論文：轉型經(jīng)濟下通貨膨脹目標制度的操作問題分析

研究領域：宏觀經(jīng)濟學
論文：轉型經(jīng)濟下通貨膨脹目標制度的操作問題分析
——以多產(chǎn)業(yè)情景為例

【摘要】 不平衡性是轉型經(jīng)濟的一個重要特征，本文以存在產(chǎn)業(yè)之間的不平衡為例分析了轉型經(jīng)濟下中央銀行所應釘住的通貨膨脹目標指數(shù)的構造問題。首先借鑒Blanchard（2005）的做法，說明了當考慮名義粘性不同時，貨幣政策應該通過穩(wěn)定通貨膨脹來消除名義粘性扭曲，實現(xiàn)靈活價格下的潛在產(chǎn)出，該結論和新凱恩斯主義的基本結論是一致的。進一步地，通過對一個多產(chǎn)業(yè)模型的最優(yōu)化分析表明，中央銀行可以根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)的名義粘性程度、產(chǎn)業(yè)特有沖擊波動幅度和產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟走勢的靈敏度等的不同而構造最優(yōu)的通貨膨脹目標指數(shù)，給予不同產(chǎn)業(yè)以不同程度的關注。該結論也適用于分析轉型經(jīng)濟中的其他不平衡現(xiàn)象，例如地區(qū)差異、企業(yè)規(guī)模差異、企業(yè)性質(zhì)差異等。
【關鍵詞】 轉型經(jīng)濟；通貨膨脹目標制度；新凱恩斯主義；最優(yōu)貨幣政策
Inflation Targeting in a Multi-industry Economy
Abstract: Structural imbalance is an important character for transformation economy. This paper considers the imbalance among different industries, an
……（新文秘網(wǎng)http://m.120pk.cn省略940字，正式會員可完整閱讀）……　
將（調(diào)整后的）居民消費價格指數(shù)保持在2％左右。我國雖然沒有采用這種制度，但《中國人民銀行法》明確規(guī)定貨幣政策的目標是“保持幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”，保持較低的通貨膨脹也是我國中央銀行所追求的最重要的貨幣政策目標。
貨幣政策的首要目標是保持低而穩(wěn)定的通貨膨脹，這已在理論界和實踐界得到了廣泛的認可。進一步的問題是：什么樣的通貨膨脹指數(shù)才是所要穩(wěn)定的最合意的目標指數(shù)呢？一般的觀點是，反映居民消費成本的CPI是一種自然的選擇，事實上不少采用通貨膨脹目標制度的國家也確實采用（調(diào)整后的）CPI作為其目標指數(shù)。然而，理論研究和中央銀行的實踐都表明，貨幣政策在穩(wěn)定通貨膨脹目標時往往需要綜合考慮多種因素，特別是對于轉型經(jīng)濟而言，不平衡是其重要的經(jīng)濟特征，貨幣政策操作中還應該關注產(chǎn)業(yè)之間、地區(qū)之間的差別，應該關注國有企業(yè)和民營企業(yè)之間的差別，應該關注城鄉(xiāng)之間的差別。本文以存在產(chǎn)業(yè)間差別為例分析了轉型經(jīng)濟下貨幣政策所應穩(wěn)定的通貨膨脹目標指數(shù)的構造問題。
1990年代中后期，基于新凱恩斯主義（New Keynesian，NK）基礎之上的最優(yōu)貨幣政策分析框架成為進行貨幣政策分析的流行框架。該框架在基本的實際經(jīng)濟周期（Real Business Cycle，RBC）模型中加入凱恩斯主義因素（名義粘性、壟斷等），從而使在動態(tài)一般均衡模型中對貨幣政策分析的結果更加符合實際。NK重點分析的是名義粘性對經(jīng)濟的扭曲，貨幣政策的目標是為了減少甚至消除名義粘性的影響，接近或?qū)崿F(xiàn)靈活價格下的產(chǎn)出水平，即所謂的潛在產(chǎn)出水平。
由Goodfrined and King (1997)和Clarida et al. (1999)等較早提出并進行詳細分析的基本的NK模型沒有考慮產(chǎn)業(yè)之間的差別。Aoki（2001）在NK貨幣政策分析框架下構造了一個包含兩個產(chǎn)業(yè)的模型，其中一個產(chǎn)業(yè)的價格是靈活的，而另一個產(chǎn)業(yè)的價格具有粘性，分析表明最優(yōu)的貨幣政策應該是穩(wěn)定具有名義粘性的產(chǎn)業(yè)的價格，而不用考慮靈活價格產(chǎn)業(yè)的價格波動，這種貨幣政策能實現(xiàn)靈活價格下的均衡結果，使產(chǎn)出達到潛在產(chǎn)出水平。Woodford（2003）基于NK框架詳細分析了貨幣政策制定中的多種問題，其中得到的一個結論是，如果不同產(chǎn)業(yè)的名義粘性程度不同，貨幣政策的最優(yōu)目標指數(shù)應該是根據(jù)各產(chǎn)業(yè)的粘性程度構造出的加總指數(shù)，名義粘性越大的部門所應給予的權重應該越大。
NK分析框架強調(diào)模型的微觀基礎，通常假定壟斷競爭廠商生產(chǎn)差異化商品，采用Calvo（1983）交錯定價方式，模型比較復雜。Blanchard（2005）在Fischer（1977）提出的一個簡單模型中通過適應性預期引入名義粘性，分析了通貨膨脹目標制度的合理性和局限性。雖然Blanchard的處理和NK的假定、分析框架明顯不同，但由于兩者都假定只有名義粘性扭曲，因此得到的結論是一致的。本文借鑒Blanchard的處理方式，通過適應性預期引入名義粘性，并把Fischer模型擴展到多產(chǎn)業(yè)情景，通過簡單模型說明了NK的基本觀點，并進一步放松了基本NK模型中的一些假定，分析了多種因素影響下的最優(yōu)通貨膨脹指數(shù)的構造問題，特別是考慮了產(chǎn)業(yè)特有沖擊、產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟走勢敏感性程度等的影響。
二、存在名義粘性扭曲的模型
本節(jié)考慮了只有名義粘性扭曲時如何構造貨幣政策的目標價格指數(shù)的問題，得到了和基本的NK分析相一致的結論，其中單一產(chǎn)業(yè)模型主要來自Blanchard（2005），本文擴展到多產(chǎn)業(yè)情景，并分析了這種模型的不足之處。
（一）單一產(chǎn)業(yè)模型
Blanchard（2005）基于Fischer（1977）提出的模型說明了通貨膨脹穩(wěn)定和產(chǎn)出缺口穩(wěn)定之間的等價性。假定價格和工資設定行為可表示為如下模型，

