論文：人民幣均衡實(shí)際有效匯率及其失調(diào)問(wèn)題的重新研究

目錄/提綱：……
一、引言
二、文獻(xiàn)回顧
三、研究方法與變量的選擇
（一）結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)理論模型
（二）Bai-Perron結(jié)構(gòu)突變模型（假設(shè)存在k個(gè)結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)）
（三）Bai-Perron結(jié)構(gòu)突變理論統(tǒng)計(jì)量
（四）Bai-Perron結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)步驟總結(jié)
（二）行為均衡匯率法及其變量選擇
四、實(shí)證研究
（一）變量選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源
（二）實(shí)際有效匯率結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)
（三）不考慮結(jié)構(gòu)突變協(xié)整分析
（四）考慮結(jié)構(gòu)突變協(xié)整分析
五、基于結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)的人民幣均衡實(shí)際匯率與匯率失調(diào)問(wèn)題的重新測(cè)算
六、結(jié)論、政策建議以及存在的問(wèn)題
……
論文：人民幣均衡實(shí)際有效匯率及其失調(diào)問(wèn)題的重新研究
——基于結(jié)構(gòu)突變的視角

摘要：盡管一系列宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊、_改革和政策調(diào)整，特別是2005年7月開(kāi)始的“匯改”。使得人民幣匯率的數(shù)據(jù)生成過(guò)程（DGP）很可能會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性突變，但至今為止，絕大部分均衡實(shí)際匯率及其失調(diào)問(wèn)題研究均沒(méi)有考慮到結(jié)構(gòu)突變的問(wèn)題，極少數(shù)注意到了結(jié)構(gòu)突變問(wèn)題的研究也大多主觀設(shè)定結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)。有鑒于此，本文應(yīng)用Bai-Perron提出的內(nèi)生多結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)檢驗(yàn)方法，針對(duì)2000.01－2008.02的月度數(shù)據(jù)重新對(duì)均衡實(shí)際匯率及其失調(diào)問(wèn)題進(jìn)行了估計(jì)，實(shí)證結(jié)果顯示：1.樣本期間的人民幣匯率的確發(fā)生了結(jié)構(gòu)突變，但仍為單位根過(guò)程，進(jìn)一步地對(duì)比研究更發(fā)現(xiàn)，在不考慮實(shí)際有效匯率結(jié)構(gòu)突變的情況下，財(cái)政政策（政府支出）、開(kāi)放度以及貿(mào)易條件與人民幣均衡匯率存在顯著的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但是在考慮結(jié)構(gòu)突變時(shí)貿(mào)易條件變量則并不影響均衡匯率；2.外匯儲(chǔ)備不論是在考慮結(jié)構(gòu)突變還是未考慮結(jié)構(gòu)突變情況下，統(tǒng)計(jì)上均不顯著，均不能影響均衡匯率；3.分別估計(jì)出不考慮結(jié)構(gòu)突變和考慮結(jié)構(gòu)突變情況下的均衡匯率，得出考慮結(jié)構(gòu)突變情況下估計(jì)出來(lái)的均衡匯率與實(shí)際有效匯率指數(shù)的動(dòng)態(tài)變化更加接近，誤差更��；4.始自2005年7月開(kāi)始的匯率制度改革引起的匯率持續(xù)上升，導(dǎo)致2007年開(kāi)始出現(xiàn)匯率高估趨勢(shì)，這說(shuō)明匯率不能盲目的持續(xù)上升，應(yīng)適當(dāng)加以控制。
關(guān)鍵詞：均衡實(shí)際匯率；實(shí)際有效匯率；結(jié)構(gòu)突變；匯率失調(diào)

Abstract: In spite of the fact that the affection caused by macro economy, structural reform, adjustment of policy, and especially the e*change rate reform started in July 2005 makes it possible that the DGP of RMB e*change rate will take structural changes. But up to now, the majority of research on equilibrium real e*change rate and its misalignment is carried out disregarding
……（新文秘網(wǎng)http://m.120pk.cn省略1583字，正式會(huì)員可完整閱讀）……　
e July 2005 with the continuously going up of the e*change rate results in the trend of high estimation of e*change rate that stated from 2007 which e*plains the reason why e*change rate cannot be kept on a rise but should be appropriately regulated.
