論文：合約實(shí)施效率、債務(wù)融資與中國(guó)地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)

目錄/提綱：……
一、引言
二、債務(wù)融資合約實(shí)施模型
三、合約實(shí)施效率、相對(duì)價(jià)格與地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)
四、計(jì)量模型
五、數(shù)據(jù)和指標(biāo)說(shuō)明
圖4六、回歸結(jié)果分析
七、結(jié)論與政策建議
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論文：合約實(shí)施效率、債務(wù)融資與中國(guó)地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)

Contract Enforcement, Debt Finance and Chinese Regional Comparative advantage

Abstract: This paper discuss how the debt contract enforcement efficiency will affect regional comparative advantage under monopoly competitive market structure. The debt contract model analysis shows that the debt interest ratio will decrease with the increasing contract enforcement efficiency. It gives enterprise the incentive to enlarge the debt size and produce with larger scale. Finally, the final goods will be sold by a lower price and thus the comparative advantage. The relative empirical analysis with Chinese industrial data by regions supports this theoretical mechanism of the origin of regional comparative advantage. The regions wit
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的資本市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)，企業(yè)普遍依賴于間接融資，間接融資成本是影響地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要因素。那么，合約實(shí)施效率地區(qū)差異是否導(dǎo)致地區(qū)融資成本的差異和地區(qū)金融發(fā)展差異？合約實(shí)施效率的地區(qū)差異是否通過(guò)影響金融發(fā)展而對(duì)地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生影響？本文試圖在理論上回答上述問(wèn)題，并利用中國(guó)地區(qū)差異的特征展開相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)研究。
本文討論了合約實(shí)施效率地區(qū)差異如何通過(guò)金融發(fā)展而對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生影響。具體地說(shuō)，本文討論了這樣的故事：一個(gè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)向金融中介貸款融資，企業(yè)和金融中介就貸款事宜簽訂債務(wù)融資合約[ 我們不考慮融資合約實(shí)施中的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。]，由于產(chǎn)品的市場(chǎng)需求是不確定的，因此企業(yè)事后的還貸能力由市場(chǎng)需求的不確定性決定；當(dāng)市場(chǎng)為高需求沖擊時(shí)，企業(yè)履行合約償還貸款，當(dāng)市場(chǎng)為低需求沖擊時(shí)，企業(yè)沒(méi)有能力還貸，企業(yè)宣布破產(chǎn)，金融中介通過(guò)法院對(duì)企業(yè)進(jìn)行清算；企業(yè)被清算的價(jià)值和法院合約實(shí)施效率有關(guān)，法院合約實(shí)施效率越高，金融中介能夠獲得的實(shí)際清算價(jià)值越高。
我們的分析發(fā)現(xiàn)，如果合約實(shí)施效率提高，那么事前合約中的貸款利率就會(huì)下降，企業(yè)就有激勵(lì)擴(kuò)大融資規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模，并最終導(dǎo)致壟斷競(jìng)爭(zhēng)廠商產(chǎn)品價(jià)格的下降；隨著合約實(shí)施效率提高，與資本彈性較低產(chǎn)業(yè)相比，資本彈性較高產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格下降會(huì)更快一些。因此，相對(duì)于合約實(shí)施效率低的地區(qū)而言，合約實(shí)施效率高的地區(qū)將在資本彈性較高產(chǎn)業(yè)獲得比較優(yōu)勢(shì)。
隨后，我們利用中國(guó)30個(gè)地區(qū)19個(gè)制造業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行的經(jīng)驗(yàn)研究在相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)研究，在控制了有關(guān)變量及考慮了金融發(fā)展和地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)的制度內(nèi)生性問(wèn)題后，結(jié)果表明：在合約實(shí)施效率高的地區(qū)，資本彈性較高產(chǎn)業(yè)能夠以較低的成本得到更多的貸款，并維持更高的資產(chǎn)負(fù)債比率，這些部門的生產(chǎn)并銷售更多的產(chǎn)品，最后也比其他地區(qū)出口更多高資本彈性產(chǎn)品，從而說(shuō)明合約實(shí)施效率越高的地區(qū)在資本高彈性產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)。
和我們研究相關(guān)的文獻(xiàn)主要有兩大類：一是有關(guān)金融發(fā)展是比較優(yōu)勢(shì)重要來(lái)源的研究。