論文：一種有害的貨幣性質(zhì)：不可控外生性

論文：一種有害的貨幣性質(zhì)：不可控外生性
——對近代中國1910~1935年的研究

內(nèi)容提要：本文對近代中國1910～1935年的貨幣供給決定機制做了邏輯分析和實證分析，分析結(jié)果表明，近代中國的貨幣量是銀價變動導(dǎo)致的白銀國際流動和國內(nèi)金融機構(gòu)的貨幣創(chuàng)造力度決定的。根據(jù)近代中國貨幣供給過程的特點和貨幣理論的邏輯，本文認為，1910~1935年中國的貨幣供給屬“不可控外生變量”性質(zhì)，這種貨幣性質(zhì)對經(jīng)濟是有害的。

關(guān)鍵詞：近代中國 貨幣供給 現(xiàn)銀流動 銀價 外生性 內(nèi)生性 不可控外生性

近代以來，中國經(jīng)濟漸漸步入市場經(jīng)濟范疇，盡管還不很完善，但經(jīng)濟貨幣化的過程無疑在不斷加深。于是，貨幣問題成了近代中國宏觀經(jīng)濟運行中的重要問題。對近代中國貨幣供給的研究也應(yīng)該是近代中國經(jīng)濟發(fā)展研究中的主要課題之一。但是，就我們接觸到的資料來看，國內(nèi)學(xué)術(shù)界對近代中國貨幣供給問題的研究剛剛起步。劉佛丁（1995）在論及美國30年代的白銀政策與中國經(jīng)濟增長的關(guān)系時，涉及了貨幣供給問題。該文是國內(nèi)近年來與研究近代中國貨幣供求問題有關(guān)的、較早的一篇學(xué)術(shù)論文。劉巍（2004）研究了近代中國貨幣供求與經(jīng)濟增長的關(guān)系，解釋了1927～1936年的貨幣經(jīng)濟現(xiàn)象。美國學(xué)者T. G. 羅斯基（1989）在研究抗戰(zhàn)前中國經(jīng)濟增長的同時，估算了1910～1936年中國的貨幣供應(yīng)量。劉巍、郝雁（2008）對羅斯基的貨幣供給量之
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（b）
國際市場銀價






銀幣
（a）

上圖說明，在（a）圖上，當(dāng)國際市場銀價是時，現(xiàn)銀流動導(dǎo)致中國的現(xiàn)銀存量為，（b）圖的橫軸截距為，貨幣供應(yīng)量曲線為。如果銀行體系的貨幣創(chuàng)造力度為，與貨幣供應(yīng)量曲線交點的橫坐標(biāo)為此時的貨幣供應(yīng)量。在（a）圖上，若國際市場銀價下降到，現(xiàn)銀流動導(dǎo)致中國的現(xiàn)銀存量為，（b）圖的橫軸截距為，貨幣供應(yīng)量曲線退為。如果銀行體系的貨幣創(chuàng)造力度仍為，則國內(nèi)貨幣供給量為。當(dāng)銀行體系的貨幣創(chuàng)造力度為時，同理。
將這一邏輯用函數(shù)表示，則有：

（1）
＜0； ＞0

表示國際銀價， 表示商業(yè)銀行（包括錢莊等金融機構(gòu)）的創(chuàng)造強度，。

國內(nèi)貨幣供給量受制于國際市場貨幣金屬價格的變化，無疑是經(jīng)濟持續(xù)增長的一大隱患。但是，在傳統(tǒng)生產(chǎn)方式占壓倒優(yōu)勢的時期，倒也無所謂。1927年南京國民政府成立以后，中國逐步開始了國家經(jīng)濟建設(shè)的工作，國家預(yù)算、財政收支、關(guān)稅、國內(nèi)稅收、實業(yè)等諸方面開始向正軌邁入�？傊�，看上去象個國家的樣子了，大大有別于晚清政府和歷屆北京政府。然而，在貨幣制度方面南京政府卻同前幾任政府一樣，依然無所作為。管理金融的財政當(dāng)局仍實行著一種“無貨幣政策的貨幣政策”，貨幣運行事實上聽天由命。1933～1935年國際市場銀價飆升、中國白銀滔滔外流，金融恐慌導(dǎo)致了經(jīng)濟大滑坡，終于使財政當(dāng)局著手解決這個問題了。財政當(dāng)局雖幾經(jīng)猶豫，但最后終于選擇了紙幣制度，完成了近代中國貨幣史上的一次革命。從此，中國的財政金融當(dāng)局才具有了實施貨幣政策的可能性。1936年，國民政府逐步將銀幣收歸國有，并回收了各色雜鈔，信貸市場呈松動態(tài)勢，金融市場漸趨靈活。于是，工商各業(yè)停閉數(shù)字逐漸下降[林維英著，朱義析譯：《中國之新貨幣制度》，上海：商務(wù)印書館1939年版，第2頁。]。1936年全年實際經(jīng)濟增長率為6.36%，存量分別較上年增加了30.85%和27.7%，批發(fā)價格上漲16.67%，上海銀拆下降了近42%。總之，1936年的事前貨幣供給大于貨幣需求，通過實際收入和物價兩個變量的修正，實現(xiàn)事后貨幣均衡。完全可這樣說，1936年是中國近代經(jīng)濟史上金融形勢和宏觀經(jīng)濟環(huán)境最樂觀的一年。 中國貨幣供給基本上基本擺脫了國際市場的制約，具有了一定的供應(yīng)彈性，中國向現(xiàn)代經(jīng)濟邁出了一大步[1937年全面抗戰(zhàn)爆發(fā)之后，中國就進入了戰(zhàn)爭狀態(tài)。法幣流通的地盤不斷縮小，貨幣流通秩序不可能正常�？箲�(zhàn)勝利后不久，國內(nèi)戰(zhàn)爭爆發(fā)，法幣隨國民黨_一起不斷南撤。大量的法幣擠在日益縮小的區(qū)域里，注定要迅速貶值。最后，法幣在大陸壽終正寢。]。

二、對貨幣供給決定機制的實證分析

我們對貨幣供給決定機制做了邏輯分析，但這一邏輯能否成立，要看經(jīng)濟史數(shù)據(jù)是否支持這一推理過程。傳統(tǒng)史學(xué)的舉例方法是不能科學(xué)證明這一問題的，于是，我們用計量經(jīng)濟學(xué)方法，對1910～1935年的貨幣供給函數(shù)做一實證檢驗（各變量的數(shù)據(jù)見表1）。

表1 近代中國中國的白銀國際流動、現(xiàn)銀存量與狹義貨幣量的各部分 億元
年份 M1 現(xiàn) 銀
年增額 現(xiàn)銀國際流動（－為流出，＋為流入） 現(xiàn)銀存量 銅幣 銀行券 活期存款
1910 1873.3 NA 33.779 800 413.7 114.3 533.8000
1911 1903.1 140.00 59.374 940 407.4 142.9 498.6000
1912 1951.0 30.00 29.836 970 401.1 157.1 517.1000
1913 1976.7 30.00 55.735 1000 394.8 163.2 516.7000
1914 2016.1 56.00 -21.116 1056 388.5 118.5 524.4000
1915 2014.0 -21.00 -28.492 1035 382.2 209.7 513.2000
1916 1973.2 -29.00 -44.451 10 ……（未完，全文共11393字，當(dāng)前僅顯示2710字，請閱讀下面提示信息。收藏《論文：一種有害的貨幣性質(zhì)：不可控外生性》）