其中分別為價格水平、名義工資和實際產(chǎn)出的對數(shù)，參數(shù)。這里的實際產(chǎn)出經(jīng)過了標準化，是減去均值后的實際產(chǎn)出，顯然有。第一個方程表明價格是工資和實際產(chǎn)出的增函數(shù)，并受到一個沖擊的影響，該沖擊反映了其他投入要素、市場結構和技術等的變動。第二個方程表明工資是預期價格水平、實際產(chǎn)出（反映了失業(yè)率的水平）的增函數(shù)，并受到一個沖擊的影響，該沖擊反映了工會的議價能力、失業(yè)保障等因素的影響。
假定工資制定行為是適應性預期的，即，

其中是通貨膨脹率，括號中的－1表示上期。在這種預期假定下，當期名義工資受上期價格水平和通貨膨脹水平的影響，從而在模型中引入了名義粘性。
定義潛在產(chǎn)出為不存在名義粘性時的產(chǎn)出水平，記為，用代替得到，

顯然，潛在產(chǎn)出反映了各種沖擊的影響，是一個隨機變量。由上述各式可得到通貨膨脹和產(chǎn)出之間的關系，即Phillips曲線，

其中，表示產(chǎn)出缺口，即產(chǎn)出對潛在產(chǎn)出的偏離。通貨膨脹的變動與產(chǎn)出缺口有關，當產(chǎn)出超過潛在產(chǎn)出時，通貨膨脹將加速上升，這和通常的Phillips曲線的含義相同，該方程的特別之處是不包含擾動項，通貨膨脹和產(chǎn)出缺口之間的關系是一種 ……（未完，全文共9669字，當前僅顯示2641字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：轉型經(jīng)濟下通貨膨脹目標制度的操作問題分析》）