例如，Kletzer and Bardhan (1987)認(rèn)為即便在相同的技術(shù)和要素稟賦情況下，沒(méi)有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，在不完全信息下，當(dāng)國(guó)內(nèi)的信貸合約實(shí)施（credit contract enforcement）制度存在差異時(shí)，信貸制度好的國(guó)家信貸市場(chǎng)約束更低，將專業(yè)化于需要更多工作資本、銷售成本和貿(mào)易融資的復(fù)雜產(chǎn)品生產(chǎn)；Baldwin(1989）發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)發(fā)展更好的國(guó)家有更高的概率分散風(fēng)險(xiǎn)，從而專業(yè)化于風(fēng)險(xiǎn)性產(chǎn)品；Rajan & Zingales(1998), Demirgüç-Kunt & Maksimovic(1998)發(fā)現(xiàn)那些嚴(yán)重依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)在那些金融發(fā)展完善的國(guó)家相對(duì)發(fā)展得更快；Beck(2002)發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展促使生產(chǎn)者轉(zhuǎn)向報(bào)酬遞增的產(chǎn)品，金融制度發(fā)展更好的經(jīng)濟(jì)通常是報(bào)酬遞增產(chǎn)品上具有比較優(yōu)勢(shì)；Manova(2008)利用了各國(guó)1980-1997資本市場(chǎng)_化和比較優(yōu)勢(shì)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究表明，金融制度發(fā)展更加完善的國(guó)家外源性金融依賴性的產(chǎn)業(yè)出口會(huì)更多一些，資產(chǎn)市場(chǎng)_化增加了外源融資依賴性產(chǎn)業(yè)的出口；陽(yáng)佳余（2007）、朱彤等（2007）、包群，陽(yáng)佳余（2008）等研究表明，地區(qū)金融發(fā)展對(duì)地區(qū)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生作用，沈能、劉鳳朝（2006）他們認(rèn)為金融深化有利于地區(qū)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展，非正式金融對(duì)地區(qū)出口發(fā)展起到了推動(dòng)作用。 二是有關(guān)合約實(shí)施效率對(duì)比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生作用的研究。例如，Nunn（2007）、Berkowitz et. al.(2006)和Levachinco（2007）的經(jīng)驗(yàn)研究表明，各國(guó)的合約實(shí)施效率高低與各國(guó)比較優(yōu)勢(shì)之間具有顯著相關(guān)性，合約實(shí)施效率高的地區(qū)通常在合約密集度高的產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)；而Acemoglu et al.（2007）認(rèn)為，合約實(shí)施效率可以通過(guò)技術(shù)選擇而對(duì)一國(guó)比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生影響他們的研究顯示，在合約實(shí)施效率高的國(guó)家，企業(yè)傾向于選擇復(fù)雜技術(shù)，從而在復(fù)雜技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)具有比較優(yōu)勢(shì)。
現(xiàn)有研究的主要不足是，一方面沒(méi)有分析合約實(shí)施效率是否通過(guò)影響融資成本而對(duì)比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生作用，沒(méi)有考慮轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)企業(yè)對(duì)于外部融資普遍依賴的特征；另一方面，目前關(guān)于合約實(shí)施效率與各國(guó)比較優(yōu)勢(shì)的跨國(guó)經(jīng)驗(yàn)研究中，國(guó)家之間差異巨大而難以對(duì)國(guó)別固定效應(yīng)做有效控制。與現(xiàn)有的研究相比，本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：第一，本文立足于中國(guó)合約實(shí)施效率地區(qū)差異的背景，將合約實(shí)施效率、金融發(fā)展和地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)形成放在同一個(gè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)框架中加以分析，深化了主流貿(mào)易理論關(guān)于金融發(fā)展與比較優(yōu)勢(shì)形成機(jī)制的認(rèn)識(shí)；第二，我們借助與中國(guó)地區(qū)分產(chǎn)業(yè)的數(shù)據(jù)，在有效地控制地區(qū)和產(chǎn)業(yè)的特征后，證明了合約實(shí)施效率地區(qū)差異確實(shí)通過(guò)影響融資成本對(duì)我國(guó)地區(qū)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生作用[ 在現(xiàn)有有關(guān)跨國(guó)的研究中，由于國(guó)家之間差異巨大而難以對(duì)國(guó)別固定效應(yīng)做有效控制。相比之下有關(guān)地區(qū)之間合約實(shí)施效率通過(guò)金融對(duì)比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生作用的結(jié)論可能更為可靠。]。
文章的結(jié)構(gòu)如下，第二部分在壟斷競(jìng)爭(zhēng)背景下，構(gòu)建了一個(gè)債務(wù)融資合約實(shí)施模型，討論了合約實(shí)施效率對(duì)于企業(yè)融資規(guī)模和生產(chǎn)規(guī)模以及對(duì)比較優(yōu)勢(shì)的影響；第三部分是討論合約實(shí)施效率與地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)關(guān)系；第四部分是計(jì)量模型和檢驗(yàn)的方案；第五部分是數(shù)據(jù)來(lái)源和替代性指標(biāo)的說(shuō)明，以及數(shù)據(jù)的初步分析；第六部分是回歸結(jié)果與分析；第七部分是本文結(jié)論。
二、債務(wù)融資合約實(shí)施模型
假定壟斷競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)中第個(gè)產(chǎn)品的需求函數(shù)為，，反映產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)容量，為產(chǎn)品的需求量，產(chǎn)業(yè)中任意兩種差異產(chǎn)品的替代彈性，假定替代彈性大于1。其中表示由于沖擊引起的市場(chǎng)需求類型，它有高低兩種類型，高類型市場(chǎng)需求沖擊發(fā)生的概率為，而低類型市場(chǎng)需求沖擊發(fā)生的概率為。企業(yè)期望的銷售收入為。記高類型市場(chǎng)需求沖擊發(fā)生時(shí)企業(yè)的期望收入為，低類型市場(chǎng)需求沖擊發(fā)生時(shí)企業(yè)的期望收入為。
假定產(chǎn)業(yè)內(nèi)所有壟斷競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)采用相同的生產(chǎn)技術(shù)，具有相同的生產(chǎn)效率，但生產(chǎn)的產(chǎn)品是有一定的差異。產(chǎn)業(yè)內(nèi)代表性企業(yè)生產(chǎn)最終品需要資本和勞動(dòng)力兩種投入，采用柯布-道格拉斯函數(shù)生產(chǎn)方式：，，資本使用彈性刻畫產(chǎn)業(yè)所使用的生產(chǎn)技術(shù)，反映了產(chǎn)業(yè)特性。資本彈性的大小反映了生產(chǎn)對(duì)資本的依賴程度或資本對(duì)生產(chǎn)的重要性，資本彈性隨產(chǎn)業(yè)不同而變化，而對(duì)于同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)任意企業(yè)，是外生給定的（為了行文的方便，后文暫時(shí)不 ……（未完，全文共18688字，當(dāng)前僅顯示3361字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏《論文：合約實(shí)施效率、債務(wù)融資與中國(guó)地區(qū)比較優(yōu)勢(shì)》）