Key word：Equilibrium Real E*change Rate；Real Effective E*change Rate；Structural Change；E*change Rate Misalignment



一、引 言
近年來(lái)，人民幣均衡匯率及其失調(diào)問(wèn)題已經(jīng)出現(xiàn)了大量的文獻(xiàn)，但至今為止，幾乎所有的研究尚沒(méi)有從結(jié)構(gòu)突變的角度來(lái)對(duì)此進(jìn)行研究，事實(shí)上，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊、_改革和政策調(diào)整，特別是自2005年7月21日開(kāi)始的“匯改”以來(lái)，使得人民幣匯率的數(shù)據(jù)生成過(guò)程（DGP）很可能會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性突變。有鑒于此，本文應(yīng)用Bai-Perron（1998，2003）提出的多結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)方法，重新對(duì)均衡實(shí)際匯率進(jìn)行了估計(jì)，力圖在考慮到實(shí)際有效匯率在樣本期間內(nèi)發(fā)生結(jié)構(gòu)突變的情況下，均衡實(shí)際匯率大小是否會(huì)發(fā)生改變？失調(diào)程度是否因此也發(fā)生了改變？匯率制度的改革所引致的結(jié)構(gòu)突變是否會(huì)緩解匯率失調(diào)問(wèn)題？或者是否引起了新的問(wèn)題？
由于本文研究視角與研究方法的改變，其目的是希望探討在其結(jié)構(gòu)發(fā)生突變的情況下，使得結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)由外生化轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)生化（Bai-Perron多結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)），克服以往主觀設(shè)定結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)位置的缺陷；除此之外，本文還希望進(jìn)一步地探討能否應(yīng)用變結(jié)構(gòu)協(xié)整方法建立人民幣均衡實(shí)際匯率模型來(lái)分析其失調(diào)情況，更具體的研究目標(biāo)則是希望探明，是否由于結(jié)構(gòu)突變的存在，某些變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系可能會(huì)消失，而某些變量之間則有可能會(huì)出現(xiàn)新的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。
全文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分簡(jiǎn)要評(píng)述人民幣均衡匯率估計(jì)的主要方法和研究現(xiàn)狀；第三部分介紹本文的研究方法，包括Bai-Perron（1998，2003）多結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)理論模型以及人民幣行為均衡匯率理論模型；第四部分闡述數(shù)據(jù)來(lái)源和處理方法，并運(yùn)用行為均衡匯率模型和多結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)方法進(jìn)行實(shí)證研究；第五部分人民幣均衡實(shí)際有效匯率失調(diào)程度的重新測(cè)算；第六部分為結(jié)論、對(duì)策建議以及研究的不足。

二、文獻(xiàn)回顧
關(guān)于人民幣均衡實(shí)際匯率的測(cè)算，國(guó)內(nèi)外學(xué)者做了很多的研究，特別是自東亞貨幣危機(jī)以來(lái)，如張曉樸（1999）、Zhang（2001）、林伯強(qiáng)（2002）和張斌（2003）等。zhang（2001）、林伯強(qiáng)（2002）使用的是年度數(shù)據(jù)，為了增加樣本的長(zhǎng)度，他們采用了1990以前的數(shù)據(jù)，甚至把樣本的起點(diǎn)提前到上世紀(jì)50年代，從而樣本包含了各種各樣的匯率_，而1980年以前的價(jià)格（包括名義匯率）在本質(zhì)上只是政府計(jì)劃的一個(gè)工具，并不真正反映市場(chǎng)供求，所以，對(duì)利用這些數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的結(jié)果，其可信度值得商榷。此外，張曉樸（1999）、zhang（2001）和林伯強(qiáng)（2002）所使用的數(shù)據(jù)是2000年以前的，這樣，他們的研究結(jié)果只能提供東亞貨幣危機(jī)期間人民幣是否高估的信息，而對(duì)近10年來(lái)人民幣是否低估的情況特別是2005年7月“匯改”后人民幣均衡匯率失調(diào)狀況不能給出回答。