介紹了我國企業(yè)并購的融資渠道及存在的問題，進而提出了改進的策略；張澤來、胡玄能、宋林峰[8]的《并購融資》一書從融資的角度切入分析企業(yè)的并購融資行為，并介紹了一系列傳統(tǒng)的并購融資方式和新型的融資產(chǎn)品，在研究并購融資的問題上具有重大的指導作用。
此外，還有高明華[9]、王巍[10]、廖運鳳[11]、陳小洪和李兆熙[12]等的研究，都開拓了我國并購融資研究的新天地�？傊覈①徣谫Y研究的發(fā)展慢慢地由比較單一、分散向深入、系統(tǒng)化方向發(fā)展，并隨著實踐的發(fā)展而進步。
1.3 ……（未完，全文共19291字，當前僅顯示3470字，請閱讀下面提示信息。收藏《畢業(yè)論文：我國上市公司并購融資問題的研究》）