除此之外，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)人民幣的均衡匯率和匯率失調(diào)的情況及其背后的經(jīng)濟(jì)原因并沒(méi)有進(jìn)行充分的分析，如Zhang（2001）實(shí)際上只討論了人民幣匯率當(dāng)前失調(diào)的情況。而在數(shù)據(jù)方面，上述絕大多數(shù)數(shù)據(jù)均是年度或者至多是季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的頻率和程度均值得進(jìn)一步的拓展。
極少數(shù)研究也注意到了匯率的結(jié)構(gòu)突變問(wèn)題，譬如，王少平和李子奈（2003）考慮人民幣匯率數(shù)據(jù)生成過(guò)程是結(jié)構(gòu)突變的單位根過(guò)程還是結(jié)構(gòu)突變的趨勢(shì)平穩(wěn)過(guò)程，運(yùn)用主觀設(shè)定結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)和CU SUM SQ方法對(duì)中國(guó)匯率的結(jié)構(gòu)突變進(jìn)行了研究，得到中國(guó)的匯率數(shù)據(jù)生成過(guò)程是結(jié)構(gòu)突變的單位根過(guò)程；類似的，劉傳哲和王春平（2007）同樣也在主觀設(shè)定1988年和1993年為兩個(gè)結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用1982—2005的年度數(shù)據(jù)，采用行為均衡匯率模型對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率進(jìn)行了研究，得到基本經(jīng)濟(jì)變量與人民幣均衡實(shí)際有效匯率之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，人民幣匯率在2002年以后存在一定程度的低估；王黎明、萬(wàn)里（2009）等也在主觀設(shè)定1993年為結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，運(yùn)用1980—2007的年度數(shù)據(jù)對(duì)人民幣均衡實(shí)際匯率進(jìn)行了研究，估計(jì)出了將1993年作為突變點(diǎn)和不考慮突變點(diǎn)情況下的均衡匯率模型，得到考慮主觀設(shè)定結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)之后，基本經(jīng)濟(jì)變量的系數(shù)絕對(duì)值變大。
盡管王少平和李子奈（2003）、劉傳哲和王春平（2007）、王黎明、萬(wàn)里（2009）等考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)因素和匯率制度改革會(huì)使匯率數(shù)據(jù)生成過(guò)程產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性突變，運(yùn)用結(jié)構(gòu)變點(diǎn)理論進(jìn)行了研究，但是主觀設(shè)定結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)位置會(huì)掩蓋真實(shí)的匯率動(dòng)態(tài)變化過(guò)程，特別是當(dāng)某些外界經(jīng)濟(jì)沖擊和匯率改革較弱時(shí)，以致于匯率能夠通過(guò)自我調(diào)整機(jī)制恢復(fù)，而不會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性突變，若仍然主觀設(shè)定結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)位置，將會(huì)得到不理想的結(jié)果。另一方面，王少平和李子奈（2003）、劉傳哲和王春平（2007）、王黎明、萬(wàn)里（2009）等均采用年度數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，使得樣本范圍較小，得到的均衡匯率模型精確性下降。因此，王少平和李子奈（2003）、劉傳哲和王春平（2007）、王黎明、萬(wàn)里（2009）等得到的結(jié)果難以令人信服。
據(jù)此，本文采用Bai-Perron（1998，2003）提出的多結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)方法，將結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)位置檢測(cè)內(nèi)生化，并且運(yùn)用2000.01—2008.02最新的月度數(shù)據(jù)，考慮實(shí)際有效匯率在所考慮樣本期間內(nèi)是否發(fā)生結(jié)構(gòu)突變以及具體結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)位置，然后再在此基礎(chǔ)上運(yùn)用變結(jié)構(gòu)協(xié)整方法和行為均衡匯率方法建立人民幣均衡實(shí)際匯率模型，重新估計(jì)出均衡實(shí)際匯率，并重新考察了人民幣失調(diào)問(wèn)題。

三、研究方法與變量的選擇
本文的研究方法包括兩個(gè)部分，其一是計(jì)量方法方面的內(nèi)生結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)的Bai-Perron方法，其二則是測(cè)算均衡實(shí)際匯率和匯率失調(diào)程度所使用的行為均衡匯率模型及其變量設(shè)定問(wèn)題。
（一）結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)理論模型
1.結(jié)構(gòu)突變理論發(fā)展簡(jiǎn)述
在大多數(shù)時(shí)間序列研究文獻(xiàn)中，一般都是假定數(shù)據(jù)生成過(guò)程（DGP）沒(méi)有發(fā)生結(jié)構(gòu)突變。然而，由于劇烈的外生沖擊（金融危機(jī)、匯率改革、政策性調(diào)整和制度變遷），可能導(dǎo)致DGP產(chǎn)生結(jié)構(gòu)突變。Perron（1989）首先提出了結(jié)構(gòu)突變的單位根問(wèn)題，他運(yùn)用結(jié)構(gòu)突變的單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量時(shí)間序列數(shù)據(jù)大部分為結(jié)構(gòu)突變的趨勢(shì)穩(wěn)定過(guò)程，這一結(jié)論與Nelson和Plosser（1982）的結(jié)論不同。在Nelson和Plosser認(rèn)定的13個(gè)含單位根的宏觀經(jīng)濟(jì)變量中，有10個(gè)為結(jié)構(gòu)突變的趨勢(shì)平穩(wěn)過(guò)程，由此，結(jié)構(gòu)突變的單位根和協(xié)整問(wèn)題得到了學(xué)者的重視和研究。后來(lái)，Zivot和Andrews（1992）通過(guò)內(nèi)生化結(jié)構(gòu)突變，又發(fā)現(xiàn)Perron的結(jié)論部分不準(zhǔn)確，進(jìn)一步，Garcia Perron（1996）研究動(dòng)態(tài)時(shí)間序列中兩個(gè)結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的Sup wald統(tǒng)計(jì)量；Lumsdaine和Papell（1997）等人提出了兩個(gè)結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)檢驗(yàn)的LP統(tǒng)計(jì)量。
Liu, Wu, Zidek（1997）提出了線性回歸模型中的lwz統(tǒng)計(jì)量檢測(cè)多個(gè)結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)，并研究了結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)估計(jì)的收斂率和修正的SBC信息準(zhǔn)則判斷結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)個(gè)數(shù)，他們的分析僅僅考慮了純結(jié)構(gòu)突變（所有的參數(shù)都發(fā)生突變）。進(jìn)一步地，Bai-Perron（1998，2003）放松了Liu, Wu, Zidek（1997）中的假設(shè)，考慮更一般的（包括序列中存在相關(guān)性和異方差、滯后因變量、趨勢(shì)回歸元、誤差項(xiàng)與回歸元在每一部分（即每?jī)蓚�(gè)結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)之間）可以有不同的分布模型，更一般地，還考慮了偏結(jié)構(gòu)突變（并不是所有參數(shù)都發(fā)生變化），考慮偏結(jié)構(gòu)突變模型最大的優(yōu)點(diǎn)是節(jié)省了_度。Bai-Perron（1998，2003）不僅得到結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的位置及個(gè)數(shù)，而且還得到結(jié)構(gòu)突變點(diǎn)的置信區(qū)間。
（二）Bai-Perr ……（未完，全文共24717字，當(dāng)前僅顯示4446字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文：人民幣均衡實(shí)際有效匯率及其失調(diào)問(wèn)題的重新研究》）